斯宾塞·贾卡布 | 你确定这是一支成长股吗？

斯宾塞·贾卡布

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伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）是一支成长股。

我们怎么知道？将其纳入标准普尔500成长指数的团队这么认为。它在标准普尔500价值指数中的权重相对较高。

一只并不在这些所谓快速增长公司的名单中的股票是 skyrocketing 的芯片制造商超微半导体（Advanced Micro Devices），其交易市盈率为140倍。它只在价值指数中。因此，购买标准普尔500价值基金的投资者将获得大约与传奇价值投资者沃伦·巴菲特所经营的更大综合企业伯克希尔哈撒韦相当的三分之四的暴露度。

让人难以置信的是，这两只标准普尔500指数之间拥有612只股票。但这并不是唯一的奇怪之处。小型资本化的罗素2000成长和价值指数基金总共有2518只股票。

在美国股票中，近四分之一的资金遵循风格指数，这些指数的构建方式不仅可能让投资者混淆，甚至可能让他们付出代价。一只股票当然可以同时符合两个条件。“合理价格的增长”或GARP一直是一个成功的投资策略。如果它们两者都不是呢？

指数开发公司Research Affiliates自1970年以来，查看了前1000只美国股票，并将其分为自己的增长和价值类别。然后，它还将其细分为四个象限，分别为符合两个条件、一个条件或零个条件的公司。

在便宜且快速增长的象限中的一篮子股票，每年比单独的前1000只股票多出0.8个百分点的回报。而在缓慢且昂贵的象限中，年回报落后2个百分点。由于它们不符合任何描述，排除它们既合乎逻辑又能提高回报。

但这并不是流行的风格指数的工作方式：每只股票会被包含在一个类别中，有时是两个类别，比如伯克希尔。它们的风格权重必须加起来等于它们的整体指数权重，因此没有任何股票会因为过于昂贵或过于缓慢增长而被排除在外。

Research Affiliates董事长罗伯特·阿尔诺特（Robert Arnott）表示，这并不是唯一的问题。传统的市值加权产品，如标准普尔500指数基金虽然高效，但个别公司的权重是由其价格设定，而非销售增长的预期。

“泡沫不等于增长，增长才是真正的增长。”阿尔诺特是被称为基本面指数基金的开创者，这类基金根据公司的商业特性对公司进行加权。

当今投资者如果对“杰出七巨头”的主导地位感到担忧，可能会考虑将其标准普尔500基金更换为更保守的价值指数基金。更大胆的投资者可能会选择增长基金。

根据研究作者的说法，无论任何选择，可能更多的是“坏分散化”而非多元化。

这篇文章是《华尔街日报》直播报道的一部分。完整的直播流可以通过搜索P/WSJL找到（WSJ直播报道）。

（结束）道琼斯新闻社

2025年12月1日 07:11 ET（12:11 GMT）

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