摘要
On Holding AG将于2026年11月10日（美股盘前）发布最新季度财报，市场预计公司核心指标保持双位数增长，盈利能力延续改善趋势。
市场预测
市场一致预期显示，本季度On Holding AG营收预计为9.29亿（瑞士法郎，下同），同比增长21.81%；毛利率市场预期未披露；净利润或净利率市场预期未披露；调整后每股收益预计为0.40元，同比增长61.03%。公司上季度财报中未给出本季度毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体预测信息。公司当前的主营业务亮点在于鞋类产品贡献度高、品牌渗透加速，鞋类业务收入为7.82亿，占比91.92%。发展前景最大的现有业务仍为鞋类，得益于全球跑步与训练鞋需求稳健、产品矩阵扩容与渠道拓展带动销量提升，鞋类收入7.82亿，同比增长信息未披露。
上季度回顾
上季度公司实现营收8.50亿，同比增长13.49%；毛利率65.35%；归母净利润1.05亿，净利率12.35%；调整后每股收益0.35元，同比增长450.00%。公司整体保持健康增长，盈利质量改善，环比净利润增长率为1.65%。主营构成方面，鞋类收入7.82亿，占比91.92%；服装收入0.54亿，占比6.37%；配饰收入0.15亿，占比1.71%，公司仍以鞋类驱动为核心。
本季度展望
跑步及训练鞋产品线
预计跑步及训练鞋仍是推动本季度营收高增长的关键。市场对该品类的预期建立在品牌在专业跑步社群与大众运动市场的双轮驱动上，叠加新款迭代提高平均售价与产品可得性，驱动收入改善。考虑到上季度鞋类收入占比达到91.92%，该业务的动销与折扣策略将直接决定本季度的营收节奏与毛利结构。若渠道层面维持健康库存与以直营为主的结构，毛利率有望保持韧性；但若北美促销强度加大，短期可能对单品毛利造成压力，需要关注价格带扩展对毛利的稀释影响。
品牌扩张与渠道结构
直营与批发渠道的结构变化预计会影响利润率路径。直营扩张通常带来更高的单位毛利与更强的价格控制力，有利于毛利率表现；批发渠道则能提供更高的动销速度与更广的覆盖。结合市场对本季度营收增速21.81%的预期，较高的增速往往伴随有一定的渠道扩张投入，包括门店、数字化营销与物流履约成本，短期可能抬升运营费用率。若公司在北美与欧洲关键城市的门店效率保持稳定，EBIT预计可同比增长49.23%至1.51亿，费用控制将成为盈利弹性的主要来源。
产品创新与平均售价
高性能中底材料与结构创新是公司获取溢价与维持差异化的基础。新一代核心鞋款若延续迭代周期，并通过限量或联名产品拉动品牌热度，有助于稳住平均售价。在需求端，若训练及生活方式场景的跨界单品销量占比提升，整体毛利率或受益于更高的单价与较低的退货率。需要跟踪的是，新品推广期的市场投放强度与存货准备，将影响现金转化与短期折扣策略，从而传导至净利率。
费用效率与盈利弹性
在收入高个位数到双位数增长的阶段，销售与管理费用率的控制能力是利润弹性的核心。若数字营销获客效率提升、复购贡献提高，单位获客成本下降将放大EBIT的同比增速。结合市场对本季度EPS增长61.03%的预测，表明公司在毛利结构稳定的前提下，通过费用侧优化获取显著利润增量。需要关注的潜在风险在于大型体育赛事与季节性广告投放可能阶段性提高费用率，从而影响净利率兑现节奏。
宏观与库存健康度
北美与欧洲运动鞋服零售在假日季前通常出现补货高峰，若批发伙伴库存健康、退货率可控，将支持公司发运节奏与现金流表现。若外汇波动扩大，瑞士法郎变动对以海外收入为主的结算产生影响，可能带来财务层面的波动。结合上季度净利率12.35%的基础，若本季度维持较高的营收增速和稳定折扣环境，净利率存在改善空间，但若渠道促销加剧，需警惕单位毛利的波动对利润的放大效应。
分析师观点
根据近半年市场研报与机构评论，针对On Holding AG的观点以看多为主，占比较高。多数机构预计公司本季度营收与盈利将继续实现两位数增长，核心逻辑在于鞋类产品线的持续放量、品牌势能提升与费用效率改善。多家机构强调，EBIT预测同比增长49.23%至1.51亿与EPS同比增长61.03%至0.40元的共识，反映出在健康的毛利基础上，费用端优化带来的盈利弹性。看多观点还指出，随着直营占比的提升与高端产品矩阵完善，品牌在高端跑步与训练市场的定价力将得到巩固，从而为毛利率提供支撑。综合来看，市场主流观点倾向于正面，认为本季度公司在收入与利润两个维度都有望实现同比提升，重点观察假日季渠道补货与库存结构变化对订单节奏的影响。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
精彩评论