摘要
阿迪达斯将于2026年04月29日（美股盘后）发布财报，市场聚焦收入恢复与盈利质量的平衡。
市场预测
市场一致预期本季度阿迪达斯营收为73.29亿欧元，同比增长11.58%，预计EBIT为7.54亿欧元，同比增长15.76%，预计调整后每股收益为1.42欧元，同比下降21.98%；由于缺乏净利润或净利率及毛利率的本季度预测数据，相关指标不展示。公司当前主营业务结构以欧洲（81.36亿欧元）、北美（50.87亿欧元）和大中华区（36.23亿欧元）为主，区域分布均衡、在成熟市场具备较强品牌势能。发展空间最大的现有业务来自欧洲市场，收入约81.36亿欧元，凭借核心鞋服产品矩阵与渠道整合策略，维持高端价位带渗透率带动单均价提升。
上季度回顾
上季度阿迪达斯营收为60.76亿欧元，同比增长1.86%，毛利率为50.82%，归属于母公司股东的净利润为8,100.00万欧元，净利率为1.33%，调整后每股收益为0.21欧元，同比增长261.54%。公司强调费用控制与库存质量改善，带动盈利能力修复。区域业务方面，欧洲贡献81.36亿欧元收入，北美50.87亿欧元，大中华区36.23亿欧元，结构稳健、头部市场韧性较强。
本季度展望
欧洲渠道优化与产品结构升级
欧洲作为公司体量最大的区域，受益于直面消费者渠道效率提升与核心鞋类新品周期，预计将继续带动收入扩张与收益质量改善。渠道侧，直营与高质量批发伙伴组合有助于提高终端售价与折扣控制，叠加库存周转趋稳，结构性提升毛利空间。产品侧，经典鞋款与高性能跑鞋形成双引擎，鞋类品类在欧洲的社交媒体话题度和上新频率支撑终端需求，迭代款定价力强化ASP，配合柔性供应链减少尾货比例。若宏观消费维持温和复苏，欧洲零售动销对本季度营收拉动更为显著，EBIT弹性将随费用率优化进一步释放。
北美市场修复与品牌势能重建
北美在过去周期受到渠道去库存与折扣环境影响，当前重心转向精细化渠道管理与品牌重塑，旨在恢复健康的批发价差与零售端毛利。公司聚焦核心球鞋与运动休闲风格，配合更克制的出货节奏，以巩固品牌溢价和终端陈列效率；同时，DTC渠道通过会员运营与定价分层提升复购率，减少对促销的依赖。若渠道健康度恢复趋势延续，北美收入可实现稳步增长，经营杠杆将推动利润率修复，但在促销环境尚未全面转暖的背景下，利润改善的节奏可能慢于收入。
大中华区产品力与渠道效率协同
大中华区在产品本土化、会员运营和社媒内容协同方面持续推进，跑步、篮球与生活方式品类形成互补，带动渠道动销和上新效率。库存结构优化后，新品贡献度提升，定价体系更稳，有助于维持较好的折扣控制；线上与线下的货品协同提升转化效率，缩短新品爬坡周期。随着体育消费场景与户外活动恢复，品类拓展与新品迭代将带动动销节奏更稳，对本季度营收与EBIT形成正向贡献，不过高端价位带渗透仍需时间培育。
成本优化与盈利质量
公司持续推进费用率管控和供应链精益改造，原材料与海运成本的阶段性回落将部分对冲渠道促销压力，但推广投入与新品研发仍需保持以支持长期品牌建设。结合市场预计的7.54亿欧元EBIT，本季度利润弹性取决于品类结构与渠道折扣控制强度；若DTC占比进一步提升，单位经济效益将改善，经营性现金流质量有望提升。与此同时，若宏观波动导致需求短期放缓，公司需在折扣力度与品牌力之间保持平衡，以避免对长期定价权造成负面影响。
分析师观点
近期多家机构对阿迪达斯本季度持偏积极态度，看多观点占比更高。主要观点集中在三点：一是收入回升的确定性增强，市场一致预期本季度营收同比增长11.58%，反映欧洲与大中华区的复苏动能；二是费用率与供应链效率改善支撑EBIT增幅（预期同比增长15.76%），经营杠杆将逐步体现；三是品牌力回升与新品周期支持中期增长。综合这些判断，机构普遍认为本季度的关键在于渠道折扣与DTC占比的动态平衡，若折扣控制优于预期，利润质量与现金流有望同步受益。整体而言，市场对阿迪达斯短期基本面改善与中期恢复路径保持偏乐观立场。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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