摘要
丽珠医药将于2026年08月21日盘后披露上半年业绩，市场关注收入节奏、利润率韧性与新品放量路径。
市场预测
市场一致预期本季度公司营业收入约为29.53亿元，同比下降5.79%；调整后每股收益约0.64元，同比增长12.28%；息税前利润约为6.98亿元，同比增长1.12%；公司未披露本季度的毛利率与净利润或净利率预测。公司上季度文件未见针对本季度的明确数值型指引，因此市场预期以一致预测为主。
公司主营业务以药品制造为主，上一季度实现收入28.71亿元，占比接近100%，在渠道与品种结构调整压力下同比下降9.74%，但现金流与毛利率显示出基本盘韧性。当前贡献最大的仍为药品制造板块，收入28.71亿元，同比下降9.74%，新品获批与在院准入推进有望对冲存量价格与集采扰动。
上季度回顾
上一季度公司实现营业收入28.71亿元，同比下降9.74%；毛利率65.87%；归属于母公司股东的净利润5.77亿元，净利率20.09%；调整后每股收益0.65元，同比下降8.45%。
财务表现上，收入较市场预期低约3.01亿元，但息税前利润8.54亿元略超预期约0.47亿元，显示费用与成本把控对利润端形成一定支撑。分业务来看，药品制造收入28.71亿元，同比下降9.74%，新品上市准备与在院准入推进中，短期承压、长期看存量+增量的组合优化。
本季度展望
生殖用药生物类似药上市进度与放量节奏
公司控股子公司获批的重组人促卵泡激素注射液已取得《药品注册证书》，面向无排卵（含多囊卵巢综合征）、辅助生殖诱导排卵等适应症，临床认知度较高且用药场景清晰。短期看，核心变量在于省级挂网速度与重点生殖中心的科室准入，医保与采购价格锚定后，放量曲线往往遵循“准入铺开—医生试用—复购稳定”路径。历史经验显示，同类品种商业化初期多体现“院端准入与学术教育”的投入强度，毛利率对比化学仿制药具备优势，有助于稳住整体利润率，但销售投入对费用率阶段性形成压力。中期看，该品种为存量生殖板块提供新品动能，有望改善单品结构与区域布局，在带量采购格局下起到“补位与扩面”的双重作用。公告披露该品种累计直接研发投入约1.22亿元，研发资本化与费用化比例的平衡，将影响到短期报表层面的利润弹性与费用率表现。
自免管线关键品种的商业化期待
IL-17A/F双靶点单抗“莱康奇塔单抗”银屑病适应症获优先审评，强直性脊柱炎适应症上市申请亦已受理，研发累计直接投入约2.17亿元，临床与注册进度处于加速阶段。短期看，受理到审批再到放量通常经历“审批—挂网—准入—医保目录（若涉及）—临床放量”的路径，时间窗内的关键在于核心大院准入与学术循证推广，单位患者年治疗费用与人群覆盖共同决定单品峰值。该类双靶点抗体存在差异化价值主张，一旦进入放量周期，将对公司收入结构与综合毛利率带来正向影响，亦可能在费用端形成“先投入后释放”的节奏。中期看，自免大品种兑现将强化高毛利矩阵，对冲存量领域价格压力，形成“新品增量+老品维持”的组合效应，为盈利质量与现金流改善提供支撑。
费用与利润率的权衡
公司上一季度毛利率65.87%，净利率20.09%，处于较稳健水平，显示成本控制与产品结构的支撑力。市场一致预测显示，本季度收入同比或下降5.79%，而调整后每股收益预计同比增长12.28%，意味着通过费用投放效率改善与结构优化，利润弹性有望优于收入增速。结合息税前利润预计同比增长1.12%，若新品以“先准入、后放量”的路径推进，费用与收入确认在时间上可能存在错位，报表端盈利质量取决于销售投入产出比与推广的边际效率。若重组人促卵泡激素与双靶点单抗进入更多重点医院并形成稳定处方，较高单品毛利有望对冲部分存量集采降价影响，维持整体毛利率区间稳定；同时，若学术推广与市场教育的投入效率提升，净利率与每股收益具备继续改善的空间。
分析师观点
近期卖方观点以看多为主，占比较高，核心逻辑集中在估值、分红与管线兑现三方面：其一，多家大型券商指出公司估值处于历史相对低位区间，分红回报稳定，具备配置吸引力；其二，关于本季度，机构普遍认为在收入承压背景下，毛利率与净利率有望依托结构优化与费用效率维持相对稳定，从而支撑调整后每股收益的同比正增长；其三，围绕重组人促卵泡激素与IL-17A/F双靶点单抗，主流观点认为“准入—放量”节奏清晰，中期对收入与利润率的拉动具备可见性。某大型券商给予公司“买入”评级并设置明确目标价，理由包括产品组合优化带来的利润率韧性、现金流稳定与高股息特征，以及重点新品的商业化前景；另有研究团队结合公司管理层年度口径“2026年利润力争持平或微增”的表述，判断短期业绩波动可控、盈利质量改善路径清晰。综合而言，支持观点更占主导：以估值回归与新品落地为主线，当前阶段更关注利润端的稳定性与中期成长动能的兑现。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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