摘要
新聚思将于2026年06月25日美股盘前发布财报，市场聚焦营收延续增长与盈利质量改善。
市场预测
市场一致预期本季度新聚思营收约168.04亿美元，同比增长17.40%，调整后每股收益约4.12美元，同比增长51.82%；当前一致预期未披露本季度毛利率与净利润或净利率的具体预测，管理层上一季在沟通中未给出可量化的当季毛利率或净利率指引。公司当前主营业务亮点在于规模化的技术解决方案分销能力与大客户项目交付协同，收入体量与现金流韧性对冲单季波动。发展前景的现有业务中，面向定制化数据中心与高性能计算交付的“聚思鸿公司”业务受订单结构改善带动，上一季度营收47.20亿美元（分部同比未披露），为公司中长期增长蓄势。
上季度回顾
上一季度新聚思营收171.61亿美元，同比增长18.10%；毛利率7.30%；归属于母公司股东的净利润3.27亿美元，净利率1.90%；调整后每股收益4.73美元，同比增长68.93%。财务层面，公司营收与盈利同步超出市场预期，营收较一致预期高出15.70亿美元，调整后每股收益高出1.42美元。分部构成方面，技术解决方案收入199.77亿美元，占比80.96%；聚思鸿公司收入47.20亿美元，占比19.13%；冲销为-2,112.10万美元（分部同比未披露），收入结构显示规模分销与定制化交付的双轮驱动特征。
本季度展望
AI基础设施与Hyve订单动能
市场一致预期显示，本季度调整后每股收益同比增长51.82%，息税前利润同比增长35.81%，与营收17.40%的增速差异，反映出订单结构改善与交付效率提升有望对利润端产生放大效应。上一季度公司在Hyve相关业务表现被多家机构正面提及，叠加本季度业绩周期性旺季属性，若大型项目按期验收，将进一步支撑盈利质量。结合上一季公司超预期记录（营收与每股收益均显著超出一致预期），当前预期并未嵌入过度激进假设，若大项目收入确认节奏稳定，利润端弹性有望兑现。
合作与产品组合升级的商业化进度
公司近期推动与生态伙伴的合作，围绕高性能计算、先进加速集群与安全方案扩充交付能力，利于提升项目单体价值与后续服务拉动的附加收入。结合上一季分销与定制化交付并进的结构，若本季度在北美与多区域渠道的共同推进下落地更多高附加值项目，有望带动毛利率层面的结构性改善。与此同时，公司在AI相关交付方案的产品力升级与交付标准化，有助于缩短交付周期、降低返工率，从而在收入增长的同时提升现金回款效率与资本周转质量。
规模分销的协同与盈利质量
一致预期并未提供本季度毛利率与净利率的明确数值，但上一季度毛利率7.30%、净利率1.90%的基础上，若本季度较高占比的高附加值项目占比提升，利润率存在结构性上行空间。公司规模分销的广覆盖与供应链组织能力，为项目交付提供“低成本+高确定性”的资源整合优势，有助于平衡价格策略与毛利结构。考虑预期中的利润端高增幅（EPS同比+51.82%、EBIT同比+35.81%），若费用率控制与供应链成本稳定，盈利质量有望保持改善，带动现金流与估值的相对稳定。
分部结构与现金流韧性
从分部构成看，技术解决方案收入199.77亿美元、聚思鸿公司收入47.20亿美元的结构，在规模分销与定制化交付之间形成互补，有助于对冲单一客户或单一品类波动带来的不利影响。上一季度营收超预期15.70亿美元，显示订单确认与发运效率较强，本季度若维持合理的在手订单执行节奏，现金流韧性与应收管理有望延续。分部同比数据虽未披露，但总量层面的双位数增长为分部层面的结构性优化提供了空间，预计管理层在费用投放与毛利率管理之间将继续寻找平衡，以巩固利润弹性。
盈利节奏与风险因子跟踪
一致预期缺少本季度净利润与毛利率的量化指引，投资者需关注项目验收节奏、区域交付进度与高附加值项目占比变化，这些变量将直接影响利润率走向。若分销端价格竞争阶段性升温，高毛利项目的结构占比就更关键，其变动将放大利润波动。鉴于上一季公司交出超预期成绩单，基数抬升对单季环比形成一定压力，当前分析更偏向结构与节奏维度的跟踪，以判断利润弹性能否在全年序列中持续。
分析师观点
过去六个月内公开观点以看多为主，占比显著高于看空。多家知名机构在上一季财报与指引发布后相继上调目标价或给出积极评级：Raymond James将目标价上调至200.00美元，摩根大通上调至185.00美元，加拿大皇家银行上调至210.00美元；高盛对新聚思给出“买入”观点；摩根士丹利强调其在硬件相关板块中凭借执行力与渠道份额提升而表现亮眼，并受益于云与高性能算力相关支出。分析师看多的核心依据主要集中在三点：一是订单结构优化叠加交付能力加强，利润弹性被一致预期逐步反映，当前EPS与EBIT同比的高增速预测为估值提供支撑；二是上一季度营收与每股收益双双显著超出预期，验证管理层在资源组织与渠道协同方面的执行；三是围绕高性能计算与定制化数据中心方案的产品力与生态合作增强，有望带来更稳的项目毛利与更好的现金回款。整体来看，看多阵营占据主导，普遍认为若本季度确认的高附加值项目占比提升，利润率将具备向上的结构空间，而指引若维持稳健或上修，有望继续强化市场对全年利润率中枢的判断。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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