要点
过去一周，软件股双向大幅波动，投资者试图判断哪些股票最能抵御人工智能的冲击。
曾在云端软件初创公司中一飞冲天的 Airtable，同意以约为其巅峰估值十分之一的价格被收购。
HubSpot 和 Datadog 在财报发布后重挫，而 Atlassian 和 Twilio 则迎来历史性暴涨，重新点燃了市场对该板块部分领域的信心。
本周，“SaaS 末日论”一度肆虐，随后又得以暂时缓解。
昔日明星公司 Airtable 以白菜价被收购，紧接着 HubSpot、Datadog 和 Figma 在财报发布后暴跌，这一切都强化了投资者的担忧：人工智能模型正不断侵蚀昂贵软件产品的价值。
加拿大皇家银行资本市场软件分析师马特·赫德伯格表示：“我确实认为，企业会继续使用这些编程智能体来构建功能，这或许会对续约造成一定压力。”
但到周末，华尔街被提醒，这个不久前还被视为创新驱动、享受着高市场倍数的行业，仍然存在活力。
提供云端通信软件的 Twilio，以及销售协作工具的 Atlassian，在周五发布季度业绩后，股价均飙升超过 20%。帮助网站抵御网络攻击的 Cloudflare 上涨 5.6%。
Box 首席执行官亚伦·莱维从二十多年前创办这家文件共享公司起，就一直在布道云端软件。他对 Atlassian 的表现印象尤为深刻，该公司报告了自 2021 年以来利润最高的季度。
莱维在 X 平台上写道：“Atlassian 季度业绩大幅超预期。过去六个月里，市场上流传着一种错位的论调，认为智能体会对某些软件类别不利。这在某些领域确实有道理，但许多人对此解读有误。”
莱维的反应反映出一种在“全盘抛售”交易中并不总是显而易见的微妙之处。Salesforce 首席执行官马克·贝尼奥夫数月来一直在试图说服投资者，公司为销售、营销和客户服务打造的久经考验的软件，不会被“氛围编程”所淘汰。尽管营收增长加速、利润率保持稳定，Salesforce 自 2024 年底以来，市值仍蒸发超过 40%。
Salesforce 及其软件同行一直承压，原因与其说是当前增速，不如说是越来越多的人认为，像 OpenAI Codex 和 Anthropic Claude Code 这样的工具，将缓慢——继而迅速地——掏空它们的经济根基。
iShares Expanded Tech-Software Sector ETF 在第一季度暴跌 24%，创下 2008 年以来最差表现。不过，此后已大幅反弹，年内跌幅现收窄至仅 3%，而纳斯达克指数同期上涨 15%。
“弃笔不投”
加拿大皇家银行的赫德伯格表示，第一季度市场情绪糟透了，客户甚至不想讨论软件。
他说：“当时人们在这个领域都撂挑子了。他们觉得那时不值得花时间去见软件公司，即使是高质量公司也一样。”
这种态度对于大量在 AI 时代前以高估值融资、如今正在摸索出路的 VC 支持的软件公司来说，已成大问题。今年至今尚无值得关注的 SaaS IPO，而 PitchBook 数据显示，2026 年上半年，86% 的私募交易资金流向了 AI 公司。
周二，这种担忧加剧。意大利软件并购公司 Bending Spoons 宣布，同意以不到 13 亿美元的价格收购工作流管理初创公司 Airtable。Airtable 在 2021 年的峰值估值曾接近 120 亿美元。
Bending Spoons 在七月完成了自家 IPO，旗下拥有 AOL、Evernote 和 Vimeo 等品牌，目前市值 280 亿美元。
Airtable 交易两天后，HubSpot 遭遇了十年来最糟糕的单日行情，暴跌 19%，使其过去一年跌幅超过 50%。销售监控软件的 Datadog 周四也暴跌 19%，创下 2019 年 IPO 以来最大跌幅。不过，该股今年仍上涨 72%，表现优于大盘。
Datadog 表示，其最大 AI 客户（分析师怀疑是 OpenAI）自六月以来已减少用量。
赫德伯格说：“这些都在提醒我们，我们尚未走出困境。并非一帆风顺。”
周四收盘后，Atlassian、Twilio 和 Cloudflare 发布更强劲的业绩报告，市场情绪有所改善。Atlassian 首席执行官迈克·坎农-布鲁克斯将功劳归于公司研发团队，称他们努力为客户提供“最优质、最优价、最快速度”的产品。
这份报告发布前五个月，Atlassian 裁员 10%（即 1600 人）。坎农-布鲁克斯当时表示，此举是必要的，以便“自我造血，为进一步投资 AI 和企业销售提供资金，同时优化财务结构。”
周五，Atlassian 股价飙升 35%，创下该公司 2015 年上市以来最佳单日表现。在 2025 年市值蒸发三分之一后，今年仍累计下跌 8%。
另一位加拿大皇家银行分析师里希·贾卢里亚表示，Atlassian 的暴涨可能部分归因于空头回补，即那些通过借股卖出做空该股的投资者，如今正在买回股票。
贾卢里亚（他并不覆盖该公司）说：“人人都说 Atlassian 会被 Claude Code 和 OpenAI Codex 击垮，说他们完蛋了。任何证明‘等等，这家公司还没死’的证据，都会引发逼空行情。”
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