老虎证券:4Q业绩超预期;降本增效及国际化发展兼顾

老虎资讯综合2023-03-31

来源:中金公司研报

老虎证券 4Q22 总收入同比+3%/环比+15%至 6,385 万美元,Non-GAAP 净利润同比+58x/环比-32%至 452 万美元(vs.4Q21/3Q22 8/663 万美元), 超过我们此前 394 万美元的预期,主要由于交易佣金收入及利息相关收入 增长超预期。

发展趋势

新增净入金客户数环比增长,净入金及客户资产规模提升。公司 4Q 新增入 金用户 2.7 万人至 78.2 万人(vs.3Q 新增 2.3 万人),其中超九成来自于海 外地区(约 55%新加坡/20%澳新/15%美国),有资产客户留存率维持在 98%高位;22 年全年公司新增入金客户 10.8 万人,指引 23 年不低于 10 万人。用户资产方面,客户净入金超 14 亿美元(vs.3Q 超 7 亿美元),推 动客户资产规模环比+8%至 140 亿美元、对应客均资产环比+4%至 1.79 万 美元,其中新加坡客户质量持续提升、新客户平均净入金连续三季上涨至近 1.2 万美元。两融余额环比+28%至 20 亿美元、客户资产渗透率为 14%。

交易佣金及利息净收入超预期,成本端坚持技术投入、降本增效

4Q 交易 佣金、利息净收入、其他收入分别占净收入的 44%:46%:10%,其中: 1)交易佣金同比-17%/环比+2%至 2,493 万美元(约 60%正股/30%期权 /10%期货等衍生品),对应综合换手率环比-0.54x 至 5.08x、综合佣金率环 比+16%至 3.6bps(其中正股从 6.7bps 提升至 6.9bps);2)利息净收入同 比+39%/环比+15%至 2,594 万美元,显著受益于加息周期叠加自清算推进 下资金运用效率提升;3)其他业务收入同比-41%/环比+46%至 580 万美 元。总费用同比-22%/环比+8%至 5,092 万美元,其中:执行及清算成本同 比-41%/环比+25%、对应费率 16.1%;营销成本同比-36%/环比基本持平、 对应单客成本环比-17%至 271 美元;员工费用同比-14%/环比+1%、G&A 费用同比-30%/环比+69%、通讯及市场费同比-9%/环比+8%。

中国香港地区正式展业,产品创新持续推进

公司于 22 年 12 月正式在中 国香港地区零售展业,为香港用户提供具备价格竞争力的投资产品(港美股 /涡轮/牛熊证/ETF 等)、并计划于 4 月份上线老虎钱袋,同时公司预计港股 自清算能力亦将在 23 年得到体现。此外,公司在新加坡市场优势持续巩固 (每三个新加坡常住成年人口中约有一位使用过 Tiger Trade)、澳新地区客 户贡献提升(4Q 获客投放优化),同时新产品功能不断上线(如美股定投 功能),财富管理业务持续推进(使用人数/AUM 分别环比+62%/+103%)。

盈利预测与估值

考虑加息趋缓下利息净收入增长放缓,我们下调 23/24 年盈利 9%/6%至 2,735/3,619 万美元。公司当前交易于 18x/14x 23/24e P/E,下调目标价 13%至 4.5 美元,对应 27x 23e P/E 及 50%空间;维持跑赢行业评级。

风险

监管政策不确定性;港美股市场大幅波动;国际化拓展低于预期。

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精彩评论

  • xxxx的铁拳
    2023-04-04
    xxxx的铁拳
    结果就是 股价跌到3块  
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