摘要
古茗将于2026年08月26日（盘后）披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注利润质量、费用率与现金配置的边际变化。
市场预测
在当前时点，主流机构对即将披露的中期单季关键指标（营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益）的明确一致预期未见公开披露，公司亦未提供季度层面的量化指引，因此本节不展示相关具体预测数据。
公司主营为非酒精饮料，2025年全年实现营收129.14亿元，同比增长46.90%，借助高频推新与渠道覆盖，规模效应与产品力共同支撑增长韧性。
从现有业务的成长性看，核心饮品体系在下沉市场扩张仍具空间，2025年上半年公司实现营收56.60亿元，同比增长41.20%，开店节奏与老店效率优化带动上行。
上季度回顾
上季度公司实现营收129.14亿元（同比数据未披露），毛利率34.15%，净利率20.46%，归属于母公司股东的净利润7.42亿元（同比数据未披露），调整后每股收益未披露。
业务结构方面，收入主要来自非酒精饮料，单一业务贡献为129.14亿元，结构集中且放大了规模协同。
围绕主营亮点，2025年全年营收达到129.14亿元，同比增长46.90%，新品迭代与渠道密度共同驱动客流与客单提升。
本季度展望
利润质量与费用率的边际变化
利润质量将是本次财报的核心观察点之一，管理层在过往交流中对外卖补贴退坡持正面态度，强调门店利润保护与价格体系稳定，这为毛利率与净利率的延续提供了条件。若外卖补贴环境进一步回归理性，堂食与外卖结构更健康，毛利率（上季度34.15%）与净利率（上季度20.46%）的可持续性将获得验证，同时促销强度下降有望减轻销售开支波动。2026年06月至07月，公司实施的股份回购累计金额超过8.00亿港币，并完成19.60亿港币零息担保可转债发行，财务费用的改善与利息收入的稳定，有望在净利润层面提供一定缓冲。结合季节性与费用确认节奏，市场将重点对管理费用、销售费用与单店效率的匹配度进行复盘，若费用率控制优于预期，利润弹性可能高于收入弹性。
咖啡品类推进与产品结构优化
公司明确将投入约4.00亿元用于强化咖啡品类，并提出将咖啡在总销售额中的占比于2026年提升至20.00%—25.00%，从目前的10.00%—15.00%进一步上行。到2025年末，配备咖啡机的门店已超过12,000家，单店咖啡日均销量在80多杯，规模化基础初步形成；预计随着果咖等差异化产品发力、联名与营销带动心智渗透，客单价与复购率有望获得结构性抬升。短期观察点在于新品带来的原料成本曲线、制作时长与出杯效率对人效的影响，以及咖啡与奶茶SKU的互补是否会稀释或提升整体毛利率；若新品爆款效应强于折扣让利，毛利端的结构性改善更具确定性。
开店节奏与现金配置的协同
机构普遍判断2026年上半年开店节奏略慢于年初预期，下半年可能提速，年度净增门店约2,000家左右（机构口径）。若下半年净开店提速兑现，装修、设备收入及原料动销将对收入形成滞后确认的顺周期支撑。公司在2026年07月完成19.60亿港币零息担保可转债发行，募集资金用于海外拓展、原材料与设备采购、股份回购及一般企业用途，结合持续回购形成的每股口径改善，有望对未来单股收益的韧性提供财务层面的配合。现金与信用资源布局为下半年开店与翻新提供安全边际，叠加既有供应链两日一配、配送成本低于GMV 1.00%的效率优势，规模扩张与成本控制存在协同空间。
运营韧性与品牌管理
从旺季运营看，“秋季第一杯奶茶”活动期间多地门店爆单带来客流强冲击，个别门店在高峰期出现卫生与服务承压的舆情，反映高周转场景下的组织与流程考验。公司通过标准化供应链与密集门店网络维持履约稳定性，若在排队时长、取餐动线、后场卫生与与骑手协同等方面快速修复，旺季流量可能更顺畅地转化为营收与利润。品牌层面，产品口碑与门店体验的正循环有助于降低获客成本与平台依赖，结合对价格体系的审慎管理，将在本季度影响单店模型的实际表现。若门店运营的极端波峰被有效平滑，存量门店的人效与坪效具备进一步提升空间。
分析师观点
从已公开的机构观点看，看多意见占据明显优势。多家机构维持或给予积极评级：有机构预计2026年上半年营收同比增长约30.00%，调整后核心净利润同比增长约50.00%至接近17.00亿元；亦有国际投行维持“买入”评级并调整目标价至27.00港元；国内多家券商首次覆盖给出“买入”或“推荐”，强调产品高频推新、门店密度策略与费用率控制的协同作用。看多逻辑主要集中在三点：一是利润质量与费用率改善的可验证性，叠加股份回购与零息可转债带来的财务灵活性，对净利润与每股口径形成支持；二是咖啡品类目标提升至20.00%—25.00%的份额路径清晰，门店设备铺设完成度高，新品结构优化有望抬升客单与复购；三是下半年开店节奏有望加快，带动设备与原料收入及规模效应，并与高效供应链配合改善单位经济。部分机构也提示同店销售在高基数下的压力与开店节奏波动，但整体仍倾向于认为收入与利润的结构性改善更具确定性，维持对公司中期增长与体系化经营能力的积极评价。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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