要点
摩根士丹利将 Quantinuum 的股票评级从“与大盘持平”（Equal-Weight）上调至“增持”（Overweight），并称该公司是其量子计算领域的首选标的。
摩根士丹利将 Quantinuum 的目标股价从 78 美元下调至 62 美元，反映了该公司自 6 月上市以来整体股价下跌的影响。
分析师指出，Quantinuum 在量子纠错领域的领先地位以及已公开发表的技术成果，是其看好该公司的关键原因。
一家大型银行正逐渐看好 Quantinuum（QNT）的股票，尽管公开市场投资者似乎尚未充分认识到这家公司的价值。
周四，摩根士丹利（Morgan Stanley）将这家量子计算公司的股票评级从“与大盘持平”上调至“增持”，并称 Quantinuum 是其“量子计算领域的首选标的”。
这一看涨观点建立在该公司的执行能力之上。除了持续推进技术路线图外，该公司还在量子纠错领域处于领先地位。量子纠错是构建实用量子计算系统的关键步骤，只有实现这一目标，量子计算机才能真正展现出相较于传统计算机的显著优势。
然而，分析师指出，令人费解的是，Quantinuum 的估值倍数反而是同业中最低的。摩根士丹利将该股目标价从 78 美元下调至 62 美元，反映了该公司自 6 月上市以来整体股价下跌的影响。周四，该股上涨 2.9%，报 34 美元。
在分析师看来，“市场对 Quantinuum 的信心最低”。这可能与该公司表现不及预期的首次公开募股（IPO）有关。
尽管 Quantinuum 的上市开创了量子计算行业的先例，但未能维持上市后的上涨势头。公司目前仍在努力摆脱 6 月 IPO 带来的后续影响。
不过，一味沉溺于市场的怀疑情绪，会让投资者忽视该公司取得的真实进展。分析师将 Quantinuum 描述为公开发表技术成果方面的行业领先者。在其他同业夸大自身系统的能力和性能之际，Quantinuum 提供了令人欣慰的清晰、可验证的技术信息。
尽管 IonQ（IONQ）在收购 SkyWater Technology、将生产环节纳入内部之后，在制造可行性方面略占优势，但分析师写道：“我们自身的判断与市场对 Quantinuum 的看法之间，存在着大得多的差距。”
此次评级上调之后，Quantinuum 成为摩根士丹利研究覆盖范围内唯一获得“买入”评级的量子计算股票。摩根士丹利对 IonQ、Infleqtion（INFQ）以及 Xanadu Quantum Technologies 的评级均为“与大盘持平”。
分析师写道，IonQ“在其扩展计划方面获得了最有力的外部验证”，部分原因在于该公司参与了一项联邦政府基准测试计划，但“在技术方面，它仍落后于 Quantinuum”。
关键问题在于，IonQ 尚未证明自己能够在其最新的量子计算机 Superion 上，重现上一代系统取得的量子纠错成果。Superion 采用了截然不同的硬件架构。
摩根士丹利将 IonQ 的目标股价从 49 美元下调至 43 美元。不过，以周四 30.73 美元的股价计算，这一目标价仍意味着近 40% 的上涨空间。
摩根士丹利对 Infleqtion 和 Xanadu 也维持了类似的谨慎态度，主要原因是对两家公司能否按计划执行技术路线图存在疑虑。
不过，如果 Infleqtion 能够按照计划，在 2027 年及时交付其下一代系统，那么这一进展可能成为推动股价上涨的重要催化剂。该公司也是联邦政府的合作伙伴。
与此同时，摩根士丹利指出，Xanadu 的股价走势存在“广泛的可能结果区间”，股价可能升至 9 美元，也可能跌至 1 美元。周四，该股交易价格约为 3 美元。
分析师指出，尽管 Xanadu 的基于芯片的光子计算技术路线可能更容易实现规模化，但在四种技术路线中，它的成熟度最低。这意味着，Xanadu 可能需要额外融资，才能将其产品推向市场。
在分析师研究覆盖的所有纯量子计算公司中，他们认为，Quantinuum 在 2030 年拥有最大的收入机会。当时，量子计算市场规模预计为 100 亿美元，而随着整个行业不断扩张，该公司未来的增长空间还可能进一步扩大。
摩根士丹利预计，到 2040 年，量子计算市场规模将达到 1,000 亿美元。不过，该行同时提醒：“不同的硬件技术路线使各家公司难以直接比较，而且目前各公司的收入规模仍然太小，尚不足以将它们明显区分开来。”
这一市场规模预测可能显得过于乐观，但与其他机构的预测基本一致。
波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）预计，到 2040 年，量子计算将创造最高达 8,500 亿美元的经济价值。
麦肯锡（McKinsey）的预测则更为乐观，许多业内人士认为其估计过于激进。麦肯锡预计，到 2035 年，量子计算创造的经济价值将达到 1.3 万亿至 2.7 万亿美元。
Quantinuum 正在为从这一庞大市场中获取一部分份额做准备。
在最近接受《巴伦周刊》（Barron's）采访时，Quantinuum 首席执行官拉吉布·哈兹拉（Rajeeb Hazra）详细介绍了公司如何在既有技术版本的基础上持续改进，从而打造规模越来越大、性能越来越强的系统。
Quantinuum 最新的量子计算系统 Helios 于 2025 年底发布时，打破了当时的多项纪录。
该系统实现了 48 个经过完整纠错的逻辑量子比特，物理量子比特与逻辑量子比特的编码比例为 2:1。也就是说，大约两个物理量子比特——即实际的硬件组件——共同构建并保护一个逻辑量子比特。
正如摩根士丹利所说：“逻辑量子比特才是关键指标。”
Quantinuum 预计，在计划分别于 2027 年和 2029 年推出的下一代 Sol 和 Apollo 系统中，经过纠错的逻辑量子比特数量将扩大至数百个。
哈兹拉告诉《巴伦周刊》：“这并不是每次都要重新开始。我们现在正在实施的是一种架构。我们不再只专注于某一代产品，而是专注于让整个技术路线图成为现实。”
未来一年将成为纯量子计算公司能否兑现承诺的关键考验期，而 Sol 有望成为 Quantinuum 下一项重要的增长催化剂。
主要风险在于 Apollo 的发布时间。如果无法按计划推出，任何延期都可能破坏公司目前正在形成的发展势头。
哈兹拉则认为，整个行业正在发生转变。随着行业不断努力降低这项技术的使用门槛，商业化进程正在加速。这些变化为 Quantinuum 创造了有利的发展条件，同时也带来了必要的压力，促使公司按计划推进各项工作。
哈兹拉表示：“如今最困难的挑战是工程技术方面的挑战。我认为，行业中的领先者与落后者，将根据经过验证、可由第三方核实的成果，与各种未经证实的说法或预测之间的差异，逐渐拉开距离。”
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