【公司主体区分】TCL电子控股有限公司（TCL电子，01070.HK）5月11日公告披露，其全资子公司 TTE Corporation 与索尼（Sony）已在交易时段后签署修订协议，更新双方在家庭娱乐领域的合资安排。
【修订要点】 1. 认沽期权设定上限：双方将三批索尼认沽期权的总行使价上限定为1,000亿日元（折合约49亿港元），高于该数额部分不再由TTE Corporation承担。 2. 其他条款保持不变：除认沽期权行使价上限外，原交易框架协议及合资协议条款维持原状。
【定价和估值依据】 • 家庭娱乐业务企业价值以截至2025年3月31日财政年度EBITDA约219.41亿日元乘4.7倍EV/EBITDA得出，估值约1,027.72亿日元（约50.25亿港元）。 • 扣除净债务221.17亿日元及净营运资本调整81.10亿日元后，股权价值约725.45亿日元。 • 其中，新公司股权价值约699.17亿日元，SOEM股权价值约26.28亿日元。 • 基于新公司51%股权与SOEM全资股权的交易结构，最终交易对价约753.99亿日元（约36.87亿港元）。
【财务与风险控制】 • 通过为认沽期权设定1,000亿日元总行使价上限，TCL电子锁定了未来可能需要承担的最高现金支出，旨在降低财务敞口并保障现金流稳定。 • 控股股东T.C.L.实业控股（香港）有限公司向索尼出具付款承诺：若认沽价超出上限，由其对超额部分进行补偿，集团资产无需提供担保。
【合规披露】 • 由于认沽期权授予时按香港联交所上市规则计算的适用百分比率超过5%但低于25%，该交易仍归属须予披露交易范畴，仅需公告披露，豁免股东大会批准及通函要求。 • 控股股东的付款承诺符合上市规则第14A章下的豁免规定。
【交易背景与行业参考】 • 双方自2025年第四季度启动谈判，参考5家可比上市公司截至2025年11月30日止滚动12个月EV/EBITDA平均6.0倍；经20.8%流动性折让后，最终确定合资企业按4.7倍EV/EBITDA估值。 • 设置认沽期权行使价上限被视为合资企业常见做法，亦符合双方对全球电视行业增长趋稳、需求相对稳定的判断。
【下一步】 合资协议其余条款与交割安排保持不变，TCL电子董事会认为修订协议公平合理，符合公司及股东整体利益。市场将持续关注交易后双方在家庭娱乐领域的协同效应及业务推进进展。
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