摘要
Zillow将于2026年05月06日（美股盘后）发布财报，市场关注公司在广告与按揭撮合业务中的盈利恢复节奏及现金流质量。
市场预测
市场一致预期Zillow本季度营收为7.05亿美元，同比增长19.94%，EBIT为1,135.11万美元，同比增长141.89%，每股收益为0.46美元，同比增长22.78%；上季度公司在财报沟通中未披露对本季度毛利率与净利率的区间指引。公司主营业务亮点在于住宅业务，收入4.18亿美元，同比增长未披露，广告与交易撮合转化效率提升；发展前景最大的现有业务在于租赁业务，收入1.68亿美元，同比增长未披露，租金线索与多端触达加速渗透，有望在持续复苏的租房周期中获益。
上季度回顾
上季度Zillow营收为6.54亿美元，同比增长18.05%；毛利率为72.78%；归属母公司净利润为300.00万美元，净利率为0.46%；调整后每股收益为0.39美元，同比增长44.44%。公司指出成本效率优化与广告客户留存率改善推动盈利弹性修复。主营来看，住宅业务收入4.18亿美元、租赁业务1.68亿美元、抵押贷款业务5,700.00万美元、其他业务1,100.00万美元，带动总体收入结构更趋平衡。
本季度展望
广告与代理服务的需求韧性
住宅相关的广告与代理服务仍是Zillow收入的核心来源，上一季度该板块贡献4.18亿美元，结构占比约64%。在美国二手房供给逐步改善的背景下，经纪广告预算边际回升，配合公司多渠道流量与线索转化工具，预计可支撑本季度营收维持高个位数至双位数增长的节奏。公司近几个季度强调以更精细化的线索分发提升代理留存与ARPA（每代理平均收益），若线索匹配效率继续提升，EBIT弹性有望进一步释放。结合一致预期给出的0.46美元EPS与1,135.11万美元EBIT，若费用控制延续，经营杠杆效果可能驱动利润端增速快于收入端。
租赁业务的扩张与产品迭代
租赁板块上季度实现1.68亿美元收入，收入占比约26%，是公司最具潜在增长的业务之一。随着租赁市场需求稳定，房东付费推广与“多端投放”产品带来更高的线索转化效率，预计本季度在付费渗透与刊例优化的双重推动下延续稳健增长。公司持续在移动端与地图搜索体验做产品打磨，有助于提升租客留存与日活，形成更强的广告溢价能力。若租赁业务维持较快增速并贡献更高毛利，整体毛利结构有望保持稳定甚至优化，为后续利润率改善提供支撑。
按揭撮合与利率环境的交互
按揭相关业务上季度收入为5,700.00万美元，占比约9%，对公司实现“交易闭环”具有战略意义。尽管高利率仍对按揭成交构成压力，但线索获取与贷前筛选工具的优化提升了撮合效率，促使每单获取成本趋于可控。若利率出现边际回落或再融资需求改善，该板块可能带动交叉销售与广告转化率的提升，从而对整体营收形成放大效应。结合一致预期对营收与EBIT的增长假设，按揭撮合在订单规模与付费率双边改善的情景下，将对利润端形成更直接的增量贡献。
运营效率与利润修复路径
上一季度公司净利率为0.46%，归母净利润为300.00万美元，处于初步修复阶段。若本季度实现7.05亿美元营收与1,135.11万美元EBIT的目标，费用端的把控将成为利润兑现的关键变量。公司在销售与研发投入上更注重ROI与可复用的技术资产建设，预计将带来单位收入对应的成本下降。若广告季节性回暖与租赁业务延续提价与渗透，经营杠杆有望推动EPS同比22.78%的增长落地，利润率修复弹性进一步增强。
分析师观点
近期卖方研报对Zillow的观点以看多为主，占比更高，核心逻辑集中在广告线索变现效率提升与租赁业务渗透率上行。多家机构指出，在房屋供给与交易活动边际改善的背景下，Zillow凭借流量规模与产品矩阵优势，有望在本季度实现收入与利润的协同改善；另有观点强调，若按揭撮合业务在利率稳定环境中恢复增长，将成为推动整体利润率回升的补充引擎。综合各方预期，市场更倾向于认为Zillow本季度实现收入7.05亿美元与EPS约0.46美元的可能性较高，看多阵营占相对多数，关注点集中在费用纪律与经营杠杆释放对EBIT与净利的传导效果。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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