奈飞（Netflix）将于美东时间4月18日（北京时间4月19日）公布2023年第一季度业绩。奈飞预计，2023财年第一季度营收将达81.72亿美元，同比增长4%；运营利润将达16.25亿美元，运营利润率将达19.9%；净利润将达12.75亿美元，每股收益将达2.82美元。
根据彭博一致预期，奈飞一季度营收为81.79亿美元，调整后净利润为13.59亿美元，调整后EPS为3.01美元。
2022 Q4财报回顾
奈飞四季度收入增速接近上市后最低，EPS逊于预期，但付费用户净新增远超预期。
2022年四季度，奈飞收入78.5亿美元，同比增1.9%，分析师预期78.6亿美元，收入增速接近2002年IPO上市后最低。EPS为每股收益0.12美元，逊于预期的0.42美元和上年同期1.33美元。
EPS同比骤降且低于公司此前0.36美元的预期，主要由于四季度美元兑欧元贬值，导致对以欧元计价的公司债务进行重新外汇计量后产生4.62亿美元的非现金未实现损失，未显著影响营业利润。
值得注意的是，四季度流媒体的付费用户净新增766万，远超公司指引和分析师预期的450万，是三季度增量240万的三倍多，上年同期为增量830万。450万的数字原本是2014年以来的年末节假日季度最低。
2023 Q1业绩展望
在业绩展望方面，奈飞预计今年一季度收入同比增4%至81.7亿美元，符合分析师预期，当季付费用户再度净增长（2022年一季度曾减少20万），但增量将弱于四季度。
奈飞从2023年起将不在财报中提供下一季度的用户增长指引，理由是当去年11月和今年初分别引入含广告的订阅套餐和打击付费账户共享的措施之后，“营收”越来越成为公司健康增长的关键绩效指标。市场预计今年一季度净新增用户为260万，即前几年的用户超速增长不再。
机构观点
机构认为2023年流媒体市场将更加有利于奈飞：
当前全球经济面临较高的不确定性，流媒体行业的内容投入较重，新进入者均面临连续数年亏损、风险加大，被迫减少投入；而奈飞的内容投入已进入成熟期，盈利能力正在进一步加强；
22年全球经济疫后重开，由于2021年的高基数效应，线上行业面临增长压力。而今年则不同。
23年奈飞将不再公布用户指引，有利于投资人将关注焦点从用户增长转移到盈利增长。公司在2022Q4推出低价广告版订阅计划，并计划在2023Q1对约1亿共享账户进行收费。我们认为公司的盈利能力将持续加强，预计23-25年经营利润CAGR为21.9%，净利润为22.4%，快于收入端的11.4%，同时23年自由现金流将同比增长112%至34.30亿美元。
目标价430美元，买入评级：考虑到汇兑影响、海外需求可能持续放缓，下调23-25年收入至345/382/429亿美元，同比增长9%/11%/12%；上调经营利润率至19%/21%/22%，净利率16%/17%/19%。采用DCF法估值，求得目标价430.00美元，对应2023-2025年PE分别为35/29/23倍，较当前股价有23.6%的上升空间，维持买入评级。
风险因素：用户增速不及预期、广告货币化不达预期、新业务侵蚀原有订阅业务，变相收费导致用户流失、竞争加剧、汇率波动。
总结
奈飞的股价在2020年和2021年因为疫情居家的原因而经历大涨，并屡创历史新高，然而到2022年，去掉了居家“滤镜”，奈飞的增长引发了市场的担心，于是股价从高位显著下挫。
在残酷现实的鞭策下，奈飞也不得不随波逐流地推出其广告低价版，以应对资本市场的灵魂拷问，同时积极增加变现模式，以在这个竞争激烈的市场巩固地位。
2023年，对于奈飞将是一个新开始，广告特价版和有偿共享版的试水将交出答卷，同时IP孵化游戏的尝试也会有新的提示。如果成功，这将成为奈飞摆脱当前困境的一个契机。
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