远程视频会议公司 Zoom 将在2025年11月24日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注公司在生成式协作与电话云业务上的变现进展及费用控制成效。
市场预测
根据Tiger Trade预测数据，Zoom第三季度营收预计为12.14亿美元，同比增长3.09%；每股收益（EPS）预期为1.44美元，同比增长4.31%。
公司在上季度财报沟通中持续强调AI驱动的会议与协作工具升级，市场普遍预期本季度毛利率将维持高位、净利率保持稳健提升。Zoom的会议与电话云结合的订阅型业务是当前的核心亮点，客户付费席位与增值功能渗透率带动单客价值提升。
上季度回顾
上季度Zoom实现营收12.17亿美元，同比增长4.71%；毛利率77.56%；归属母公司净利润3.59亿美元，同比增长40.84%；净利率29.46%；调整后每股收益1.53美元，同比增长10.07%。公司在费用控制与高毛利订阅收入结构优化方面效果显现，盈利质量改善与现金流稳健。订阅业务延续稳定增长态势，为整体营收提供支撑并提升可持续性。
本季度展望
AI协作与会议产品组合的商业化进度
本季度的看点集中在AI会议助理、转写与摘要等功能的捆绑销售成效，若付费渗透率继续提升，有望带动单位用户的平均收入上行。结合上季度毛利率维持在77.56%的高位，市场预期AI功能以软件附加值形式贡献收入，同时对成本侧的边际影响有限，有助于保持毛利率稳定。
订阅模型下，续费与扩容是收入的关键驱动力。若大型企业客户在合规与安全方面认可度提升，将支撑席位扩张和更高层级套餐的采用，从而对本季度的收入与EBIT形成增量。
风险在于宏观IT预算约束下的采购周期拉长，以及AI功能的价格敏感度，若客户对AI增值的付费意愿不及预期，增收效应可能延后，短期对EPS的贡献有限。
电话云与联络中心的交叉销售
市场关注Zoom Phone与联络中心产品的交叉销售效果，这一组合能提高客户生命周期价值，并形成更完整的企业协作解决方案。上季度稳健的净利率（29.46%）为继续在产品拓展上投入提供了空间。
在北美与发达市场，语音与会议的一体化替代方案具备成本与管理优势，若合同规模扩大，对本季度收入与EBIT的拉动较为直接。与会议产品的整合也提升客户黏性，降低流失率。
需要关注的是，传统通信替代的周期较长，竞争对手在价格与生态上的策略变化会影响签约节奏，短期内可能对收入增速形成扰动。
企业与中端市场的续费质量
上季度归母净利率显著提升，反映费用效率与收入质量的改善；本季度若续费率维持健康水平，将直接支撑EPS按指引增长。订阅型结构下，续费质量与单位席位的功能升级是盈利稳定的基础。
企业客户的合规、安全与管理工具诉求增长，有利于高层级产品的渗透；在经济环境不确定背景下，若Zoom延续精细化定价与打包策略，EBIT的韧性有望保持。
值得留意的是，价格敏感客户的降配与席位优化会带来结构性压力，需要靠新增客户与高价值功能渗透抵消，以维持收入与利润的同步改善。
分析师观点
近六个月的媒体报道围绕公司在财报沟通中对AI与异步视频能力的展示，以及将生成式工具引入协作工作流的进展展开，市场普遍关注新功能的商业化节奏对收入与利润的边际贡献。
关于目标价的变动，近期分析师观点主要集中在对本季度收入与EPS的稳健增长预期以及对高毛利结构的认可，整体倾向于维持观望或延续既有评级，等待生成式产品带来的明确增量数据。
综合来看，机构普遍将AI与联络中心的订单转化作为判断后续目标价调整的关键节点。
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