富国银行警告:实际利率飙升恐将重创大型科技股

财联社2021-11-03

大型科技股目前正在试图抵御自去年4月以来最剧烈的债市波动,但不少华尔街策略师警告称,实际利率的飙升最终可能将它们从历史高位“击落”。

富国证券(Wells Fargo Securities)是本周最新发出上述警告信号的机构。该行预计,随着美联储本周势将宣布削减大规模刺激措施,经通胀调整的实际收益率正变得越来越有可能“大幅”上升。而鉴于高价科技股与国债市场的紧密联系,这可能会给前者带来痛苦。

由Christopher Harvey领衔的富国证券团队在周二的一份报告中写道,“我们对科技股的交易呼吁可能存在风险,尤其是那些处在高位的股票。”

交易员对债券市场波动可能给科技股走势带来威胁感到忧心,在华尔街早已不是什么新鲜事。不过这次的不同之处在于,美国国债的波动正在走向极端。

近几周来,市场衍生的通胀预期指标持续上升,而名义收益率的变动速度却没有那么快,这导致实际利率跌至了接近纪录低点的水平,尽管这推动科技股的估值进一步升至了历史高位,但未来市场一旦发生逆转,却可能引发无序波动。

富国证券的报告指出,"美联储本周预计将宣布缩减购债规模,这可能促使实际利率发生重大方向性变化。我们认为,最终实际收益率/盈亏平衡通胀率的反转将非常剧烈。”

当实际收益率跌至谷底时,未来的利润将以更低的利率折现,从而推高那些被认为能够在未来几年实现盈利增长的成长股的估值,特斯拉(Tesla Inc.)和奈飞(Netflix Inc.)等科技股就是其中的典型代表。而尽管科技股在过去10年的低通胀世界中占据主导地位,但其最近的上涨却是在CPI增速日益令人担忧的背景下发生的,这无疑颇为罕见。

科技股风险不容忽视

富国证券显然并不是唯一一家对大型科技公司前景发出警告的机构。上一次美联储开始撤出刺激措施时,实际利率就在其资产负债表再次扩大之前大幅上升。

摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官Lisa Shalett上周也警告称,鉴于目前的债券收益率水平如此之低,在主要股指中占主导地位的大盘成长股等长期资产的表现可能面临重估。

瑞银资产管理(UBS Asset Management)策略师Luke Kawa则指出,尽管押注货币政策即将收紧,但眼下实际收益率依然较低,因交易商预计美联储最终仍将再度逆转政策方向,或经济将因此下滑。但他同时也表示,实际利率在接下来也可能上升,以反映更快的经济增长和通胀前景。后一种情况对顺周期的股票敞口有利,但对市场的总体估值不利。

盛宝银行(Saxo Bank)股票策略主管Peter Garnry在周二的一份说明中写道,"如果全球真的步入一个通胀率持续走高的世界,而且名义收益率也突然反映出这一点,那么全球股票估值将被重置到一个较低的水平,并导致股市大幅下跌。

一个值得警惕的现象是,衡量美国国债波动性的期权衍生指标最近已飙升至了2020年4月以来的最高水平,而标普500指数的对应波动率指标则徘徊在去年疫情大跌前的最低水平附近。这表明,固定收益市场可能正在向股市传递令人担忧的警示信号。

摩根士丹利财富管理的Shalett写道,“从现在开始,我们正进入周期中期的调整阶段,随着预期重新调整和货币政策正常化,收益料将放缓,出现10%-15%修正行情的几率正在增加。”

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