全球持有比特币最多的上市公司Strategy周四盘后公布第三季度业绩，比特币价格反弹推动公司盈利大幅增长，每股收益显著超出市场预期。不过，亮眼业绩背后，公司每股对应的比特币数量下降、购币步伐放缓，以及潜在指数剔除风险受到关注，股价在盘后交易中下跌4%。
财报显示，Strategy第三季度传统软件业务营收为1.254亿美元，同比下降2.6%，低于华尔街预期的1.278亿美元；每股收益则由上年同期的8.42美元升至44.75美元，远超分析师预期的20.19美元。公司几乎全部利润来自比特币持仓产生的210亿美元未实现收益，上年同期这一数字为38.9亿美元。
总持币量年内增长26%，每股持币量却下降
Strategy联合创始人兼执行董事长Michael Saylor在财报声明中表示，公司正处于“下一轮比特币牛市的起点”，理由包括机构需求增长，以及银行对比特币的采用程度提升。不过，会计利润增长并未完整反映普通股股东的持币权益变化。
尽管Strategy今年的比特币持仓总量增长了26%，其年初至今的“比特币收益率”（Bitcoin Yield）却为负3.7%。这一指标衡量的是每股摊薄股份对应的比特币持有量变化，并非比特币价格回报率。负值意味着，即使公司总持仓增加，每股摊薄股份所对应的比特币数量仍然减少。
造成这一变化的原因是，Strategy通过发行新股及其他证券筹集资金，推高了计算该指标时使用的摊薄股数。当持币量增速未能跟上摊薄股数增速，每股对应的比特币数量就会下降，股东因而未能按比例分享总持仓扩大的效果。
买币速度明显放慢，Strategy开始花钱回购优先股
截至9月底，Strategy共持有847,666枚比特币，较6月底仅增加0.2%，第三季度几乎没有大规模增持。
相比之下，公司今年已斥资20.4亿美元回购STRC优先股。这类优先股目前的年化股息率高达12%，回购既能稳定STRC的交易价格，也能减轻未来的股息负担。不过，这也意味着原本可以拿去买比特币的钱，如今有一部分要用来回购优先股。
值得注意的是，Strategy今年还出售了价值4.32亿美元的比特币，用于支付优先股股息及回购STRC股份。过去不断融资买币的Strategy，如今也开始需要卖币来应付资金需求。
比特币可以不卖，但股息和利息不能不付
Strategy面临的一个现实问题是，比特币涨跌可以等，但优先股股息和债务利息到了时间就得付。
即使账面持有大量比特币，只要没有出售，这些资产就不能直接拿来支付股息。一旦币价持续下跌，公司还得想办法筹集现金。
为此，Strategy已经准备了50.7亿美元的美元资产储备。按照目前的支付规模，这笔钱足够覆盖约3.4年的股息及利息支出，短期内不至于面临太大的支付压力。
但如果未来继续发行优先股、扩大融资规模，或者需要支付更多股息，这笔储备能够支撑的时间也会相应缩短。
11月11日还有一道坎：MSCI可能将Strategy踢出指数
除了资金问题，Strategy接下来还要面对MSCI的指数资格审查。
按照新的指数纳入规则，Strategy存在被剔除出MSCI全球指数的可能。一旦真的被剔除，跟踪相关指数的被动基金就需要卖出Strategy股票，涉及的潜在卖盘可能达到数十亿美元。
MSCI预计将在11月11日公布受影响公司名单。在结果出来之前，Strategy是否会被剔除仍是未知数，但这已经成为市场接下来需要关注的一项风险。
精彩评论