随着华尔街对AI泡沫的担忧持续升温， 英伟达支持的AI云计算公司 CoreWeave, Inc.成为本轮抛售的焦点。该公司股价本周累计暴跌逾25%，其2030年到期债券收益率更是飙升约500个基点，逼近16%。
市场担忧，这家长期亏损、高度依赖债务融资的AI基础设施企业，可能成为AI产业链潜在风险的集中爆发点。
路透社指出，CoreWeave的市值约390亿美元，但其股债市场的剧烈波动，可能对整个AI产业产生远超公司规模的影响。
AI云计算公司遭集中抛售，CoreWeave债务风险浮现
本轮抛售发生在多家大型云计算企业公布第三季度业绩之后。相关财报显示，部分数据中心建设项目面临延期，资本开支增长速度也出现放缓迹象，引发投资者对AI基础设施投资回报的重新评估。
市场尤其担忧CoreWeave、 NEBIUS、 APPLIED DIGITAL CORP、 IREN Ltd及 TeraWulf Inc.等新兴AI云计算企业。
这些企业通过大量举债购买GPU、土地及能源资源，建设高耗能数据中心，再将算力出租给OpenAI等AI模型开发商。然而，项目建设需要巨额前期投入，收入往往要等到数据中心投入运营、租赁合同开始执行后才能逐步兑现。
在融资成本上升、AI资本开支预期降温的背景下，这种高度依赖债务融资的商业模式正面临严峻考验。
Marlborough固定收益投资组合经理James Athey指出，AI产业面临的风险不仅来自循环融资，更在于产业链高度关联，相关资产往往集中在相同机构、相同投资组合以及同一类型投资者手中。
他警告，杠杆可能将原本有限的市场波动放大为更严重的金融风险。
500亿美元债务压顶，资本开支最高达390亿美元
CoreWeave的财务状况成为投资者关注的核心。
根据路透社报道，CoreWeave目前债务规模约500亿美元，且公司自成立以来尚未实现盈利。
2025年，CoreWeave实现营收51亿美元，净亏损12亿美元。尽管市场预计其今年营收有望翻倍，但资本开支预计将增长至原来的四倍，达到350亿至390亿美元，意味着公司现金消耗可能进一步加剧。
与此同时，监管文件显示，自2025年3月上市以来，CoreWeave首席执行官Mike Intrator及其关联实体累计出售了近10亿美元公司股票，其中大部分交易依据预先制定的交易计划执行。
这一消息进一步加剧了投资者的不安。
对冲基金Andromeda Capital创始人Alberto Gallo表示，CoreWeave显然需要新的资本注入或外部救助。
他指出：“这些公司正在不断消耗资本，而资本已经不再是免费的。”
Gallo认为，对于债券投资者而言，更理想的投资对象应当是拥有清晰、可预测现金流的企业，而非依靠持续资本开支、寄望未来需求增长来偿还债务的公司。
据悉，Andromeda Capital目前持有针对CoreWeave债券的看空头寸。
Gartner警告：2030年前80%的新兴AI云服务商或失去独立运营能力
CoreWeave的困境并非个例。
研究机构Gartner指出，全球约有100家新兴AI云服务商，这类企业面临的最大风险是收入增长与资本开支之间的严重失衡。
Gartner预计，到2030年，约80%的新兴AI云服务商将停止独立运营。
对冲基金Index & Cie首席投资官Tommaso Leodari表示，当前AI行业对未来收入增长抱有极高预期，但支撑这些增长的资本结构存在问题。
他指出，部分企业主要依赖债务而非股权融资推动扩张。一旦数据中心利用率不及预期，或建设进度放缓，相关企业便可能面临偿债压力。
以CoreWeave为例，其商业模式高度依赖未来算力租赁收入。如果客户需求、项目交付或GPU利用率出现变化，公司的现金流和债务偿付能力都可能受到冲击。
与此同时，微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）等大型科技企业此前陆续提及数据中心建设延期、电力及零部件供应瓶颈等问题。
此外，高端芯片供应过剩的潜在风险，以及Meta（META）、微软等科技巨头推进自研AI芯片的计划，也令市场担忧新兴云服务商未来的竞争力。
尽管OpenAI和Anthropic等AI企业收入仍在快速增长，但增长速度已有所放缓。
Frazis Capital Partners的Michael Frazis指出，即使CoreWeave年收入达到100亿美元，仍可能亏损25亿美元，说明该行业尚未展现出明确的规模经济效应。
英伟达提供算力采购保障，但市场仍担忧债务违约
面对市场抛售，CoreWeave首席执行官Mike Intrator在一份内部备忘录中表示，金融市场有时会误解企业价值，并作出非理性反应。
他强调，公司拥有强劲的客户需求储备，现有订单足以覆盖债务义务。
截至第二季度末，CoreWeave的未来收入合同储备达到1,042亿美元，第三季度初又新增超过250亿美元的合同承诺。
此外，英伟达也为CoreWeave提供了重要支持。
根据双方协议，英伟达承诺在2032年4月之前购买CoreWeave未能向其他客户售出的算力容量，为其提供一定程度的需求保障。
穆迪评级副总裁Sean Cray指出，CoreWeave并非在没有客户需求的情况下盲目采购芯片，而且公司仍拥有多种融资渠道。
不过，信用市场的风险信号正在持续升温。
目前，评级机构将CoreWeave债务评为投机级。其债券因收益率较高而受到部分对冲基金青睐，但近期债券价格大幅下跌，债务违约保险成本也迅速攀升。
本周，CoreWeave信用违约互换（CDS）利差升至约1,200个基点，反映市场对其信用风险的担忧明显加剧。
研究机构Gimme Credit分析师Saurav Sen警告，CoreWeave债券遭遇的抛售可能形成一种“自我实现的预言”。
随着债券价格下跌、融资成本上升，公司未来获取资金的难度可能进一步增加，从而加剧投资者原本担忧的财务压力。
他指出，市场真正担心的并非客户是否需要CoreWeave提供的算力，而是公司是否有足够资金完成数据中心建设并交付这些算力。
AI投资逻辑正在转变：市场开始关注谁能真正赚到钱
CoreWeave本轮股债双杀，反映出华尔街对AI产业的关注重点正在发生变化。
此前，投资者更关注AI算力需求、GPU采购规模以及数据中心建设速度，并愿意为未来收入增长支付较高估值。
如今，随着融资成本上升、资本开支增速放缓及AI投资回报受到审视，市场开始更加关注企业的自由现金流、债务偿付能力以及商业模式的可持续性。
对于CoreWeave及其他新兴AI云服务商而言，即使拥有庞大的客户订单和强劲的算力需求，也不意味着能够顺利度过融资压力期。
这场调整所揭示的核心问题是：AI算力需求或许依然旺盛，但高度依赖举债扩张的企业，能否在收入真正兑现之前，承担不断攀升的资金成本？
一旦融资环境持续收紧，CoreWeave面临的挑战可能不再只是股价下跌，而是整个AI基础设施行业的融资模式能否经受住市场考验。
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