摘要
赛力斯将于2026年08月20日（盘后）披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注收入增速与盈利拐点的验证。
市场预测
市场一致预期本季度赛力斯收入约为333.13亿，同比增长14.86%；公司在上季度未给出对本季度毛利率、净利润或净利率及调整后每股收益的明确指引，相关预测口径亦未形成一致共识，故不作展示。公司主营汽车业务在上一季度实现收入257.46亿，同比增长34.46%，结构上仍以整车与核心三电贡献为主，规模效应开始体现。就目前已披露数据看，现阶段发展前景最大的业务仍是整车与核心三电板块，上季度对应收入257.46亿、同比增长34.46%，产品结构优化叠加规模爬坡，有望支撑中短期增长质量。
上季度回顾
赛力斯上季度实现收入257.46亿（同比+34.46%），毛利率26.24%，净利率2.93%，归属于母公司股东的净利润7.54亿，调整后每股收益0.43元（同比-14.00%）。财务侧最突出特征是利润端在费用与折旧摊销压力仍存的背景下保持正向，归母净利润环比增长17.07%。分业务看，汽车主业延续高景气，上季度对应收入257.46亿，同比增长34.46%，规模与结构的双因素共同抬升毛利率水平。
本季度展望
销量节奏与产品结构
7月份公司披露的产销快报显示，单月总销量约2.67万辆，同比下降44.35%，其中新能源汽车销量同比下降45.65%，这意味着二季度末至三季度初的排产与交付节奏阶段性承压。结合公司在2026年08月19日将审议中期业绩的安排，以及问界等核心车型的生命周期节奏，指向二季度在产品切换、产能微调与渠道策略优化中的短暂扰动，季度间波动不改全年产品组合持续优化的大方向。展望当前季度，随着既有主力车型的供应链爬坡稳定、订单兑现效率回升，叠加传统旺季临近与结构性价格策略调整，销量动能有望逐步修复，关键观察指标在于高均价车型的占比与交付一致性。
盈利质量与成本因子
上季度毛利率26.24%、净利率2.93%为本季盈利修复提供了基线，显示规模效应与成本管控已在财报中体现。公司此前对上半年利润发布过预亏区间，主要涉及存货与资产价值的结构性调整、以及部分原材料价格阶段性波动对成本侧的扰动，因此盈利压力更偏一次性与阶段性。进入当前季度，一方面原材料价格的边际变化与采购议价的滚动更新将通过成本表传导；另一方面，产品结构的优化（高附加值车型与智能化配置渗透）有望为毛利率提供支撑。需要特别关注的是费用效率：营销与渠道数字化投入如何转化为获客效率的改善，以及制造侧良率提升、返修率控制等运营指标对单位成本的持续压降。
现金流与资本运作
截至2026年07月31日，公司累计实施股份回购约0.90亿股，对应已支付金额约5.87亿元；资本运作一方面体现管理层对长期价值的信心，另一方面也对每股口径形成一定摊薄对冲，有助于平滑市场波动。回购与股东分红的持续执行强化了资本市场预期锚，叠加渠道库存与现金转换率管理，如能在下半年实现产销匹配与存货有效周转，将对经营性现金流形成正向拉动。在投资端，公司围绕智能化与制造能力的投入仍在推进，资本性支出的结构优化（更聚焦关键产线与软件算法资产化）有助于提升投入的边际回报率。
智能化投入与新业务布局
公司加码智能化相关布局并完成对相关子公司的注册资本大幅提升，资金主要投向人工智能基础软件、智能机器人研发与汽车零部件技术升级，这与整车智能化路线深度协同。短期看，智能座舱与高级驾驶辅助功能的持续迭代将成为提升单车毛利与产品溢价的抓手；中期看，制造端的自动化、数字化能力提升会通过良率与生产节拍改善体现为单位制造成本的下降。新业务在收入端的占比尚小，但对核心整车业务的“技术溢出效应”已经显现，预计在后续新品的软硬协同中体现为更高的定价与更强的用户留存。
海外与渠道效率
公司明确了高端出海与全系车型出海的策略导向，本季度将重点观察海外渠道的铺设节奏与交付一致性，特别是右舵市场与中东、东南亚等目标市场的 homologation 认证进度。出海的财务影响短期可能体现在费用化的市场开拓与服务网络搭建，但随着渠道爬坡与本地口碑积累，高毛利的增量销售有望逐步覆盖前期投入。结合既有国内渠道的深度运营，若能实现“单店产能利用率提升+线上转化效率提高”，对整体费用率形成边际改善，将成为盈利恢复的重要支点。
二级市场关注点与验证路径
围绕本季财报，二级市场的核心问题集中在三点：收入增速能否接近14.86%的共识、毛利率能否在高档位稳定、费用率能否在销量修复的带动下下降。我们认为，订单兑现与高均价车型占比是收入达成的关键变量，原材料价格与制造良率决定毛利区间，渠道效率与数字化营销决定费用弹性。若公司在本季度披露的经营数据能给出明确的交付爬坡轨迹与费用率的环比改善，市场对盈利拐点的确认度将显著提升。
分析师观点
来自多家卖方机构的最新观点以看多为主，核心论据集中在“收入恢复的可见度+产品结构优化带来的毛利韧性+资本运作与智能化投入对长期价值的支撑”。部分机构强调，尽管公司在上半年曾披露预亏区间、7月销量亦出现同比下降，但这些扰动更多源于产品迭代与库存结构调整，属于阶段性影响；在当前季度与下半年的时间窗口内，随着既有车型的产销节奏修复、智能化配置渗透率提升，收入端接近14.86%同比增速的实现概率较高。也有研究团队指出，毛利端的“量—价—成本”传导链条已经在上一季度体现：毛利率26.24%、净利率2.93%为后续改善提供了基线，只要高附加值车型占比维持提升趋势，毛利具备稳定基础。对于资本市场关注的现金流与股东回报，机构普遍认为回购与分红的持续执行在一定程度上强化了估值的安全边际，与新业务在智能化与制造端的投入形成“进攻+防守”的组合策略。综合各家意见，当前更具代表性的看多观点认为，公司短期的销量波动与上半年一次性因素并不改变收入与利润的中期修复轨迹，本季度的关键验证在于交付爬坡曲线与费用率的回落节奏，一旦得到数据确认，股价弹性有望来自盈利预期上修与估值中枢的重定价。
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