摘要
美国网存将在2026年06月28日（美股盘后）发布新季度财报，市场聚焦全闪存与云业务动能及利润节奏。
市场预测
市场一致预期本季度美国网存营收为18.72亿美元，同比增长8.58%；调整后每股收益为2.27美元，同比增长19.52%；息税前利润为5.78亿美元，同比增长19.39%；公司未给出或市场无一致的本季度毛利率与净利润（或净利率）预测。公司在上季度电话会上给出本季度指引：营收区间17.50亿美元至19.00亿美元，调整后每股收益2.05美元至2.15美元。公司主营由“产品+软件维护+公共云+专业与其他服务”构成，上季度产品与维护合计16.54亿美元，占比约85.91%，高毛利结构稳定。发展前景最大的现有业务集中于全闪存阵列与公有云高性能存储：上季度全闪存阵列收入12.20亿美元，同比增长18.00%；公有云高性能存储收入1.82亿美元，同比增长11.00%。
上季度回顾
上季度美国网存营收19.48亿美元，同比增长12.47%；毛利率70.07%；归属于母公司股东的净利润为4.04亿美元，净利率20.74%，环比增长20.96%；调整后每股收益2.43美元，同比增长25.91%。公司业绩由全闪存阵列与公有云高性能存储双轮驱动，收入与利润均超出市场预期。分项看，上季度产品收入9.66亿美元、软件维护收入6.88亿美元、公共云收入1.82亿美元、专业及其他服务收入1.12亿美元，其中全闪存阵列收入12.20亿美元同比增长18.00%，业务结构优化对高毛利率形成支撑。
本季度展望
全闪存阵列：价格与结构优化延续，AI负载驱动需求
上季度全闪存阵列收入达到12.20亿美元、同比增长18.00%，显示高端与中端一体化方案的持续放量。多家卖方在上季业绩后普遍判断，产品价格上行与AI相关订单的延续，将成为本季度产品线的关键支撑，这与公司给出的稳健指引相匹配。若全闪存阵列保持较高占比，叠加产品组合中高毛利机型占比提升，毛利率有望维持相对韧性；同时，全闪阵列与数据管理软件的打包渗透，有助于提升客户黏性与续费效率，为后续季度的可持续增长打基础。
公有云高性能存储：性能与数据治理并重，稳步放量
上季度公有云高性能存储收入1.82亿美元、同比增长11.00%，显示出在关键客户场景中的持续落地。展望本季度，预计围绕高性能、持久性与跨环境数据治理的需求仍将推动新老客户的工作负载上线，延续上季稳步增长态势。若叠加与云平台生态的联合方案推进，公有云侧的订阅与用量可能实现环比改善，这部分经常性收入属性较强，可为整体利润与现金流提供一定的稳定器。
利润与现金创造：指引下的节奏管理与结构牵引
公司本季度调整后每股收益指引为2.05美元至2.15美元，较上季度2.43美元存在季节性与节奏性回落，体现费用与交付节奏的前置安排。市场一致预期的调整后每股收益为2.27美元、同比增长19.52%，高于公司指引中枢，差异将取决于本季度全闪存与软件维护的结构占比、费用投放节奏以及存货与交付效率。若产品线保持价格与组合优化，同时维护与服务收入维持稳定贡献，毛利率与净利率有望保持韧性，并为下一财季的利润释放创造空间。
经常性收入与维护业务：韧性底座强化可见性
软件维护在上季度实现6.88亿美元收入，占比35.32%，体现了经常性收入对当季业绩平滑与现金流稳定的作用。随着上季度大量全闪存项目交付与客户规模扩大，后续的维护与订阅扩容通常会带来续费与增购的自然增长。若本季度续费率维持健康区间，维护业务将继续对利润率与现金回笼提供支撑，缓冲新项目交付节奏波动对利润端的扰动。
费用与执行：指引与一致预期的“中枢之争”
公司给出营收17.50亿美元至19.00亿美元、调整后每股收益2.05美元至2.15美元的区间，显示管理层在维持增长与投入效率间的平衡判断。市场一致预期营收18.72亿美元与息税前利润5.78亿美元，隐含对订单执行与交付效率的更高信心。若订单落地节奏与区域交付配比趋于优化，利润中枢有望接近或超过一致预期；反之，若费用前置或产品与区域结构偏保守，利润将更接近公司指引中枢。
分析师观点
从近一个月主要机构声音看，看多观点占据主导，多家机构在上季业绩后上调目标价并给出积极判断。TD Cowen将目标价上调至200.00美元，核心依据是全闪存产品线的价格韧性与AI相关订单继续释放，推动本财年业绩中枢抬升；Argus将目标价上调至200.00美元并维持“买入”观点，强调美国网存的产品组合优化与经常性收入对利润与现金的稳定作用；花旗将目标价由114.00美元上调至150.00美元，摩根大通与摩根士丹利亦在业绩后上调目标价，理由集中在全闪存阵列的持续高景气与公有云高性能存储的稳步扩张。结合公司对本季度给出的稳健指引与市场更进取的一致预期，机构普遍判断业绩弹性更取决于执行效率与产品结构占比，若全闪存与维护收入占比进一步提升，利润率与每股收益有望优于中枢。综合机构的目标价调整与论据，多数观点倾向于认为美国网存在本季度仍具上行弹性与估值支撑，关注点集中在全闪存订单转化、费用节奏与利润率的平衡。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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