摘要
Solventum将在2026年02月26日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注营收结构与盈利质量的变化以及主要业务的持续性表现。
市场预测
市场一致预期本季度Solventum营收为19.61亿美元，同比下降4.35%；调整后每股收益为1.50美元，同比增长13.16%；息税前利润为4.08亿美元，同比基本持平增长0.13%。公司层面与机构一致预期未提供本季度的毛利率与净利率指引，相关预测暂缺。主营业务亮点在于院内用耗材与设备相关的板块收入规模大且具备稳定性，上季度医疗系统收入为12.06亿美元，占比57.54%，在总盘子中起到核心支撑作用。发展前景较大的现有业务为健康信息系统，上季度收入为3.45亿美元，占比16.46%，同比情况未披露，但该业务的订阅与更新迭代路径为后续盈利贡献提供潜在弹性。
上季度回顾
上季度Solventum营收为20.96亿美元，同比上涨0.67%；毛利率为54.06%；归属母公司股东的净利润为12.66亿美元，净利率为60.40%；调整后每股收益为1.50美元，同比下降8.54%。上季度财务结果呈现营收稳定、利润结构较为集中、每股收益同比承压的组合。分业务来看，医疗系统收入为12.06亿美元，占比57.54%，健康信息系统收入为3.45亿美元，占比16.46%，牙科解决方案收入为3.40亿美元，占比16.22%，净化和过滤收入为1.28亿美元，占比6.11%，其他收入为0.77亿美元，占比3.67%，各板块结构相对均衡且以院内场景贡献为主。
本季度展望
手术与院内耗材的订单恢复节奏
医疗系统是Solventum当前规模最大的业务，上季度收入为12.06亿美元，占比57.54%，对总营收的稳定性具有关键影响。市场预期本季度总营收同比下降4.35%，若核心院内板块延续上季的订单与交付节奏，将在一定程度上缓冲整体波动，避免营收端出现更大幅度的失速。由于本季度调整后每股收益预计同比增长13.16%，结合息税前利润预计同比微增0.13%，市场对利润质量的关注度升高，医疗系统的价格结构与产品组合优化成为观察重点。该板块在季度内的中小型耗材出货、设备的签收与安装进度，将直接影响当季毛利表现与资金周转效率，进而决定盈利是否能向机构一致预期靠拢。若交付效率与渠道执行改善，市场将更倾向于认可EPS改善背后的可持续性，从而为估值提供一定支撑。
数字健康与信息系统的交付与续费
健康信息系统上季度收入为3.45亿美元，占比16.46%，该业务具有持续性的订阅与服务属性，对盈利质量的边际改善更为敏感。当前市场一致预期显示，在总营收同比预计下滑的背景下，EPS仍有同比13.16%的改善空间，这与高毛利的软件与服务收入占比提升的逻辑相契合。若本季度该业务在交付验收、版本升级与续费率方面保持稳定，费用率有望得到控制，这将与息税前利润预计微增0.13%的变化形成呼应。需要关注的是，信息系统往往涉及跨科室协同与院内流程再造，若项目交付节奏优于以往，现金回收与毛利率会有同步改善的可能，对当季盈利形成正面影响。反过来看，若交付周期延长或客户侧预算审慎，则可能把收入确认与费用配比推迟到后续季度，从而使本季营收端的下行更为明显，投资者需重点跟踪续费与更新的节奏。
牙科渠道稳定性与价格策略
牙科解决方案上季度收入为3.40亿美元，占比16.22%，渠道的订单稳定性与单价策略是评估本季度利润的另一关键变量。牙科端通常呈现中小型机构的分散化需求，若价格策略进行更精细的分层与结构优化，有助于提升单品毛利并带动组合利润的改善。市场对本季度EPS同比改善的预期，部分取决于中高毛利品类的比重与渠道折扣的控制力度，若渠道稳定且库存水平合理，价格策略的传导将更顺畅。若出现去库存压力或订单结构中低毛利品类占比提升，则EPS的改善幅度可能不及预期，对股价的短期表现带来不确定性。结合息税前利润预计基本持平的变化，牙科业务的出货节奏与渠道政策执行将是观察盈利质量的直接窗口。
分析师观点
近期机构覆盖意见以看多为主。根据公开信息，KeyBanc在2026年01月27日将Solventum评级上调至跑赢行业，目标价为97.00美元；2026年01月26日的机构一致统计显示平均评级为跑赢行业，平均目标价为89.36美元；Mizuho在2026年01月20日将评级上调至跑赢行业，目标价由85.00美元提升至100.00美元。统计来看，在今年一月至今的主要覆盖中，看多意见占比明显高于持平意见。结合市场一致预期对本季度的判断，尽管营收预计同比下降4.35%，机构更关注每股收益同比增长13.16%与息税前利润同比微增的组合，认为利润的边际改善是本季度估值的观察点。看多观点的逻辑在于盈利质量有望优化与现金流管理趋稳，若医疗系统与信息系统类业务的结构调整与交付节奏顺利推进，EPS改善更具持续性，进而支撑目标价区间的合理性。总体而言，看多阵营集中在提升盈利能力与估值修复的方向，短线内对营收端的波动采取更审慎的权重，强调利润指标对股价的引导作用。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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