尽管 Meta Platforms, Inc.今年以来股价下跌约1%，明显跑输同期上涨12%的标普500指数，但近期已从低位反弹约20%。摩根大通最新研报认为，Meta的上涨空间尚未充分释放，公司正处于前沿AI模型及广告业务之外AI产品商业化的早期阶段，其中Muse AI智能体及Meta Model API被视为未来重要增长催化剂。
摩根大通将Meta评级由“中性”上调至“增持”，并将2027年12月目标价由640美元大幅上调至820美元，意味着较当前水平仍有约30%的潜在上涨空间。
前沿模型加速迭代，下一代“Watermelon”值得关注
摩根大通认为，前沿AI模型将成为Meta未来数年产品创新及商业化的底层支撑，并推动公司向“超级智能”方向发展。
Meta自2025年夏季重组Superintelligence Labs以来，目标是在一年内推出达到前沿水平的AI模型。摩根大通认为，目前团队基本实现这一目标，模型迭代速度亦明显加快。
从今年7月发布Muse Spark 1.1，到近期推出Muse Spark 1.3，Meta最新模型的竞争力已明显提升，摩根大通认为其目前已具备与Claude及GPT级别模型竞争的能力。
下一代模型代号为“Watermelon”。摩根大通预计，新模型有望进一步打开消费级产品、商业智能、Family of Apps用户互动、广告业务以及内部运营效率等多个应用场景。
40亿用户成为Meta最大优势，Muse AI初期表现亮眼
相比单纯的模型能力，摩根大通尤其看好Meta庞大的用户分发能力。
Meta旗下产品覆盖约40亿用户，意味着公司可以迅速将新的AI能力推向全球消费者，这也是其相较部分AI竞争对手的重要优势。
新推出的Muse AI智能体已经展现出较强的早期增长势头。产品上线仅一天，一度冲上美国App Store排行榜第三位，早期使用规模达到训练测试用户群体的约10倍。
目前Meta并未急于对Muse进行商业化，但摩根大通认为，未来可通过交易抽佣、订阅服务等模式变现，潜在市场规模甚至可能达到数十万亿美元。
此外，Muse采用强调隐私保护的架构。摩根大通认为，当AI智能体开始处理密码、信用卡等敏感个人信息时，隐私与用户信任可能成为重要竞争壁垒。长期来看，AI智能体之间的交互有望更加普遍，并为商户及企业带来更多交易机会。
Model API瞄准开发者和企业市场
除消费级AI智能体外，摩根大通亦看好面向开发者及企业客户的Meta Model API。
随着模型从Muse Spark 1.3继续升级至Watermelon及后续版本，Meta的API能力有望持续增强。如果叠加更具进攻性的定价策略，摩根大通预计Model API的客户采用率及使用量均有进一步提升空间。
这也意味着，Meta的AI商业模式可能逐步从目前以广告为核心，扩展至消费者AI智能体+企业AI智能体+模型API等多个收入来源。
AI投入继续狂飙，2027年资本开支或达2430亿美元
不过，Meta押注AI的代价同样高昂。
摩根大通预计，Meta 2027年资本开支将达到2430亿美元，同比激增70%；2028年进一步增至2840亿美元，同比增长17%，均明显高于目前市场普遍预期。
与此同时，大规模AI基础设施建设可能明显拖累现金流。摩根大通预计，Meta在2027年至2028年可能面临较大的自由现金流压力，每年负自由现金流或达到650亿至700亿美元。
不过值得注意的是，摩根大通目前的预测尚未计入新AI产品商业化可能带来的收入贡献。因此，如果Muse、Model API等产品变现速度超出预期，未来盈利及现金流表现可能存在上修空间。
广告基本盘仍是Meta核心增长引擎
在大举押注AI新业务的同时，摩根大通认为Meta传统广告业务仍拥有较大的增长空间。
AI正在进一步改善内容推荐、用户参与度、广告定位及检索效率，同时帮助广告主生成更多营销内容。随着广告排序及推荐算法持续优化，Meta有望进一步提升广告主的投资回报率，并推动广告收入增长。
摩根大通认为，Meta已经逐步勾勒出AI巨额资本投入的商业化路径：一方面利用AI继续强化广告基本盘，另一方面通过消费级及企业级AI智能体、Model API开辟新的收入来源。
这也是该行此次将Meta评级上调至“增持”、目标价大幅升至820美元的核心逻辑。
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