知名分析师郭明錤驳斥英伟达做空论：DSO与库存上升属业务正常扩张

智通财经2025-11-25

英伟达近期公布亮眼季度业绩与前瞻后股价反而下跌，使得市场看空声音有所升温。部分做空者将焦点放在应收账款天数(DSO)上升与库存增加这两项指标，引发对公司财务质量的担忧。然而，天风国际分析师郭明錤表示，这些质疑并无充分依据，也未正确理解英伟达当前的业务结构变化。智通财经APP获悉，郭明錤指出，英伟达本财年第三季度的应收账款天数从过去数年的平均46天上升至53天，被部分批评者视为“财务恶化甚至造假”...

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精彩评论

香蕉大皮也大
2025-11-25
香蕉大皮也大
的确是泡沫这些分析屎就是狗
Peiyu云端
2025-11-25
Peiyu云端
有道理
荷马先生
2025-11-25
荷马先生
认同产业分析师

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GPU，而非库存积压。郭明錤强调，这不仅不是财务异常，而是显示英伟达已提前为B300的强劲需求做准备。郭明錤认为，市场对英伟达的财务指标出现误读，相关批评忽视了客户结构变化、行业账期特性与产能周期的影响。库存与应收账款天数的变化均可由业务扩张与新品量产解释，与所谓的“财务造假”毫无关联。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":503857990222320,"gmtCreate":1764034455186,"gmtModify":1764035436167,"author":{"id":"4090487371938690","authorId":"4090487371938690","name":"香蕉大皮也大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4090487371938690","idStr":"4090487371938690"},"htmlText":"的确是泡沫 这些分析屎就是狗","listText":"的确是泡沫 这些分析屎就是狗","text":"的确是泡沫 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justify;\">关于库存，市场也出现“需求不振”或“数据造假”的揣测，因为英伟达库存环比增长32%，似乎与黄仁勋口中的云端GPU“全部售罄”不符。郭明錤对此回应指出，做空者的比较基准同样存在事实错误。首先，FY23第二季度库存并未下降，而是环比增长约23%至38.89亿美元。其次，本季度库存的32%环比增长，与上游产能扩张趋势高度一致。台积电CoWoS(晶圆上芯片封装)月产能估计在今年第三季度环比增加25至30%，提升至每月约6万片。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，本季度英伟达库存中“在制品”(Work-in-Process)占比最高，达到总库存的44.2%，金额环比大增98%至87.35亿美元。这主要反映今年第三季度开始大量量产全新Blackwell架构的B300 GPU，而非库存积压。郭明錤强调，这不仅不是财务异常，而是显示英伟达已提前为B300的强劲需求做准备。</p><p style=\"text-align: justify;\">郭明錤认为，市场对英伟达的财务指标出现误读，相关批评忽视了客户结构变化、行业账期特性与产能周期的影响。库存与应收账款天数的变化均可由业务扩张与新品量产解释，与所谓的“财务造假”毫无关联。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>知名分析师郭明錤驳斥英伟达做空论：DSO与库存上升属业务正常扩张</title>\n<style 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