摘要
第一联合将于2026年01月07日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注收入与盈利结构的变化及主营业务韧性表现。
市场预测
市场一致预期本季度第一联合总收入为6.15亿美元，同比增1.42%；调整后每股收益为2.06美元，同比降7.08%；EBIT为4,953.37万美元，同比降11.02%；若公司在上季度财报中对本季度毛利率与净利率未披露具体预测，则不展示相关指标。第一联合的核心亮点在制服及设施服务解决方案，作为稳定的合同型收入来源、客户黏性较高。发展前景最大的现有业务为制服及设施服务解决方案，2025年上季度收入22.19亿美元，占比91.21%，但需结合季度节奏与续约周期判断同比趋势。
上季度回顾
第一联合上季度营收6.14亿美元，同比降3.97%；毛利率37.83%，同比数据以公司披露为准；归属母公司净利润4,102.70万美元，环比增3.39%；净利率6.68%，同比数据以公司披露为准；调整后每股收益2.28美元，同比降8.43%。公司上季度经营的关键点在费用控制与订单交付效率的提升，盈利承压但现金流与利润率结构体现韧性。公司目前主营业务亮点集中在制服及设施服务解决方案，收入22.19亿美元，占比91.21%，需关注不同财季的需求波动与续签情况。
本季度展望
合同型客户黏性与续约周期的影响
第一联合的制服与设施服务以周频率的取送服务构成强黏性的合同模型，历史数据表明在宏观波动阶段，该业务收入波动通常小于一次性销售。预计本季度随着客户续约和价格条款的逐步反映，营收保持低个位数增长，与市场预期的6.15亿美元一致。与此同时，订单履约效率与交付准时报价影响边际成本，若燃油和物流成本保持稳定，毛利率有望维持在较高区间，但因未获得公司对本季度毛利率的明确预测，不对毛利率作数值判断。EPS端受到人员成本与折旧摊销的扰动，市场预期2.06美元反映利润端压力仍存，关键在费用端的节律管理是否到位。若续约中包含的价格上调能有效覆盖成本上行，净利率有机会稳中有进，但仍受周转效率与客户组合的影响。
急救与安全解决方案的交叉销售潜力
急救与安全解决方案作为配套品类，有助于提升客户单体价值与续约黏性。上季度该板块收入1.15亿美元，占比约4.71%，体量虽小但具备增量特性，通过与制服服务的组合方案提高整体ARPU。预计本季度在客户安全合规支出保持稳定的背景下，相关产品复购率与柜体服务订阅保持平稳，贡献增量营收，但对总盘影响有限。费用端若通过统一仓配与路线优化降低配送成本，将对板块毛利带来积极作用。中长期看，安全培训与柜体维保的服务化深化，可能进一步提升可持续收入的比例，改善整体盈利质量。
盈利质量与费用结构的再平衡
上季度EBIT与EPS的同比下滑，显示费用结构仍在调整期。本季度的核心任务是通过精益运营降低单位服务成本，缓和利润端压力。根据市场预期，EBIT为4,953.37万美元，反映利润侧的谨慎态势，若营收端实现预期增长，则毛利空间的释放将取决于劳动力与能源成本的变化。公司若加速在车队、仓储的数字化与调度优化，将有助于缩短服务周期、降低重工与返工率，从而提升毛利率的稳定性。现金流质量仍是关注重点，若存货与应收保持健康周转，则EPS的波动有望逐步收敛。
分析师观点
从近期机构观点汇总来看，看多观点占比更高，核心依据在于合同型收入的稳定性与客户续约的可见度，以及对现金流与利润率结构的改善预期。多位机构分析师强调“收入端保持韧性、利润端通过费用优化改善”的判断，并指出“在经济温和增长的环境下，制服与设施服务作为必要性支出，需求弹性较低”，对应市场对本季度收入与EBIT的谨慎但偏正向的预期。结合上述观点，当前更有代表性的结论是：若公司执行层面持续优化路由与服务频次管理，主营业务的稳定现金流与多品类交叉销售将对EPS形成支撑，看多方认为“任何短期利润率压力都将随着成本结构优化逐季缓解”。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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