A股历史上还没出现过连续3年“提估值”，26年能否打破？

晨明的策略深度...01-11

广发证券认为，A股“难以连续3年提估值”的预期可能被打破。虽然24-25年估值连续提升、但提升幅度跟历史相比并不大，在盈利预期稳定、增量资金入市的背景下，未来A股估值有希望继续提升，打破“不超过2年提估值”的历史规律。报告摘要岁末年初的路演中，我们观察到有不少绝对收益的资金，在新的一年都有权益资产配置的需求，无非是时点选择的问题。交流下来，大家普遍认为，虽然1月行情如何存在分歧，但是开年上证指数...

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“春季躁动” 行情若提前至上一年12月或1月，多数是发生在经济上行周期（或政策转向）叠加全球复苏的牛市氛围中。以中证1000指数来看，“春季躁动” 行情明显抢跑的年份主要有：2013、2014、2015、2020年。2013年春节前上涨原因：12月政治局会议定调稳增长+基本面反转预期加强+年底数据回暖；2014年春节前上涨原因：经济转型预期+移动互联网浪潮+全球半导体复苏； 2015年春节前上涨原因：硬着陆担忧+棚改目标确立+金融市场改革进一步提振风险偏好；2020年春节前上涨原因：短周期磨底初见曙光+中美关系回暖+海外货币宽松和经济复苏。2020年“春季躁动” ：上年12月启动、1月20日左右调整、春节后企稳。2020年“春季躁动” ：于2019年底启动。主线板块围绕国产替代与医药：光刻机、血液制品、半导体材料、体外诊断、IGBT。期间，1月份的年报预告窗口，市场于1月20日左右开始调整，春节后企稳（春节1月25日）。2015年“春季躁动” ：1月上旬启动、年报预告窗口无调整。2015年“春季躁动” ：2014年底震荡，2015年初启动。主线板块主要有：网络安全、在线教育、智能化和数字化、电子商务、云计算等。期间，1月份的年报预告窗口，市场行情并未明显调整。2014年“春季躁动” ：12月底-1月上旬启动、年报预告窗口无调整。2014年“春季躁动” ：2013年12月底-2014年1月上旬启动行情。主线板块主要有：新能源汽车、网络安全、云计算、物联网、网游、电子商务。期间，1月份的年报预告窗口，市场行情并未明显调整。2013年“春季躁动” ：上年12月底启动、年报预告窗口横盘震荡。2013年“春季躁动” ：2012年底行情启动。板块普涨，热点围绕：节能环保、新能源、智能穿戴、航母、网络游戏、高端装备制造等。期间，1月份的年报预告窗口，行情横盘震荡，2月之后企稳向上（春节2月10日）。综合以上复盘，在中小盘抢跑春季躁动的4次案例中，只有2020年1月下旬的年报预告窗口，有一定程度的调整。从下图中，不难发现，4次抢跑案例中，确实只有19年的年报预告最差，市场短期规避业绩风险也有道理。但是，不论如何，2月份的躁动行情都会延续。因此，今年如果在1月下旬出现中小盘的调整，可能是比较好的布局时点。（三）当前各类主线赛道所处位置如何看？最后，伴随“春季躁动”抢跑，一些产业主线重新进入趋势阶段，如何把握趋势行情？①历史上的主线行情，大多都会经历“趋势-横盘-趋势延续”的过程；②主线的【均线偏离度】更多决定了行情短期走势，而【产业趋势】是决定主线横盘之后是否会新高的根本；③如果陷入横盘，主线平均调整时长为21个交易日，平均调整幅度为19.2%（从高点到低点）。在过去2-3个月的行情里，以光模块、PCB、科创芯片、有色金属等为代表的产业主线，多数经历了趋势的短期破位，从而进入横盘消化阶段，而在2026年开年以来，伴随“春季躁动”抢跑、全A指数放量突破前期高点，一批产业主线走出了横盘震荡区间，重新进入“趋势延续”阶段。对于重新进入“趋势”阶段的产业主线，依然可以沿用均线偏离度的框架衡量趋势强弱。以衡量主线行情趋势的强弱均线偏离度=ln⁡(Close)-ln⁡(ema20)，数值近似代表偏离百分比。其中，入场、离场对应的参考阈值为：入场时不追在偏离度过高（>15%）、追在偏离度适中（5%-15%），止损时均线上方无需担忧、刚刚跌穿均线建议坚守（偏离度在-5%~0%）、大幅跌穿均线行情陷入横盘（偏离度<-5%）。（这里的参数仅为经验参数，仍需结合板块自身波动情况做判断）当下，大多数产业主线仍处在温和状态，并没有出现明显过热迹象，依然处在可以加仓的位置。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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