一周前瞻 | 沃什杰克逊霍尔首秀；英伟达、迈威尔、拼多多、美团等公布业绩；7月PCE与非农年度修订重磅登场；贝森特披露对伊朗"经济战"细节

• 杰克逊霍尔全球央行年会8月27-29日在怀俄明州召开，主题为"金融创新：对支付与政策的影响"。美联储主席沃什（Kevin Warsh）将于8月28日美东上午10点（北京/香港/新加坡时间22:00）发表年会首秀讲话——这是他2026年5月上任以来首次亮相该年会。据其本人表示，希望利用这次演讲界定美联储面临的"重大问题"，涵盖通胀目标、生产力、人口结构变化与全球经济冲击。上周全球债市遭遇抛售，30年期美债收益率升至2007年以来最高（约5.26%）、10年期逼近20个月新高；在沃什已放弃传统前瞻指引的背景下，这场讲话的定价权重远高于常规年份。市场目前定价9月加息概率35%，至12月升至66%。

• 英伟达周三（8月26日）美股盘后发布2027财年第二季度财报，被市场视为AI资本开支周期的"终极验证"。预期营收919.6亿美元、同比增长99.66%，EPS 2.091美元、同比增长107.43%。但真正的矛盾在于：过去四个季度英伟达财报后股价均在隔日下跌，"超预期+上调指引"（Beat & Raise）已从惊喜变成基本要求。焦点落在毛利率能否守住70%中段、Q3指引能否达到1050亿美元、以及Rubin出货节奏。

• 宏观数据三连：北京/香港/新加坡时间周三20:30，美国7月PCE物价指数与二季度实际GDP修正值同日公布，同场还有7月耐用品订单与个人支出，投资者预计核心PCE环比上升0.2%——若增幅更大，将冲击9月按兵不动的预期；北京/香港/新加坡时间周五22:00，2026年非农就业基准变动初值公布，这将告诉市场此前报告的就业数据是被高估还是低估，在近期招聘走弱的背景下，若显示劳动力市场大幅疲软，对政策预期的影响会显著放大。PCE落在年会之前，非农修订则与沃什讲话同一时点。

• 美财长贝森特于美东周一（8月24日）下午2点、即北京/香港/新加坡时间周二（25日）02:00在财政部召开新闻发布会，披露美国对伊朗"经济战"的细节，此前其威胁施加"前所未有的经济孤立"。此外由贝森特与预算管理局局长牵头的新一轮财政整顿计划预计周初公布，长债回购规模已翻倍、单次可能超过40亿美元，贝森特称"我们有一个庞大的工具箱"。财政与地缘两条线同时作用于长端利率。

• 中概与港股扎堆公布业绩：拼多多、小鹏集团周一美股盘前，老虎证券、理想汽车、MINIMAX-W周三美股盘前，哔哩哔哩周四美股盘前，美团-W、名创优品周五美股盘前；A股长鑫科技交出上市后首份半年报。另有七家消费零售商同周披露，接棒沃尔玛检验消费韧性。存储链则有SK海力士工会8月24-25日就工资协议投票、意法半导体年内第三次提价、iPhone 17系列或于8月底前全球调价三条涨价线索。

  

一、本周大事件一览

（以下均为北京/香港/新加坡时间）

周一（8月24日）

业绩发布

另有：港股建滔集团、建滔积层板、剑桥科技、鸣鸣很忙、立讯精密（02475.HK）、零跑汽车。拼多多的看点在Temu的GMV与盈利，以及国内主站的竞争格局。

经济数据

• 20:30 美国7月芝加哥联储全国活动指数

财经事件

• 美国财长贝森特于财政部召开新闻发布会，公布对伊朗经济制裁的具体行动（美东下午2点）

• 新一轮财政整顿计划预计周初公布（贝森特与预算管理局局长牵头）

• SK海力士工会会员就2026年暂定工资及劳动协议投票表决（8月24-25日），存储涨价周期中的供给端变量

• 特朗普此前预告，本周将与"AI行业人士"会晤，具体时间未定

• 16:15 港股新股君正股份（03223.HK）暗盘交易

周二（8月25日）

业绩发布

另有：港股药明生物、江西铜业、金风科技、老铺黄金、农夫山泉。

经济数据

• 20:15 美国至8月8日当周ADP就业人数周度变动

• 21:00 美国6月标普/CS房价指数、6月FHFA房价指数

• 22:00 美国8月谘商会消费者信心指数、7月新屋销售、8月里士满联储制造业指数

财经事件

• 02:00 美国财长贝森特于财政部召开新闻发布会（美东周一下午2点），披露对伊朗"经济战"细节

• 20:00 2027年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金就《神秘的美国经济》发表讲话

• 杰富瑞半导体大会（8月25-26日，芝加哥），与英伟达财报相隔一日

• 君正股份（03223.HK）正式登陆港交所

周三（8月26日）

业绩发布

英伟达财报对应北京时间8月27日04:00；赛富时、CrowdStrike与Okta则是本季企业软件AI变现与安全支出的一组对照样本。另有：港股商汤-W、三花智控、哈尔滨电气、舜宇光学、百济神州。

经济数据

• 20:30 美国7月核心PCE物价指数（年率/月率）、7月个人支出月率、美国二季度实际GDP年化季率修正值、7月耐用品订单月率

• 22:30 EIA原油库存

财经事件

• 23:45 里士满联储主席巴尔金出席一场座谈会

• 百度召开股东大会，审议A类普通股发行授权、回购授权、2026年股权激励计划及新章程等议案

• 德意志银行加州科技大会（8月26-27日）

周四（8月27日）

业绩发布

另有：港股胜宏科技、蜜雪集团、万科企业、中国铝业、中国人寿、天齐锂业；美股IREN。迈威尔的定制ASIC与光互联业务，是英伟达财报后一日的交叉验证。

经济数据

• 09:30 中国1-7月规模以上工业企业利润（前值同比+18.7%）

• 20:30 美国至8月22日当周初请失业金人数、7月商品贸易帐初值、7月批发库存初值

• 23:00 美国8月堪萨斯城联储综合指数

财经事件

• 杰克逊霍尔全球央行年会开幕（8月27-29日，怀俄明州），主题"金融创新：对支付与政策的影响"

• 19:30 欧洲央行公布货币政策会议纪要

周五（8月28日）

业绩发布

另有：港股中国石油股份、澜起科技（06809.HK）、比亚迪股份、天数智芯、赣锋锂业。

经济数据

• 07:30 日本8月东京CPI同比（全国CPI的领先指标）

• 21:45 美国8月芝加哥PMI

• 22:00 美国2026年非农就业基准变动初值

• 22:00 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值、8月一年期通胀率预期终值

财经事件

• 22:00 美联储主席沃什首次在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲（美东时间上午10点）

二、重点事件解读

市场环境：本轮涨势的两大支柱，本周同时受检

上周标普500周五虽收涨0.43%至约7674点，但全周仍是跌势，指数较历史高点低约2%。这轮行情此刻站在两根柱子上——AI盈利兑现与利率路径——而本周恰好把两者放在同一张日程表上：周三盘后英伟达财报，周五沃什杰克逊霍尔首秀。用路透的说法，这两件事将同时检验支撑今年涨势的那些假设，并为AI驱动的股市涨势能否顶住增长与利率的双重不确定性提供线索。

"所有目光都将投向杰克逊霍尔……因为清晰度依然严重不足。你从今天的债券市场就能看出这一点。" Aptus Capital Advisors股票主管David Wagner如此概括当前的关注焦点。

利率预期方面，市场目前定价9月加息概率为35%，至12月升至66%——方向已明确指向紧缩，分歧只在时点。

结构上，上周五大型科技股与半导体走势分化：Alphabet涨1.1%、Meta涨0.8%、微软涨0.4%，而英伟达跌1%、美光跌0.8%、英特尔跌2.2%。资金从算力龙头向存储、光模块等其他"AI卖水人"分流的迹象，是英伟达财报前值得记住的背景。

杰克逊霍尔：沃什首秀，重点不在利率而在"重大问题"

8月27-29日杰克逊霍尔全球央行年会召开，主题为"金融创新：对支付与政策的影响"，美联储主席沃什将于8月28日美东上午10点发表讲话。这是他自2026年5月上任以来首次亮相该年会。

据沃什本人表示，他希望利用这次演讲界定美联储面临的"重大问题"，涵盖四条主线：

• 通胀目标：2%框架是否仍然适用，以及压回2%的具体路径

• 生产力：AI资本开支周期对潜在增速与中性利率的含义

• 人口结构变化：劳动力供给对通胀持久性的影响

• 全球经济冲击：供应链与地缘变量的传导机制

这一框架式议程，与市场习惯的"暗示下次会议动作"的年会讲话性质不同。沃什已从传统前瞻指引后撤，投资者因此把这场演讲视为观察其政策反应机制、以及他如何阐述长期战略框架的机会。此前7月FOMC会议"鹰派按兵不动"、几乎未提示通胀若持续高企时的应对方式，曾令市场不安。

机构预期分为两派。道明证券在策略报告中认为，鉴于沃什不愿提供前瞻指引的管理理念，预计他不会改变讨论经济前景的一贯方式，"市场将寻找有关他政策反应机制的线索，以及他是否会再次确认美联储抗击通胀的决心。" TritonPoint Wealth首席投资官Will Sterling的说法更直接："这里的行情风险是真实存在的。" 他的基准情形是**"他会重申自己依赖数据的框架，然后说'看数据吧'。我认为他能接受让市场自己去琢磨一点。"**

值得注意的是，前瞻指引的退场未必只有负面含义。Aptus的Wagner认为，此举长期看可能有益，因为它会阻止投资者把美联储的信号当成承诺，即便代价是交易员自行重估前景时波动率上升："所有人都非常担心，美联储的声誉因为沃什而受损。" 但他反过来指出，"我认为美联储从未像现在这样独立，因为你看到了那三张关于利率该怎么走的反对票……这是对美联储未来值得乐观的理由。这可能惊吓市场，也可能给它们信心。"

市场关注要点：

• 通胀目标框架是否出现措辞松动或强化

• 对当前政策利率与通胀之间距离的判断

• 长端收益率与财政压力是否被纳入政策讨论

• 年会主题"金融创新与支付"对稳定币、央行数字货币等议题的政策指向

7月PCE与非农年度修订：年会前后的两块关键拼图

周三北京/香港/新加坡时间20:30，美国7月PCE物价指数与二季度实际GDP修正值同场公布——据美国经济分析局（BEA）发布日程，"GDP（第二次估计）与企业利润"和"7月个人收入与支出"两份报告同定于美东8月26日8:30发布，同一时点还叠加7月耐用品订单。

核心PCE是美联储最青睐的通胀指标，投资者预计其环比上升0.2%。 若增幅更大，可能让投资者重新考虑9月按兵不动的预期，并为黄金回调打开大门；反之若月度核心PCE弱于预期，则可能帮助黄金进一步走高。在长端利率因通胀与财政担忧而走高的当下，数据偏热的代价会同时体现在股债两端。

同场还有两个值得单看的读数：二季度GDP修正值与企业利润初值，用以检验强PMI背后的真实需求强度；7月个人支出则与沃尔玛财报暴露的消费疑虑直接对撞。

周五22:00的2026年非农就业基准变动初值，是本周被低估的变量。 这份修订将告诉市场此前报告的美国就业数据究竟是被高估还是低估。在近期已出现招聘疲软迹象之后，这一修正的重要性明显上升——若显示劳动力市场大幅疲软，将直接影响对美联储政策的预期。它与沃什讲话同为北京时间22:00，两个信号叠加在同一分钟落地，是本周波动风险最集中的时点。

英伟达FY27Q2：营收翻倍已不够，毛利率与Q3指引才是胜负手

英伟达将于周三（8月26日）美股盘后发布2027财年第二季度财报。 作为支撑大部分AI基础设施建设的芯片供应商，它已成为横跨芯片制造商与数据中心融资方的整个AI生态的代理指标。

市场一致预期：

摩根士丹利预估本季营收约911亿美元、EPS约2.07美元；对截至10月的第三季度预估营收升至约1023亿美元、EPS约2.34美元。市场对Q3指引的普遍预期约在1030亿美元，部分机构认为需达到1050亿美元或以上才更具说服力。

Arena Private Wealth首席投资官Erik Kratz点出了这份财报的外溢属性："如今市场如此依赖AI这笔交易，而英伟达显然是房间里的那个大块头。" 他补充说，"它对所有东西都有影响。我们已经看到英伟达那么多笔交易，以及与这轮建设绑定的融资。" 这里指的是英伟达近期与六家主要金融机构联手搭建融资平台、目标规模超过5000亿美元用于AI基础设施——这凸显了在企业与政府竞相为AI工作负载建设数据中心之际所需的巨额资本。

财报后一日（周四盘后）迈威尔科技接棒，其定制ASIC与光互联业务可与英伟达形成相互印证——若两者对AI资本开支的口径出现分歧，本周的AI交易将更难定价。

沃尔玛之后：七家零售商同周检验消费韧性

沃尔玛上周因罕见的财报不及预期而全周下跌超10%，把"美国消费者是否还撑得住"重新推回主线。本周恰好有一批零售商接棒作答，覆盖折扣、百货、专营、美妆与性价比五类业态：

市场关注要点：

• 折扣渠道（DG）与中端百货（KSS）的分化幅度，是判断消费降级深度的最直接对照

• 百思买的电子品类毛利，可反向验证存储芯片涨价能否向终端传导

• 各家对下半年的指引调整方向，与周二谘商会消费者信心、周五密歇根终值构成三重验证

• 若零售普遍走弱而PMI维持高位，"数据分化"本身会加大沃什讲话的解读难度

存储与半导体涨价链：三条同周线索

本周有三条价格线索同时出现，指向同一个结论：上游成本正在实质抬升，这也是英伟达毛利率承压的直接来源。

• SK海力士工会8月24-25日就2026年暂定工资及劳动协议投票——HBM主力供应商的劳资变量

• 意法半导体年内第三次提价，德州仪器、英飞凌等跟进，覆盖MCU与模拟芯片

• iPhone 17系列或于8月底前全球调价，单台最高涨幅近千元（日本已先行调整），公开归因于存储芯片短缺与涨价

叠加杰富瑞半导体大会（8月25-26日，芝加哥）与德意志银行加州科技大会（8月26-27日）两场行业会议，本周半导体链的信息密度仅次于财报本身。

市场关注要点：

• 存储涨价能否传导至终端定价而不压缩下游毛利（周四百思买财报是一个直接窗口）

• HBM产能挤压对传统DRAM/NAND供给的持续影响

• 模拟与MCU提价是否意味着周期底部确认

• A股与港股存储算力链（长鑫科技、佰维存储、北方华创、新易盛、澜起科技、胜宏科技）中报能否印证涨价逻辑

贝森特周二凌晨：对伊朗"经济战"与财政整顿同步推进

美财长贝森特将于美东周一（8月24日）下午2点、即北京/香港/新加坡时间周二02:00在财政部召开新闻发布会，披露美国对伊朗加大经济制裁的具体行动。此前其威胁施加"前所未有的经济孤立"。

另一条线是财政。 由贝森特与预算管理局局长牵头的新一轮财政整顿计划预计周初公布。财政部此前已宣布将长期国债回购规模提高一倍，贝森特称单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调"我们有一个庞大的工具箱，所以，拭目以待吧"。

但效果有限：财政部周三宣布支持措施后，收益率一度下行，到周五该消息带来的降幅已基本全部回吐。长端收益率近期的飙升被归因于三点——美国政府债务上升、通胀持续高于美联储2%目标、以及由此带来的投资流向变化。

两条线对市场的作用方向不同：伊朗制裁经由油价推高通胀预期，财政整顿与回购则是对30年期收益率处于2007年以来最高这一水位的主动应对。在沃什讲话前，财政部对长端的操作与表态，事实上构成了货币政策之外的第二条利率线索。

财报：中概股扎堆，港股冲刺披露截止

本周是港股与A股中报披露的最后集中期，中概股尤为密集：

中概与港股（按披露日）

• 周一：拼多多（Temu的GMV与盈利、国内主站竞争）、小鹏集团盘前；港股盘后立讯精密（02475.HK）、零跑汽车、建滔集团、建滔积层板、剑桥科技、鸣鸣很忙

• 周二：BOSS直聘、海底捞（06862）盘前；港股盘后药明生物、江西铜业、金风科技、老铺黄金、农夫山泉

• 周三：老虎证券、理想汽车、MINIMAX-W盘前；港股盘后商汤-W、舜宇光学、百济神州、三花智控、哈尔滨电气

• 周四：哔哩哔哩盘前；港股盘后胜宏科技、蜜雪集团、万科企业、中国铝业、中国人寿、天齐锂业

• 周五：美团-W、名创优品盘前；港股盘后比亚迪股份、中国石油股份、澜起科技（06809.HK）、天数智芯、赣锋锂业

其中MINIMAX-W（周三）与天数智芯（周五）值得单独留意——两者均为近期上市的AI标的，且此前经历过限售股解禁的考验，这份财报将检验其营收兑现能力。美团-W周五盘前压轴，外卖与即时零售的竞争格局是港股互联网板块的关键变量。

AI模型与产业动态

• 智谱：GLM-5.3权重定于8月29日开源

• 字节跳动：8月21日发布Seed-OSS-36B

• 百度："蒸汽机2.0"视频生成模型；同时于8月26日召开股东大会

• Anthropic：最快于8月底递交IPO文件

• OpenAI：DevDay定于9月29日

• 游戏：科隆游戏展Gamescom（当地时间8月26-30日），开幕夜直播为北京时间8月26日02:00，微软、任天堂、腾讯控股、网易、CDPR等知名上市公司将集体亮相