摘要
京东集团-SW将于2026年03月05日盘后发布最新季度财报，市场聚焦收入动能与利润端投入的权衡。
市场预测
根据当前市场一致预期，本季度京东集团-SW营收预计为3,521.35亿元，同比增长7.82%；调整后每股收益预计为1.00，同比下降70.64%；息税前利润预计为-25.37亿元，同比下降126.50%，目前缺乏针对毛利率与净利率的明确预测，公司上季度亦未给出本季度量化指引。公司目前的主营业务亮点在于零售板块的规模与效率优势，上季度零售收入为2,505.77亿元，履约与供应链协同持续优化。发展前景较受关注的现有业务为零售板块，本季度零售收入预计为2,981.26亿元，同比下降2.91%，在价格策略与品质提升并行的背景下，国补政策有望带动带电品类需求改善。
上季度回顾
上季度公司营收为2,990.59亿元，同比增长14.85%；毛利率为9.52%；归属母公司股东的净利润为52.76亿元，环比变动为-14.60%；净利率为1.76%；调整后每股收益为1.87，同比下降56.91%。费用端与新业务投入导致利润弹性受限，息税前利润录得2.11亿元，同比下降98.39%，业绩韧性更多体现在收入层面的修复。分业务来看，上季度京东零售收入为2,505.77亿元，集团总收入同比增长14.85%，供应链与履约效率巩固了低价心智与产品力，带电品类承压对结构有阶段性扰动。
本季度展望
价格策略与品质供给的再平衡
围绕“多、快、好、省”的用户心智，本季度零售主业的看点在于价格策略与品质供给的再平衡。市场前瞻显示整体营收预计增长7.82%，但调整后每股收益同比降幅达70.64%，反映在拓展用户与订单的同时，利润端投入仍将持续，短期盈利表现承压。春节档期的履约稳定性与商品新鲜度受到舆论与用户关注，“春节不打烊”等经营动作带来了履约体验的确定性，对活跃度与复购形成支撑。配合国补政策推动的以旧换新与中高端升级趋势，带电品类需求回暖的力度将决定该板块的结构修复程度，若价格策略与品质供给形成良性闭环，毛利率有望在结构改善中稳住，但鉴于公司未披露本季度毛利率与净利率指引，利润率的改善节奏仍需财报验证。
物流与即时履约的协同效应
物流板块上季度收入为550.84亿元，履约能力是零售主业体验与口碑的关键支撑，本季度在旺季之后的订单结构与时效表现将为经营质量提供验证。即时配送与供应链一体化的协同，帮助平台在品类拓展与售后时效上维持稳定，利好高复购场景与短保商品经营。若履约网络保持稳定，物流板块的服务收入占比可能进一步提升，结构上有助于提升综合毛利率与收入质量；同时，在订单密度与干线/末端协同优化下，履约成本的边际改善将利好经营杠杆的释放。但考虑到本季度EPS预测显著下行，物流端的成本控制与UE改善需要在财报中体现更明确的趋势，才能缓解利润端的压力信号。
新业务亏损收敛的节奏与利润弹性
新业务上季度收入为155.92亿元，市场前瞻一致认为亏损环比收敛的方向更受关注。本季度EBIT预计为-25.37亿元，同比降幅达126.50%，意味着在收入增长的同时，投入端的强度可能未明显下降，利润弹性释放的时间点仍需观察。外卖与即时零售等新场景的单量与UE改善将直接影响亏损收敛的幅度，若运营效率提升能够抵消补贴端的投入，亏损收敛的节奏有望延续。结合平台生态的商家扶持与广告、佣金等服务收入的回暖，新业务若能在获取用户与提升ARPU之间形成稳定平衡，将成为利润率修复的结构性抓手，但短期利润端的下行压力仍需通过更强的运营确定性来化解。
分析师观点
在近期机构观点采集中，偏正面的观点占比更高。国盛证券在季度业绩前瞻中指出：截至2026年02月04日的预期区间显示，公司本季度营业收入预测为2,715.47亿至3,830.96亿元，零售业务收入预计为2,981.26亿元，同比下降2.91%，并判断在2026年国补政策落地后，零售端需求有望改善。结合市场一致预期本季度集团层面营收增长7.82%、调整后每股收益明显承压的结构，机构的正面判断主要基于两个层面：一是零售板块在价格策略与品质供给的再平衡中，用户心智与履约体验的确定性仍在；二是服务收入（含物流与平台侧）占比提升有助于优化收入质量与毛利结构。由于公司对毛利率与净利率未给出量化指引，机构更侧重对收入动能与结构改善的跟踪，认为短期利润端的投入不改中期效率提升的趋势，财报验证的焦点将落在带电品类修复、履约成本边际改善以及新业务亏损收敛的节奏上。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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