摘要
越疆拟于2026年08月24日（盘后）披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注协作与具身产品交付、费用投放与盈利弹性的再平衡。
市场预测
当前未形成清晰一致预期，公司上一报告期未披露针对本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等量化指引，因此本节不展示具体预测数据；若公司在财报发布会上提供更新口径，市场对本季度的盈利弹性判断将随之修正。公司主营围绕工业自动化与控制相关产品展开，上季该类业务实现营收4.92亿元，产品矩阵扩展与单机智能化能力提升有助于结构优化与定价韧性。以协作与具身方向构成的现有业务在2025年实现营收4.92亿元、同比增长31.70%，若交付节奏延续并叠加新品放量，将成为后续增长的重要抓手。
上季度回顾
上季公司营收4.92亿元，毛利率45.65%，归属于母公司股东的净利润为-0.21亿元，净利率-12.58%，调整后每股收益未披露；由于公司未在同口径披露同比数据，上述指标的同比变化暂不可得。期间产品线继续迭代，新品推广与研发投入对费用端产生压力，叠加规模效应尚在形成阶段，利润端呈现阶段性承压。公司收入主要来自工业自动化与控制相关产品，上述业务实现营收4.92亿元；结合2025年收入同比增长31.70%的节奏与结构变化，预计核心品类的复购与新增场景渗透仍是稳定基本盘的关键。
本季度展望
产品迭代与交付节奏
公司近期发布具身全栖人形机器人新品“越疆鹿萌”，叠加已量产的协作式产品序列，产品组合的丰富度与覆盖面进一步提升。就本季度的业绩弹性而言，核心变量在于新品的交付速度、订单确认节奏以及与既有渠道的协同，若渠道适配顺利、认证周期缩短，将有望带来结构性增量。由于具身类产品在算法、执行机构与系统集成层面对可靠性与安全性要求更高，导入早期往往存在测试与迭代周期，本季度确认收入的节奏更依赖于场景落地与项目推进进度。协作序列的既有客户复购与扩容，结合多场景工位改造需求，仍是稳定营收的底盘；若协作序列维持较高的交付效率，单位产能的利用率与采购议价将支持毛利率韧性。短期看，具身新品对收入的贡献更可能体现为结构性与象征性突破，对利润的影响将取决于规模化零部件成本与软件订阅/服务化的配套进度。
资本安排与资源配置
A股创业板发行事项已获审核通过，公司拟募资约12.00亿元用于人形、多足等方向的研发与产业化，若按计划推进，将对本季度及后续期间的研发资本化与费用化比例产生影响。更充裕的资金将有助于强化核心零部件自研与产业链协同，尤其在执行器、控制系统与高可靠性部件的成本与性能优化上形成正循环，从而支撑中长期的毛利率结构。对本季度估值的边际影响，一方面来自流动性与关注度的提升，另一方面则来自再融资预期下的股本摊薄与阶段性估值波动；若市场将资本开支与费用投放视为换取长期收入规模与软件化比重提升的投入，则短期承压与中期空间的权衡将成为股价的主要博弈点。
费用结构与盈利路径
公司上一报告期毛利率为45.65%，净利率为-12.58%，显示在扩线期收入质量较为稳健而费用端压力仍在，若本季度维持接近的毛利水平，利润修复将更多依赖于费用率的边际变化。销售与管理费用在新品发布与渠道拓展阶段具备刚性，研发投入对产品可用性与可靠性的提升作用明显，短期难以显著收缩；更现实的拐点来自规模效应打开后单位成本下降与软件/服务化收入占比提升。收入端若实现更高确定性的签约与验收，叠加存量客户的系统化改造需求，本季度的现金回笼与应收管理将改善经营质量，为后续费用优化与利润修复奠定基础。若具身与协作双产品线在交付上均取得实质进展，费用率的边际改善与产线良率提升叠加，将为净利率阶段性修复创造条件。
股权变动与市场情绪
8月上旬主要财务投资者减持70.00万股，成交均价约26.10港元、涉资约1,826.92万港元，该动作对流通盘与交易层面的供需造成一定影响，但对公司经营基本面的直接影响有限。与此同时，公司宣布在2026年08月24日召开董事会审议中期业绩并考虑中期股息事项，若结合现金流与资本开支安排，分红政策的边际变化将影响市场对自由现金流路径的判断。围绕治理层面的争议性事件在回A推进阶段引发舆情扰动，市场对公司治理与披露的关注度提升，短期对估值弹性构成不确定性；若公司在治理与合规方面保持稳定且持续强化信息披露透明度，则相应风险溢价有望收敛。综合来看，股权与治理相关因素更可能影响短期波动，而中期走势仍取决于交付节奏与费用结构的修复力度。
分析师观点
从近期已披露的机构观点看，看多占比更高，多家机构维持正面评级并强调产品迭代与回A推进对中期成长性的支撑。招商证券（香港）在早前覆盖中给予“买入/增持”并给出56.00港元目标价，核心依据在于协作产品矩阵持续扩展、具身序列发布带来新叙事与订单结构优化的可能性；其观点强调若交付与渠道适配顺利，收入增速与毛利结构存在上修空间。中信建投证券与光大证券分别在6至8月间维持“买入”评级，关注重点集中在新品落地、资本开支与费用投放对利润端的短期扰动及其中期回报，并提示以A股推进带来的流动性与品牌势能改善。中国银河同样维持“买入”，认为在既有客户复购与新增场景渗透驱动下，营收的确定性相对更强，而利润端需要等待规模化成本下降与软件/服务化收入的占比提升。综合这些观点，主流机构共识更偏向于在费用高位与利润承压的背景下看增长的可得性，重点跟踪的验证变量包括：1）具身新品的交付里程碑与场景落地速度；2）协作序列在核心客户群的复购与扩容；3）费用率的边际变化与经营现金流质量。若上述变量出现积极进展，机构预期将更倾向于上修中期增长假设并缩窄折现中的不确定性调整。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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