华西证券的核心观点：
SENASIC琻捷（SENASIC，6675.HK），是无线传感SoC领域的全球頂尖供应商。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，公司是全球第三大汽车无线传感SoC公司，也是中国最大的汽车无线传感SoC公司。公司主要包括智能轮胎芯片TPMS、智能电芯片芯片wBMS、智能通用传感芯片USI三大块业务。TPMS 为公司的基本盘，公司与全球第一的供应商深度协同，稳步增长并实现国产替代；wBMS 为蓝海市场，正逐步渗透，应用领域包括储能、电池、两轮车等；USI 想象空间广阔，包括机器人关节、eVTOL推进电机、新能源汽车动力系统及底盘系统等。
投资建议：SENASIC琻捷，2025年营收为4.78亿元，亏损为-3.30亿元。公司当前处于产品放量初期，wBMS市场处于0-1阶段，行业前期需要高研发投入助力技术迭代及客户拓展，因此在成长初期会影响公司利润，所以采取PS估值法更为合适。我们选取国内芯片供应商纳芯微、思瑞浦、峰岹科技作为可比公司，可比公司2026-2028年平均PS分别为12.28/9.36/7.24倍。我们预计SENASIC琻捷2026-2028年营业收入分别为6.49/9.00/12.62亿元，EPS分别为0/0.19/0.64元，7月28日收盘价为23.96港币，对应PS分别为10.63/7.67/5.47倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：车市需求不及预期的风险；市场价格战进一步加大的风险；供应链风险。
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