摘要
招商银行拟于2026年04月28日盘后披露截至2026年03月31日止第一季度业绩。
市场预测
市场当前对本季度的共识预期显示：收入约为861.37亿，同比增长12.96%；调整后每股收益约为1.32元，同比增长9.09%；息税前利润约为519.66亿，同比增长22.35%。
公司主营由零售金融与对公金融构成，近一期口径显示零售金融收入约1,560.36亿、对公金融收入约1,328.76亿，零售贡献度较高，有助于费用与手续费修复。
在现有业务中，财富管理及相关零售金融条线被视为未来增长弹性较大的板块，收入体量大、客户基础稳固，具备在市场波动中贡献更稳定非利息收入的潜力。
上季度回顾
上一季度，公司实现收入908.63亿，同比增长4.41%；归属于母公司股东的净利润为364.09亿（环比-6.26%）；净利率49.11%；调整后每股收益1.27元，同比增长1.60%。
财务侧的关键点在于收入保持增长、利润端受季节性与成本端扰动出现环比回落，盈利质量仍由较高的净利率提供支撑。
分业务看，近一期披露口径显示零售金融收入约1,560.36亿、对公金融收入约1,328.76亿，零售条线对整体收入结构的支撑作用突出，有助于平滑业绩波动并提升中收占比。
本季度展望
零售金融与财富管理动能
零售金融的规模和客户基础为本季度收入提供关键支撑，结合上季收入同比增长与本季度收入预测的双位数增速，显示出零售条线对稳定基本盘的重要作用。财富管理相关中间业务在市场活跃度改善时弹性更强，若居民资产配置需求继续回暖，中收有望改善对净息差承压的对冲。叠加公司在客户分层、综合金融与账户体系方面的长期投入，客户资产沉淀与粘性提升有望带动活期与低成本资金的稳定，进一步巩固零售条线对本季度利润的贡献。
息差与负债成本管理
从上季度表现看，收入仍能实现同比正增长，但利润端环比回落，提示息差与成本端的阶段性压力仍需关注。本季度一致预期给出收入与息税前利润的两位数增长，若落地，将意味着在负债成本管控、资产配置利率定价、结构性存款与同业负债组合优化方面取得边际改善。负债侧方面，活期存款占比与低成本资金沉淀的变化，将直接影响息差修复节奏；若零售活期回升与定期替代放缓同步出现，净息差的压力可得到缓释，从而与费用收紧、信评定价优化共同推动利润释放。
资本结构调整与股东回报预期
近期公司完成275.00亿境内优先股的赎回与摘牌，同时完成300.00亿无固定期限资本债的发行，这一“赎旧-补新”的资本工具更替，将对资本充足率、分红能力与利润留存形成动态影响。优先股赎回减少了股息支出与资本成本压力，无固定期限资本债补充其他一级资本，增强风险缓冲能力，有利于业务扩张的持续性与抗波动能力。本季度在利润端如果兑现两位数增长预期，叠加资本结构优化，有望为后续利润分配安排与估值稳定提供边际支撑；市场将重点关注资本充足与利润增速的平衡，以及由此对股东回报路径的影响。
费用与风险成本的共同作用
在利润端环比回落的背景下，本季度费用投放与风险成本的控制将成为影响结果的另一关键变量。费用端若延续稳健投放并实现结构优化，边际上将对营业利润率形成支撑；若配合数字化投入在客户获取与运营效率上的提升，单位收入对应的费用率有望降低。风险成本方面，资产质量的稳定与计提策略的前瞻性，将影响利润的确定性与波动度；在收入增长预期明确的情况下，费用与拨备的协同优化空间，是市场解读业绩“质量”的重要切入点。
非利息收入与客户结构的协同
非利息收入对冲息差波动的作用在上季已经显现，本季度若市场交易活跃与代销业务改善，同步带动手续费与佣金净收入回升，将强化业绩的确定性。客户结构方面，零售优质客群的稳定与新增高净值客户的拓展，决定了财富管理条线的有效供给与粘性；如能在本季度实现较好的客户活跃与资产留存，非息收入对利润的拉动将更为明确。综合金融服务在对公与零售之间的交叉渗透，也将通过供应链金融、现金管理与投融资一体化方案，拓宽中收来源并提升客户终身价值。
分析师观点
基于已收集的机构观点，当前市场对本季度表现的态度偏谨慎；花旗在近期观点中提到，内银板块今年首季整体或保持增长，但对部分股份包括招商银行的首季业绩可能持保守看法，并在同类标的选择上更偏向其他大型银行。审慎观点的核心理由在于两点：其一，净息差修复节奏存在不确定性，负债成本的下行需要时间兑现，若活期回升与息差修复不及预期，利润端弹性将受限；其二，费用与拨备的阶段性上行可能对利润形成扰动，尤其在优化资产结构与稳固零售基本盘过程中，投入与风险成本需动态平衡。从估值与业绩匹配的角度看，机构普遍将关注本季度收入与息税前利润是否按预期实现两位数增长，以及非利息收入的修复力度是否足以对冲息差压力。综合这些因素，偏审慎的分析认为，若本季度业绩兑现度偏弱，市场或重新评估今年利润增速与资本回报的路径；相反，一旦收入增长与中收修复如期落地，谨慎预期将面临上修的可能。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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