摘要
中国石油股份将于2026年04月29日（盘后）发布2026年第一季度业绩，市场关注营收与利润弹性及费用节律变化。
市场预测
市场一致预期本季度中国石油股份营收约为7090.91亿，同比下降10.74%；每股收益约为0.17元，同比下降1.00%；息税前利润约为454.16亿，同比下降9.81%；目前未见对本季度毛利率与净利润或净利率的明确预测，公司上一季度披露亦未提供本季度收入指引。公司主营业务结构显示，“销售”与“炼化与化工新材料”等板块收入规模大，内部抵消后构成整体营收的重要基础。现有业务中，“天然气销售”收入规模约6195.03亿，被视为现金流稳定的业务之一，但截至当前未见按相同口径披露的同比数据。
上季度回顾
上季度公司实现营收6952.13亿，同比增长1.98%；毛利率36.78%；归属于母公司股东的净利润310.24亿，净利率为4.46%；调整后每股收益0.17元，同比下降5.56%。财务端的关键点在于息税前利润为441.88亿，同比增长39.47%，盈利质量改善同时，净利润环比变动为下降26.63%。按主营业务划分，销售业务收入约23527.46亿，炼化与化工新材料收入约10780.47亿，油、气与新能源收入约8248.08亿，天然气销售收入约6195.03亿，跨部门销售抵消为-20178.03亿；上述口径用于展示构成规模，分项同比暂无同口径披露。
本季度展望
成品油终端与渠道效率
从当前预测口径看，本季度营收同比预计下降10.74%，意味着价格与销量的叠加影响可能使收入端承压，费用与渠道效率将成为利润弹性的关键决定因素。上季度毛利率为36.78%，若公司在本季度继续推动终端网点结构优化、精细化定价与会员运营，渠道贡献毛利率有望维持相对稳定，从而缓冲营收下行对利润的拖拽。结合公司在销售板块的体量（口径显示收入约23527.46亿，含内部抵消项独立存在），若油品结构持续优化、非油业务渗透率提升，单站贡献可能小幅抬升，利润率对收入波动的敏感度下降。需要关注的是，费用端的节律对利润兑现至关重要，上季度息税前利润同比增长39.47%显示成本与费用管理的执行力，如果本季度延续该节律，净利端抗压能力有望保持。
天然气业务的现金流稳定性
“天然气销售”上季度口径收入约6195.03亿，是公司稳定现金流的关键业务之一；在营收整体预测承压的前提下，该业务的量价稳定性将对利润波动起到缓冲作用。结合上季度净利率4.46%与EPS同比小幅下降5.56%的表现，可以推断在盈利承压阶段，现金流稳定业务对每股盈利的底盘支撑更为重要，这一点与天然气业务的特性相匹配。若本季度内公司保持合理的采购与销售节律，压缩交易与运营环节损耗，并在重点区域保持较高的合同执行率，天然气板块的毛利与现金回笼速度有望延续稳定表现；这将帮助公司在营收下行环境中维持经营性现金流的韧性。需要跟踪的变量包括季节性需求波动传导至合同比例以及费用端的阶段性投放情况，两者将共同影响该板块对集团利润的贡献节奏。
炼化与化工新材料的结构优化
炼化与化工新材料板块口径收入约10780.47亿，体量大、结构复杂，对公司利润率的边际变化影响明显。上季度毛利率36.78%与息税前利润同比大幅增长的组合，提示结构优化与成本控制带来的积极作用；在本季度营收同比下行的预测背景下，若公司继续提升高附加值新材料的占比、优化装置开工结构并强化产品组合管理，单位利润有望保持相对韧性。与此同时，内部抵消对分部收入口径影响较大（跨部门销售抵消为-20178.03亿），因此盈利判断更应关注分部层面的加工差与费用控制效果，而非绝对收入规模。若费用侧延续上季度的收敛态势，炼化与化工新材料板块对集团EBIT的贡献仍可能维持在较高水平，从而对本季度EBIT预计下降9.81%的压力形成一定对冲。
经营质量与费用节律对股价影响的传导
市场对本季度营收与利润的回落已有一定预期（营收预计下降10.74%，EPS预计下降1.00%），短期股价敏感点更可能来自经营质量指标与费用投放节律的边际变化。若毛利率在成本与渠道效率的配合下保持稳定，同时经营性现金流相对稳健，市场对下行周期的容忍度会提高，估值弹性将更多取决于对下半年盈利的再验证。反过来，若费用端出现阶段性前置投放、或分部结构中低毛利业务占比抬升，净利率可能短期承压（上季度净利率为4.46%），对股价带来情绪波动。结合上季度EBIT同比增长39.47%的积极信号，本季度若继续强化成本与效率抓手，其对净利的支撑将更为直接，股价层面的不确定性也将随之降低。
分析师观点
截至2026年04月22日，公开渠道围绕中国石油股份本季度的卖方观点多以事件性披露与交易层面信息为主，缺少集中发布的明确多空结论；在可获取的信息中，机构尚未形成就本季度业绩的统一方向判断，更多聚焦于公司已公告的时间节点与常规经营更新。结合近期市场对公司将于2026年04月29日审议并披露一季度业绩的关注，机构解读的共性集中在两点：其一，营收与利润的阶段性回落已部分计入预期，经营质量与费用节律将成为观察重点；其二，现金流稳定业务的表现被视为缓释波动的核心抓手，尤其对每股收益与净利率的韧性具有影响。由于缺乏足量、可比的卖方数据统计，目前难以得出“看多”或“看空”的明确比例结论，市场更可能在财报披露后围绕盈利质量与下半年展望形成新的共识路径。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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