山水水泥（股票代码：00691）在2025年度面临显著业绩下行，全年实现收入人民币115.61亿元，较2024年的145.10亿元下降20.3%，相较2023年的181.16亿元则累计下降36.2%。毛利约为16.24亿元，毛利率由上一年度的14.4%降至14.06%。期内经营亏损为5.18亿元，导致年度亏损扩大至10.91亿元，其中归属于本公司股东的亏损为9.83亿元，而2024年该项亏损为1.41亿元。
销售主力的水泥板块占总收入约八成，2025年水泥销量为38,147千吨，同比下降15.2%，平均销售单价亦呈回落。熟料与混凝土销售量及价格同样出现不同程度下滑，带动公司营收整体下挫。生产及原料端成本承压，销售成本占收入比率从2024年度的85.6%微升至86.0%。在区域市场方面，固定资产投资下行与局部市场需求减弱，使得今年水泥行业呈量价齐跌走势；加上燃料与电力支出居高不下，对公司盈利能力形成压力。
财务结构方面，截至2025年末，公司总资产约为287.42亿元，非流动资产约210.78亿元，流动资产约76.63亿元；同期总负债约117.58亿元，较上年下降2.3%，其中流动负债达96.91亿元。公司短期偿债规模有所上升，流动负债净额高于上年同期水平。股东应占权益约171.83亿元，非控股权益为负1.99亿元，合并口径下净资产合计降至169.84亿元。值得关注的是，经营活动产生的现金净额为9.92亿元，较上一年度的5.38亿元大幅增长84.3%，一定程度上缓解了公司现金流压力。
行业环境方面，水泥市场在产能过剩与需求放缓的综合影响下持续承压，部分重点区域的水泥价格在下半年出现回调，市场供应调控效果尚未完全显现。公司报告指出，未来将继续实施“抓商为盈”的经营思路，通过聚焦主业、推进转型升级、优化成本管理以及深化内部统筹等方式提升竞争力。
在风险管控上，公司揭示了产销量波动、成本上涨及市场不确定性等因素带来的经营压力。为防范财务、合规和供应链等多方面风险，山水水泥建立了审核委员会、薪酬委员会、提名委员会与环境、社会和管治委员会，并定期检视内部控制与风险管理机制，以确保财务合规与运营安全。
本年度公司在治理架构方面保持执行董事与独立非执行董事并存的董事会组合。主要股东持股比例显示天瑞集团占比21.85%、China Shanshui Investment Company Limited占比19.47%、亚泥17.46%、中国建材12.94%、Yu Yuan 3.28%，其余25%为公众股东。管理层强调将持续提升公司管治水平与透明度，在巩固核心水泥及熟料主业的基础上，拓展多元化市场通道与高附加值产品线，加之严格的合规体系与风险防范举措，为集团长期发展奠定基础。
精彩评论