摘要
农业银行ADR将于2026年08月28日盘前发布最新季度财报，市场关注营收与利润的背离走势及分部业绩贡献，并聚焦费用与拨备的变化对每股收益的影响。
市场预测
市场一致预期本季度公司营收为人民币1962.86亿，同比增长12.15%；调整后每股收益为0.18，同比下降5.26%；息税前利润为人民币1307.40亿，同比增长7.95%。
公司主营收入构成显示，个人银行业务收入人民币3835.73亿，为最主要贡献项，资金业务收入人民币59.84亿，其他与公司银行业务在本期科目中呈现调整项，收入结构以零售贡献为主且稳定性较高。
以现有业务体量看，零售金融与财富管理仍是发展中短期内的重心与潜在增长点，单期贡献已达人民币3835.73亿，其现金流与客户粘性对整体营收韧性具有重要支撑。
上季度回顾
上季度公司营收人民币2063.45亿，同比增长10.54%；GAAP口径归母净利润人民币751.85亿（来自同期披露口径的一季度净利润为人民币751.90亿，同比增长4.50%）；净利率为56.69%；调整后每股收益为0.20，同比增长5.26%。
单季结果显示，营收与EBIT均高于当期市场估计，其中营收较估计多出人民币144.75亿，EBIT较估计多出人民币122.07亿，但每股收益较估计低0.01，提示费用或拨备波动对每股口径的阶段性影响。
按收入结构观察，个人银行业务收入人民币3835.73亿，资金业务收入人民币59.84亿，公司银行业务与其他科目呈现调减项，结构重心继续向零售侧倾斜，客户经营纵深和产品交叉销售为营收韧性提供了基础。
本季度展望
零售金融与财富管理的增长杠杆
个人银行业务在上一报告期贡献人民币3835.73亿的收入，体量与稳定性为本季营收增长提供了可验证的底层支撑。结合市场对本季度营收人民币1962.86亿、同比增长12.15%的预测，零售端的客户资产留存与活跃度提升将是维持高个位数到低双位数增长的重要抓手。产品结构方面，银行卡、理财与代销等非息收入项目，对息差波动具有天然的对冲作用，其占比提升有助于平滑利润表波动。若对客经营的数字化渗透率进一步提升，零售侧单位客户的多产品覆盖率和费用效率有望同步改善，从而增强营收质量与可持续性。与此同时，零售风险的颗粒度更细，风险识别与预警更为前置，对单季拨备的可控性也更高，有助于对冲利润表的阶段性波动。
费用与拨备的敏感项管理
从上季度结果看，营收与EBIT均优于估计，但每股收益较估计略有差距，提示费用与拨备的节奏对每股口径影响较大。本季度若维持收入增长中枢，同时优化成本投入的节奏，预计对EPS的压制将边际缓解，结合市场对EPS为0.18、同比-5.26%的预期，压力更可能来自费用与信用成本的阶段性安排而非主营经营乏力。若资产质量指标保持稳定，拨备对利润的侵蚀会更可控，与上季度净利率56.69%的基数配合，利润端的弹性将体现在非息收入的环比改善与成本率的边际优化上。需要强调的是，费用端的任何一次性因素（如系统升级、渠道投入或人力结构优化）可能带来短期扰动，但对未来几个季度的经营效率会形成正向储备，因此对EPS的观察应结合收入质量同步评估。
非息收入与经营韧性的再平衡
在息税前利润本季预测人民币1307.40亿、同比增长7.95%的框架下，非息收入的边际修复对利润表的平滑度十分关键。上季营收高于市场估计，显示核心经营动能具备韧性；若叠加非息收入的恢复，本季利润表对成本投入的吸收能力将增强。以收入结构观测，资金业务虽在规模上不及零售端，但具备对自营与交易类项目的收益弹性，在市场波动收敛时更易体现出超额收益特征。若本季市场交投改善，资金业务的贡献度有望在利润表中得到更直接的体现，从而对冲部分费用的阶段性抬升。此外，渠道数字化投入通常在短期拉高成本率，但对单位客户收入、产品渗透率与运营效率的提升会在后续季度释放，形成持续营收与利润的再平衡。
资本回报与股东价值路径
在单季净利润人民币751.85亿的基础上，利润对资本的内生积累维持稳定，这为股东回报与增长投入之间提供了更大回旋空间。若本季收入与EBIT按预测落地，经营性现金流的覆盖度将继续提升，为后续在科技、渠道与风险管理系统的持续投入提供保障。结合上一季度营收与EBIT双双超预期的表现，市场对本季的谨慎点主要集中在每股收益的口径波动；一旦费用与拨备的节奏更趋平滑，利润表的传导效率将提升，进而对股东价值创造形成更稳健的周期性路径。综合来看，本季的关键观察指标在于：收入结构中非息收入的占比变化、费用率的边际趋势以及拨备覆盖策略，这些变量将共同决定EPS是否按季修复。
分析师观点
依据近期公开研判与板块观点的搜集，偏多观点占据主导。多数机构将本季度的营收增长中枢（预测人民币1962.86亿，同比增长12.15%）与EBIT的正增长（预测人民币1307.40亿，同比增长7.95%）作为看多核心依据，认为收入质量与经营韧性对利润表具备托底作用，同时对EPS的温和回撤（0.18，同比-5.26%）持可解释态度，主要归因于费用与拨备节奏的阶段性扰动。结合上一季度实际经营表现，营收与EBIT均超市场估计，而每股收益略低于估计，机构解读为在提升中长期竞争力的投入与风险成本管理之间进行的短期权衡，不改变收入端的增长趋势判断。偏多观点还强调，个人银行业务的收入体量与稳定性为营收韧性提供了持续支撑，而资金业务在市场波动收敛阶段具备弹性，一旦非息收入进一步修复，利润表的传导效率将改善。整体而言，看多阵营更重视营收增长与经营质量的延续性，认为只要费用与拨备的边际压力可控，利润端的波动将逐步收敛，股东价值创造路径将随营收与EBIT的稳步提升而巩固。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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