上一交易日，美股市场情绪有多脆弱？从 ServiceNow 的暴跌可见一斑。
周一，企业软件公司 ServiceNow 股价重挫 11.5%。此前有媒体报道称，该公司正就以约 70 亿美元收购网络安全公司 Armis 进行深入谈判。消息传出后，ServiceNow 市值单日蒸发约 210 亿美元，降至 1590 亿美元。
从基本面看，这一反应显得明显过度，但它清楚地反映出当下资本市场的特征：投资者先卖出，再问原因。
市场开始系统性回避“AI 替代风险”公司
当前，投资者对云计算和企业软件板块的情绪正在迅速恶化，尤其是那些高度依赖订阅制、面向企业流程与后台管理的软件公司。
近期，为满足 OpenAI 等 AI 公司算力需求而大举扩张的公司股价普遍承压。甲骨文、CoreWeave 等公司周一继续下跌，延续了上周因“AI 投资回报不确定”而引发的抛售潮。
而 ServiceNow 面临的担忧更具结构性。
KeyBanc 分析师 Jackson Ader 在周日的研报中直言，ServiceNow 可能在未来几个季度被市场视为“AI 冲击风险资产”。换句话说，ServiceNow 正被逐步纳入“可能被 AI 吞噬的传统软件公司阵营”。
ServiceNow：AI 时代的潜在“受害者”？
这种担忧并非空穴来风。
Ader 指出，近期 IT 后台岗位的就业数据出现了一些“令人不安的趋势”。如果企业通过 AI 自动化减少 IT 运维和服务台人员，对 ServiceNow 核心产品——IT 服务管理（ITSM）和流程自动化订阅的需求，可能会被直接削弱。
这正触及市场的敏感神经：
AI 不只是提高效率
而是在直接减少对部分企业软件的“人力依赖场景”
在这一逻辑下，ServiceNow 的商业模式被质疑是否会在 AI 普及过程中遭到“功能性替代”或“价值压缩”。
此次 Armis 收购传闻，进一步强化了投资者的担忧——公司是否因为内生增长放缓，才被迫通过并购寻找新增长点？
并购节奏异常，加剧市场疑虑
如果 Armis 交易最终落地，这将是 ServiceNow 今年第四笔单笔金额超过 5 亿美元的收购：
3 月：以 28.5 亿美元 收购 AI 初创公司 Moveworks
数周前：以约 10–15 亿美元 收购安全公司 Veza
5 月：以 5.06 亿美元 股票收购一家电商相关企业
目前：拟以 70 亿美元 收购 Armis
对于一家历史上并不以“激进并购”著称的软件公司而言，短时间内完成多笔大型收购，节奏明显异常，这正是市场形成“熊市逻辑”的重要原因。
多方观点：增长仍稳健，逻辑并非铁板一块
当然，这一悲观判断并非没有漏洞。
从财务数据看，ServiceNow 近几个季度的营收增速仍保持在 20% 甚至更高，明显快于 Adobe、Salesforce 等老牌软件巨头。
同时，公司向网络安全领域扩展并非没有道理。在数据泄露和网络攻击高发的背景下，安全软件仍是企业 IT 支出中最具刚性的板块之一。
此外，也不排除一个现实因素：在特朗普政府执政背景下，美国反垄断监管环境趋于宽松，使得 CEO Bill McDermott 更愿意把握窗口期推进并购。
投资者的真正焦虑：增长还能走多远？
即便如此，市场的核心问题仍然存在：
在 AI 逐步接管企业流程、减少中后台人力需求的背景下，ServiceNow 的长期增长逻辑是否会被侵蚀？
CEO Bill McDermott 的职责本就是提前应对潜在风险，而当前的并购策略，或许正是这种焦虑的体现。
但至少目前，结论仍不必过于悲观。ServiceNow 是否会真正成为 AI 时代的“受害者”，还有待时间验证。
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