Baird科技策略师Ted Mortenson表示，本轮AI概念股遭遇抛售的核心原因，正逐渐转向市场对企业融资需求及融资成本的担忧。随着资本成本上升，依赖外部融资的AI基础设施企业正面临越来越严格的审视，部分机构资金开始从AI硬件板块撤离，转向软件股等其他领域。
在接受雅虎财经采访时，Mortenson谈及 英伟达、 美国超微公司及 博通时表示：“我认为华尔街已经厌倦了‘英伟达银行’‘AMD银行’和‘博通银行’这种模式。”他指出，这类融资安排在当前周期中较为罕见，机构投资者并不买账。
Mortenson认为，市场对AI产业链循环融资模式的质疑正在加剧，而Anthropic近期举行的投资者沟通会进一步引发了相关讨论。据报道，Anthropic向投资者透露，其第三季度营收攀升至168亿美元。
与此同时， Mortenson指出， CoreWeave, Inc.、 NEBIUS及 甲骨文的自由现金流水平可能处于科技行业较低梯队，这些企业未来高度依赖外部融资。
他强调：“这才是真正的问题。目前这些公司的自由现金流疲弱，资本成本高企，所有暴露于此类风险的股票都在遭到抛售。”
此外，研究机构Gartner最新报告指出，到2030年，大多数新一代云服务提供商可能无法独立运营，进一步加剧市场对AI基础设施商业模式可持续性的担忧。
值得注意的是，即使基本面表现强劲的半导体企业，也未能躲过本轮抛售。Mortenson以三星电子、 美光科技及 阿斯麦为例指出，尽管这些企业交出了亮眼的业绩数据，基金经理仍在减持相关股票，导致股价表现疲弱。
对于当前回调是否构成买入机会，Mortenson坦言：“这是一个价值百万美元的问题。”
数据显示，截至10月6日，费城半导体指数（SOX）年内累计涨幅约87%，Mortenson形容，这相当于“优质投资组合整整十年的回报”。但截至周三收盘，该指数年内涨幅已回落至65%。
Mortenson认为，本轮下跌具有“健康回调”的特征，但同时也反映出此前大幅超配AI基础设施板块的机构资金正在重新调整配置。
至于资金流向何处，他表示：“坦率地说，资金最有可能流向软件股。”此外，部分资金正直接撤离科技板块。随着年底临近，不少基金经理倾向于锁定此前积累的投资收益，以降低组合风险。
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