要点
美国科技股周四出现数月来最大波动。
尽管英伟达业绩强劲，但围绕 AI 泡沫的担忧仍主导市场讨论。
基金经理表示，投资者可能正在套现锁定收益。
全球投资者正准备在人工智能相关股票的剧烈抛售中，迎接一场短期与长期回报之间的博弈。
AI 明星英伟达在周三美股盘后公布强劲财报，提振了原本疲软的市场，使自身股价飙升，并带动相关个股上涨。然而，这一涨势在周四迅速逆转，英伟达最终收盘下跌 3%。
尽管这家美国芯片制造商的财报最初看似足以平息市场对 AI 泡沫的担忧，但美国经济前景的猜测使全球投资者重新转向防御，因为市场对美联储 12 月降息的期望正在减弱。英国备受关注的秋季预算也将在下周公布。
亚太市场周五下跌，科技巨头软银领跌，跌幅超过 10%。欧洲股市也随之低开。但在美国，投资情绪似乎又——再一次——出现逆转，期货上涨。
“我认为市场对为何会发生这种情况非常困惑。”Tanto Capital Partners 创始管理合伙人 Ozan Ozkural 周五表示。
他指出，今年市场走势是由情绪、动能、AI、创新推动的，“还撒上一些地缘政治风险”。“虽然我们没有一个明确的理由来解释为何在英伟达强劲财报之后市场却出现抛售，但对我来说这并不意外，因为情绪的转变只是时间问题，我们生活在一个更加不确定的世界里。”
他补充说，也不一定需要一个触发因素。然而，Ozkural 警告称，“最危险的情况”是出现持续性的抛售，即使是缓慢的下跌，因为这可能导致投资组合经理选择锁定利润、套现离场。
资产管理人受到薪酬周期驱动，因此他们不喜欢押注太久，他说：“没有人关心长期，每个人长期里都已经‘死’了。没人关心中期，一切都是短期周期。”
“但现实是，现在接近年末，人们需要拿到奖金，如果没有持续性的抛售行情，做空是不会赚钱的。”
那些持有 AI 相关 ETF 或指数基金的投资者，可能因年终风险管理与 AI 泡沫担忧的结合而选择套现。Blue Whale Growth Fund 的投资总监 Stephen Yiu（其基金持有英伟达）表示，那些因 AI 交易赚到大钱的投资者，可能现在选择卖出、观望。
不过，Mercer 欧洲区宏观及动态资产配置主管 Julius Bendikas 表示，“现在是基本面扎实的现实，与市场对估值倍数以及仓位过度的问题之间的博弈。”
尽管基本面稳健、财报超出预期，Bendikas 表示，投资者现在开始怀疑市场价格是否合理，因此开始卖出。
在技术面方面，“可以说，很多人涌入了股票市场。”他指出最近美国银行的一项调查发现投资者现金水平偏低。“因此，投资者的股票仓位非常重，甚至可能过重。我认为我们昨天看到的情况，是估值与技术面的叙事压过了基本面叙事，而基本面在英伟达财报公布后一度显得非常强劲。”
Futurum Group 的 AI 负责人 Nick Patience 补充说：“投资者也担心英伟达与其他生态系统企业之间交易的循环性质，质疑超大规模云厂商的大额资本支出是否代表可持续需求。”
美联储降息预期
市场波动也反映了宏观经济压力。Patience 表示：“周四下午的下跌与一些负面宏观信号相吻合，例如延迟公布的 9 月非农就业报告，该报告显示美国新增就业 11.9 万人——高于预期的 5 万——但失业率升至 4.4%，为 2021 年 10 月以来最高水平。”
市场正在等待最后一件大事：美联储 12 月的利率决议。投资者此前预计会降息，但现在意见分裂。
Yiu 表示，央行不降息“不是问题”，但可能导致原本预期降息的投资者暂停操作，并在进入明年之前重新评估。
“我认为人们现在大概只是想锁定收益、降低风险，同时暂时远离特朗普，谁知道特朗普接下来又要做什么。”他补充说。
在 AI 热潮中，分辨赢家与输家非常困难，Yiu 表示，但他预计未来会出现分化：一类是投入巨资发展 AI 的企业，另一类是从 AI 投资中受益、属于“AI 基础设施”的公司。随着市场逐渐分化，Yiu 表示他押注的是后者。
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