美股和美债，哪一个更好？

沧海一土狗2023-12-07

展望未来，无论“软着陆”还是“硬着陆”，对长债都是极其有利的。即便是十年美债利率中枢已经来到了4.10%附近，美国长债比美股更加有确定性。2023年12月6日，美国出11月的ADP就业数据：美国11月ADP就业人数增10.3万人，预期增13万人，前值自增11.3万人修正至增10.6万人。关键数据继续出了一个【坏数】。之前出【坏数】的时候，两年美债利率和十年美债利率一起下行；有趣的是，这一次十年...

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fast如上图所示，在降息范式下，当两年美债利率下行，且远期的两年美债固定时，美债期限利差会升高。2、基于how low如上图所示，在降息范式下，当两年美债利率固定，且远期的两年美债利率下行时，美债期限利差会降低。事实上，昨晚变动的是【how low】，即市场开始担心美国经济的衰退前景。劳动力市场状况对金融市场形态的划分那么，什么时候出【坏数】意味着货币供给曲线左移，什么时候出【坏数】意味着经济衰退前景加深呢？一个办法是观察劳动力市场的情况。1、充分就业场景如上图所示，当劳动力市场处于充分就业场景时，需求的收缩，会带来工资的下降和空缺职位的减少，并不会带来就业的减少。也就是说，在这种情况下，收缩的主要部分是物价，【坏数】落地后股债会一起涨。譬如，2023年12月5日出10月的职位空缺数：美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，预期930万人，前值955.3万人。这个数也是个【坏数】，但是，它所造成的结果就是股债齐涨。如上图所示，在货币供需曲线中，移动的主体是货币的供给曲线。一方面，长债利率下行；另一方面，M1增加，股市上涨。即股债齐涨，这是很美好的一段时光。2、非充分就业场景随着总需求的收缩，劳动力市场最终会进入非充分就业场景。在这种情况下，需求收缩会带来失业率的上升，对物价降低的贡献却不大。这是一种很糟糕的场景。当需求收缩对物价的贡献低时，美联储会放缓两年美债利率下降的步伐，但是，市场会给远期两年美债利率一个更低的预期，因此，十年美债利率会降低，美债期限利差会大幅走低；股市则会很直接地去反馈失业率上升。如上图所示，在货币供需曲线中，移动的主体是货币的需求曲线。一方面，长债利率下行；另一方面，M1减少，股市下跌。即股债跷跷板，这是我们所熟知的场景，但决计不是什么好时光。菲利普斯曲线区域对于当下的美国资本市场而言，失业率数据极其关键。当失业率保持低位时，资本市场的运动模式是，出【坏数】，股债一起上涨；当失业率超过某个阈值，资本市场的运动模式是，出【坏数】，股债跷跷板。后一个区域就是我们所熟知的 菲利普斯曲线区域，为了遏制通胀，我们不得不容忍一定的失业。这会是一个十分艰难的抉择。在菲利普斯曲线区域之外，美联储可以大刀阔斧，削减总需求的主要结果是物价回落；在菲利普斯曲线区域之内，美联储就不得不小心翼翼了，削减总需求的主要结果就是失业率上升。在这个区域，我们不得不同时关注失业率和通货膨胀率。如果美联储执意要实现2%的目标，但是，通货膨胀率下降迟缓，美国经济硬着陆的风险将大大增加，美股将迎来一段艰难的时光。结束语综上所述，我们就找到了一个最完美的软着陆场景：在失业率没有快速上升之前，美联储已经快要完成2%的通胀目标。以此为参照，我们可以比较出当下所处的位置，失业率刚刚抬头，来到了3.9%；通胀离美联储的目标位置有一定的距离，回落至3.2%。不算特别好，也不算十分差。展望未来，有两个出口， 一、软着陆，通胀达标，经济不至于太坏；二、硬着陆，通胀达标艰难，经济衰退风险加大。无论是哪个出口，对长债都是极其有利的。因此，展望未来， 美国长债比美股更加有确定性，即便是十年美债利率中枢已经来到了4.10%附近。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":8,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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