美国私募资本转向“HALO”重资产，软件股已经坐在“冷板凳”上

华尔街见闻03-23

人工智能浪潮正在重塑私募资本的投资版图。以黑石、贝恩资本和布鲁克菲尔德资产管理为代表的私募巨头，正将目光从软件转向"低淘汰率重资产"（HALO），工业制造、能源、基础设施乃至国防领域成为新的争夺焦点。这场转向的导火索，是AI工具对软件即服务（SaaS）商业模式构成的颠覆性威胁。据彭博数据，过去五年私募股权对软件领域的投资逾1万亿美元，如今这批资产面临估值下调压力，部分退出计划已告搁浅。资本市场的...

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Partners、华平投资和布鲁克菲尔德相继募集新基金，布局工业技术、数据中心及此前长期被忽视的国防领域。软件资产承压，退出通道趋于拥堵软件赛道的困境，与HALO的火热形成鲜明对比。据彭博数据，过去五年私募股权在软件领域的投入约为同期工业投资的两倍，规模逾1万亿美元。进入2026年，Anthropic等AI初创企业推出的新工具，令私募投资组合中大量SaaS企业的商业模式遭受直接冲击，行业对过度集中于软件资产的担忧迅速升温，潜在减值风险随之浮现。贝恩资本合伙人Robin Marshall估计，并购基金所持资产中约40%面临软件业务敞口。她表示，第一季度末的例行市值评估将成为检验时刻——\"部分资产的标价将面临挑战，原本计划在2026年完成的出售可能继续推迟。\"信贷市场分化，\"有形资产\"溢价凸显HALO转向同样贯穿于私募信贷市场。Blue Owl Capital、Cliffwater和KKR等信贷投资机构，因持有软件行业贷款而承受压力。专注金融服务投资的Aquiline Capital Partners管理合伙人Igno van Waesberghe直言：\"问题在于，任何持有软件或SaaS资产的人，现在都不想听到这些资产值多少钱。\"信贷市场的案例更为直观：Dedalus暂停13亿欧元杠杆贷款，Team.Blue取消了修订、延期及重新定价现有贷款的两阶段交易计划。反观重资产一侧，Ramudden Global的并购融资在强劲需求下以优于发行价的条款完成定价，投资者亦翘首等待大陆集团工业部门ContiTech等重磅并购融资的落地。律所盛信律师事务所（Simpson Thacher & Bartlett LLP）杠杆融资合伙人Hadrien Servais表示：\"我们正在看到资金回流——流向拥有实体资产、现金流可预测、增速或许偏低、看起来不那么性感，但在不确定环境中更受投资者青睐的企业。\"软件并非出局，但需等待重新定价尽管氛围趋冷，软件交易并未彻底停摆。Thoma Bravo于今年2月完成了对人力资本管理软件商Dayforce的收购，Nordic Capital本月亦宣布收购交易监控软件公司TradingHub的多数股权。业内人士普遍认为，私募资本不会彻底抛弃软件资产，因为这类企业在锁定客户、创造稳定收入方面已有充分验证。但在AI冲击下，重新评估切入方式需要时间。专注工业并购的Advent管理合伙人Shonnel Malani表示：\"当传统客户纷纷寻求更具AI能力的解决方案时，这些企业的终端价值在当下根本无从判断。\"他补充称，一旦投资者找到重新定价的方法，自然会重新审视这个赛道。Servais则预判，这种对软件板块\"一刀切\"的冷淡态度终将消散，届时市场会逐步区分出哪些软件公司具备真正的持续竞争力。\"但在那之前，投资者会继续在HALO资产中寻求避风港。\"","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"corporation","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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