摘要
牧原股份将于2026年08月20日（港股盘后）发布最新季度业绩，市场关注猪价波动下盈利修复节奏与成本控制进展。
市场预测
市场一致预期本季度公司营收为313.88亿元，同比下降26.51%；预计毛利率未有一致口径数据，EBIT为45.46亿元，同比下降44.49%；预计净利润或净利率未提供；预计调整后每股收益为0.33元，同比下降73.61%。公司主营业务以生猪养殖为核心，屠宰与肉制品协同推进。当前亮点在于养殖规模优势与成本控制体系；发展前景最大的现有业务仍是生猪养殖，去年生猪业务收入约1,402.07亿元，同比增长口径未披露。
上季度回顾
上季度公司实现营收352.60亿元，同比下降11.65%；毛利率为5.17%；归属于母公司股东的净利润为-12.15亿元，净利率为-4.06%；调整后每股收益为0.78元，同比下降55.59%。在猪价低位与成本端压力影响下，公司盈利承压。分业务看，生猪养殖实现收入1,402.07亿元；屠宰与肉制品实现收入452.28亿元；贸易业务实现收入33.42亿元；其他业务收入11.47亿元；内部抵消为-457.79亿元。
本季度展望
成本曲线下移对盈利弹性的影响
生物安全体系与规模化投产推进有望继续压低完全成本。若单位完全成本通过饲料配方优化、料肉比改善和自繁自养效率提升进一步下降，公司在猪价处于区间震荡的环境下仍可获得一定的毛利修复空间。考虑到市场对本季度EBIT预测为45.46亿元，但同比仍降44.49%，意味着成本下降尚不足以对冲价格端的弱势，盈利弹性释放需要猪价阶段性反弹或出栏结构优化配合。若出栏均重控制更趋合理，出栏节奏平滑，有望减少单头亏损波动，对净利率的改善更为直接。
出栏节奏与价格中枢对收入的联动
收入预测为313.88亿元，同比降幅达26.51%，对应出栏节奏或均价假设偏保守。若二季度末至三季度初能出现补栏驱动的局部价差，并叠加消费端季节性回暖，出栏均价上行将带动收入端改善。从结构上看，公司养殖业务在收入中占比高，价格对收入的弹性较大，屠宰与肉制品协同可部分对冲原料波动，但短期贡献仍以规模稳定为主。若公司加大直销比例、优化订单结构，收入端降幅或较一致预期更小。
屠宰协同与深加工的利润稳定器作用
屠宰与肉制品业务上季度收入452.28亿元，规模基础较为稳固。伴随自有出栏匹配度提高和外采比例的动态调整，屠宰端的产能利用率与费用效率存在改善空间。若公司在B端渠道的议价能力提升，分割品结构优化，非标品溢价能力增强，可为整体毛利率提供缓冲。对冲周期波动的关键在于提升一体化协同效率，在猪价下行阶段用加工端利润平滑波动，在猪价上行阶段锁定价差收益。
现金流与资本开支管理的权衡
在价格承压的周期段，维持稳健的现金流尤为重要。若公司继续优化在建工程和产能投放节奏，逐步聚焦于ROI更高的区域，资本开支压力可控，有助于降低财务成本与资产负债表波动。若运营资金周转通过应收与库存的精细化管理得到改善，叠加成本下行，经营性现金流有望修复，为后续周期反弹时的扩张提供空间。
分析师观点
基于近半年的公开研报与市场解读，机构观点以偏谨慎为主，理由集中在猪价低位、出栏节奏与成本下行斜率的不确定性。多家卖方机构指出，当前行业仍处在去产能尾段，猪价反弹的持续性有待观察，而公司本季度EBIT与EPS一致预期同比降幅较大，显示盈利修复节奏偏慢。也有部分机构认为公司在成本控制与生物安全方面具备优势，中长期穿越周期能力较强。总体看，市场倾向等待价格与成本拐点的更明确信号后再提升盈利预测区间。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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