美国大型银行本周将集中公布二季度业绩，市场关注焦点从单纯的盈利增速，转向净息差、投行业务收入、费用控制和资本回报能力。
通常情况下，美国大型银行会由摩根大通率先开启财报季，并有一两家银行同日跟进。但本周二盘前，摩根大通、美国银行、花旗、富国银行和高盛将同时公布二季度业绩；摩根士丹利则将在周三发布。
这意味着，美国“六大行”中的五家将在同一天交出成绩单，银行板块将成为本轮美股财报季最早接受市场检验的核心板块之一。
银行股年内跑赢标普，估值仍低于大盘
今年以来，大型银行股表现强于大盘。KBW纳斯达克银行指数年内回报约14.7%，高于标普500指数约10.8%的涨幅。
从估值看，银行股整体仍明显低于美股大盘。追踪KBW银行指数的Invesco KBW Bank ETF当前远期市盈率约为12.4倍，仅为SPDR标普500 ETF约20.4倍远期市盈率的61%。自2011年底以来，银行股相对标普500的估值平均约为67%，目前虽较2023年低点已有修复，但整体仍处于相对折价状态。
贷款增长和净息差是核心变量
美国银行证券北美银行业研究主管Ebrahim Poonawala表示，银行目前释放出的信号显示贷款增长较强，而“更高更久”的利率环境有利于银行净息差。净息差指银行贷款和投资收益率与存款及融资成本之间的差额，是银行盈利能力的重要指标。
存款端竞争仍然激烈，Poonawala认为，本轮财报季最重要的主题，将是银行在存款成本竞争加剧的背景下，净息差究竟是扩张还是收缩，同时也要观察资产负债表增长情况。
交易和投行业务或继续修复
除传统贷款业务外，市场也关注交易收入和投行业务表现。Poonawala预计，大型银行交易收入可能继续保持强劲，延续过去五年的较好表现。同时，在并购活动和IPO交易活跃的背景下，大型银行投行业务收入预计可能录得10%至20%的增长。
市场也开始担心投行业务是否接近周期高点，Oppenheimer分析师Chris Kotowski此前下调高盛和摩根士丹利评级至“跑输大市”，并将美国银行和花旗评级下调至“与大市一致”。他认为，投行业务已经进入周期后段，投资者应更多转向商业银行周期仍处较早阶段的标的。
花旗被视为本轮财报关键观察对象
在大型银行中，花旗被认为是本轮财报季最值得关注的标的之一。美国银行证券的Poonawala看好花旗，原因是其有形普通股权益回报率仍有较大改善空间。
花旗管理层此前设定目标，希望未来数年将有形普通股权益回报率提升至14%至15%的稳定区间。市场预计，花旗二季度该指标同比改善幅度可能在大型银行中较为突出。即便如此，花旗距离自身中长期回报目标仍有明显差距。
估值方面，花旗与富国银行大致并列为美国六大行中远期市盈率较低的银行。这也使得花旗成为市场观察银行股估值修复和经营改善能否同步兑现的重要样本。
富国银行关注资产上限解除后的资产负债表优化
富国银行同样是本轮财报的重要看点。Gabelli Financial Services Opportunities ETF投资组合经理Macrae Sykes表示，富国银行正在资产上限解除后优化资产负债表。
2018年，美联储曾因富国银行存贷款账户服务和销售行为等问题，对其资产增长设限。该资产上限已于2025年6月解除。市场将关注富国银行在限制解除后，能否改善资产增长、净息差和资本回报表现。
费用增长和利润率指引也将影响市场反应
除收入端外，投资者还会关注银行费用增长。Sykes表示，近期银行高管在行业会议上的表态已经暗示费用可能上升，因此市场将在财报中寻找更多费用指引。
他同时认为，净息差改善可能并不明显。年初时，投资者曾预计美联储今年可能降息两次，但目前市场对降息预期趋于中性。对银行而言，降息通常能够较快降低储蓄账户和货币市场利率成本，从而改善净息差；如果利率维持高位，存款竞争压力仍会存在。
美国运通仍被视为长期优质标的
除传统银行外，Sykes继续看好美国运通作为长期投资标的。美国运通当前远期市盈率约17.7倍，高于大型银行平均水平，但低于其五年平均约18.4倍，也明显低于五年前约22倍的估值水平。
美国运通二季度有形普通股权益回报率预计约为39%，在主要金融股中处于较高水平。Sykes认为，良好的客户服务和品牌差异化，仍是美国运通在行业中的重要优势。
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