摘要
香港交易所将于2026年11月06日盘后发布最新季度财报，市场关注交易活跃度与衍生品扩张对收入与盈利的拉动效果。
市场预测
市场一致预期本季度香港交易所收入约81.60亿港币，同比增长11.58%；调整后每股收益约4.05港币，同比增长7.89%；息税前利润约60.51亿港币，同比增长9.13%，公司未给出毛利率或净利润/净利率的本季度量化指引，故不作展示。公司目前的主营收入主要来自“股本证券及金融衍生产品”，上季度该分部收入约22.64亿港币，受市场交投与产品结构推动，费用型与结算型收入具备较强的量价敏感度。发展前景最大的现有业务之一“数据及连接”上季度收入约11.97亿港币，前期披露显示该板块在2025年同比增长约3.90%，具备粘性高、波动低的特征，有望在波动市中对业绩形成稳定支撑。
上季度回顾
上季度公司收入约84.99亿港币，同比增长17.73%；毛利率96.97%；归属于母公司股东的净利润约53.80亿港币；净利率63.93%；调整后每股收益4.25港币，同比增长21.43%。盈利端弹性明显，息税前利润约64.23亿港币，同比增长21.19%，环比与市场预期相比均呈正面表现。分业务看，“股本证券及金融衍生产品”收入约22.64亿港币，“数据及连接”收入约11.97亿港币，“商品”收入约1.91亿港币，“现金”收入约1.23亿港币，“公司项目”收入约1100.00万港币，其中“数据及连接”此前年度同比增速约3.90%，体现出抗周期属性与稳定现金流价值。
本季度展望
交易与清算链路的动能修复
交投活跃度仍是影响本季度收入的核心变量：费用类与系统使用费随成交额波动，结算与交收费随清算量变化，二者叠加构成对收入的主要放大器。结合一致预期，收入同比增速11.58%对应约81.60亿港币，指向现货与衍生品链路在产品与价量两端的合力。监管与市场微结构优化亦在推动效率与安全性并重：自2026年11月02日起，现货市场买卖盘价格限制门槛由“九倍”收紧至“五倍”，有助抑制极端价格输入，提升撮合质量并降低异常波动对系统流动性的冲击。清算侧中长期的制度建设也在稳步推进：目标于2028年下半年过渡至T+1结算，这将带动资金周转效率提升并改善机构参与体验，虽短期对IT与流程提出更高要求，但有望在制度红利释放后带来更高的成交与留存度。
衍生品与指数生态的结构性增量
本季度衍生品板块有望延续上季的韧性，重点受益于风险管理需求与跨时区参与度提升的趋势。管理层持续优化产品供给与交易时段匹配度，意在与欧美时段更好重叠，提高做市与套利策略的参与积极性，从而带来更高的持仓与成交。指数生态方面，跨市场与主题型指数的推出正在拓宽工具箱，例如与国际头部指数编制方合作的跨市场科技主题指数，以及围绕人工智能与半导体的主题指数，为ETF与期权等衍生产品提供新的“基准”。在此框架下，息税前利润一致预期为60.51亿港币、同比增长9.13%，反映出规模化带来的经营杠杆与成本纪律，叠加产品丰富度提升带来的费率与持仓黏性，衍生品链路对利润率的边际贡献值得关注。
数据与连接的稳健现金流
“数据及连接”具备订阅型与准订阅型属性，上季度收入11.97亿港币，具有高复购、高粘性与低波动的特征，为公司在不同市场周期中提供稳定的经营现金流。历史披露显示该板块在2025年实现约3.90%的同比增长，虽然名义增速不及交易相关业务的周期弹性，但确定性较高，盈利质量表现稳健。随着综合基金平台的功能扩展与代理人服务落地，市场基础设施正从撮合系统向“数据—分发—资产管理”更完整的链路延伸，数据、连接与分发的协同有望在本季度持续贡献稳定收入，并为后续产品（例如更多被动指数与主题ETF）提供数据底座。
微结构与制度优化对收益质量的影响
本季度将继续检验微结构改革对收益质量的改善力度：价格限制门槛收紧有助降低“噪声”订单占比，提升有效成交，为系统性风险管理创造空间。与此同时，上市与持续监管规则的优化（如延长新上市申请有效期、探索对公司交易与分拆的灵活度）有望改善一级市场效率，带动上市费与配套收入的边际回升。展望更长周期，结算周期由T+2向T+1的转变目标明确，预计将逐步引导资金与风险暴露更快周转，配合跨市场产品与抵押品范围的持续扩展（包括将中国国债及政策性金融债纳入非现金抵押品），为衍生品与融资类业务释放更多制度红利。本季度若交投维持在较高区间，收入端与EPS端的同比增速（分别为11.58%与7.89%的一致预期）有望兑现，从而支撑利润质量的延续性。
分析师观点
来自多家机构的观点以看多为主：有机构维持“买入/跑赢”取向并给予460.00—520.00港元的目标价区间，核心论据集中在三点。第一，交投回暖与产品线扩张相互强化，收入端一致预期指向本季度约81.60亿港币、同比增长11.58%，叠加息税前利润同比增长9.13%，利润弹性可循。第二，制度与微结构优化（价格限制门槛由“九倍”收紧至“五倍”、结算周期T+1转换目标明确、衍生品时段与国际市场更好重叠）将改善市场质量并提升国际资金可参与度，中期有望提升估值中枢。第三，指数与数据生态持续推进，包括跨市场科技主题指数、人工智能与半导体主题指数以及综合基金平台的迭代升级，为ETF与被动资金带来增量载体，利于稳固“数据—连接—交易”的正循环。亦有机构在目标价上做出结构性下调，理由是三季度市场气氛偏弱或对短期盈利造成扰动，但整体评级仍偏积极，强调基本面韧性与中长期制度红利。综合来看，看多观点占据多数，关注点落在本季度收入与EPS同比扩张的兑现度、衍生品与数据业务的持续增量，以及制度优化带来的交易与清算效率提升对盈利质量的正向影响。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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