中期选举后的财富历史规律：中期选举后美股必涨？先把这份历史规律看完

本文源自川叔叔Chris，作者：李洪川

每次美国中期选举日，各路财经媒体都会集体沸腾，类似"历史规律显示，接下来 12 个月美股必涨！"之类的文章层出不穷。

事实果真如此吗？躺赢的抄底机会，真的就这么水灵灵地放在面前了吗？

话不多说，我们先来看一下中选最新的进展。

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一、先看最新进展

截至本文写稿时，中期选举的计票仍在进行中。阿拉斯加州最后几个投票站要到美东时间 4 日凌晨 1 时才关闭，胶着选区的最终结果，可能还需要等几天才能全部明朗。

但就目前最新的进展来看：民主党横扫两院的概率很高；两党各守一院（分裂国会）的概率相对较低，不到 30%；而共和党守住两院的概率，微乎其微。

所以简单说就是：目前市场已经把"民主党横扫"当成了基准情景在交易。

二、股票：18 连涨的神话

好，谁赢谁输先按下不表。如果把时间的维度拉长，其实谁赢谁输并不是那么重要。我们来看一下历史上每一次中期选举之后，资产的表现如何。

首先就是被引用最多的——股票 18 连涨的神话。有媒体做过分析：从 1954 年开始，过去 18 次中期选举后的 12 个月里，标普 500 指数每一次都涨了，无一例外，平均回报率高达 18.2%。

瑞银的统计也佐证了这一点：自 1950 年以来，中期选举年份从 8 月底到次年 3 月底，标普 500 平均上涨 14.5%，中位数 16.4%。

学术研究甚至给出了更精确的结论：1954 年至 2017 年间，中期选举年的第四季度，加上随后两个季度，标普 500 有 90% 的概率收涨，三个季度复合涨幅接近 25%。

媒体、投行、学术机构三位一体、多角度论证的结论，是不是给你无与伦比的可信度？此时不冲更待何时？

但这里有第一个隐含的风险，我给你提示出来，你再做决策。

瑞银做过一个分析，发现了一个规律：在每一次中期选举年的 8 月底到 10 月初，也就是选举前最焦灼的那段时间，标普 500 的回报率中位数其实是下跌的，跌幅为 1.4%。所以中选之后的上涨，其实更像是对前期不确定性下跌的修复。

今年也不例外：9—10 月标普 500 合计回调了 1.38%，刚好在 1.4% 左右。

当然，即使有这 1.4% 的回调，在 18.2% 的平均回报率面前，也更像是上涨前的一次下蹲。所以，这只是历史规律，是否作为参考、这次会不会不一样，您可以自己判断。

三、黄金：偏多，但全凭运气

再看黄金。Kitco Research 统计了 1974 年以来 13 次中期选举后的黄金表现，发现：

· 13 次里有 8 次上涨，平均涨幅 14%，中位数 15%；

· 最近两次（2018 年、2022 年）分别涨了 20% 和 15%；

· 但范围极大：最好的一次（1978 年）涨了 90%，最差的一次（1974 年）跌了 22%。

所以从规律来看，黄金往往在中期选举后"偏多"，中位数看起来不错，但实际遇到哪一年，很可能全凭运气。

比如 1978 年暴涨 90%，根本不是因为民主党控制了国会——而是因为第二次石油危机、伊朗革命、人质危机，以及保罗·沃尔克刚上任美联储。

而 1974 年那次大跌 22%，也跟选举关系不大，而是布雷顿森林体系崩溃后，黄金第一轮上涨泡沫的破裂。

换句话说，黄金在中期选举后的表现，本质上是宏观周期的副产品，选举更像是它大周期上的一个标记点。

四、债券：越分裂，越利好

债券市场的规律最清晰，也最反直觉。

Guardian Capital 统计了 1962 年以来 16 次中期选举，发现在选后的 12 个月，10 年期美债收益率平均只变动了 +6 个基点，几乎是中性的。

但一旦把"总统所属政党是否丢失国会"拆开，规律立刻浮现：

· 如果总统的党丢失至少一院（出现分裂政府，总统无法完全掌控国会），10 年期收益率平均下行 36 个基点（债券价格上涨）；

· 如果总统的党保住两院（完全一致政府），收益率平均上行 56 个基点（债券价格下跌）。

逻辑很直白：分裂国会意味着新的大规模财政刺激很难通过，赤字扩张预期降温，长端利率自然下行；而"一致政府"意味着总统可以放开手花钱，市场就会用更高的收益率来要求风险补偿。

摩根士丹利的数据也印证了这一点：自 1953 年以来，中期选举前 6 个月，10 年期美债收益率平均已经下降了 33 个基点——债券市场总是提前在交易"选举后不确定性下降"这件事。

所以，越分裂，越利好。

五、这一次，有什么不一样？

结合以上的历史规律，我们来看这一次的情况。

首先，民主党横扫两院是大概率事件，至少也能拿下一院。也就是说，接下来大概率会出现分裂政府的情形。

而摩根大通针对可能出现的四种国会格局做了情景推演：

发现了吗？市场定价概率最高的"民主党横扫"（66%），恰恰是美股预期表现最差的情景之一。

原因是：民主党控制两院后，更严格的 AI 监管、数据中心建设限制、对科技巨头的国会调查，都会成为悬在股市头上的剑。

而概率最低的"共和党全胜"（仅 7%），反而是美股最大的利好——因为科技企业不必面对新的国会监管压力。

因此，这就是这次有可能不一样的点：AI 所带来的天量资本开支这个变量，在历史上并没有发生过。

六、判断

黄金：偏多，但别押满

历史中位数 +15% 的涨幅，加上当前的地缘风险以及央行购金的背景——民主党控制国会后，势必会牵制老特当前的中东政策方向。因此，我认为中期选举后黄金的方向仍然是偏多的，短期甚至可能修复到 4200。纯个人观点哈。

当然，13 次观察样本太小，波动区间从 -22% 到 +90%，这意味着我们不能把"黄金必涨"当成一个确定性结论。真正决定黄金方向的，仍然是实际利率和美联储政策，而不是国会由谁控制。

债券：方向最明确

债券的方向刚刚已经分析过了：只要不是一致政府，长端收益率就会下行。这也是我认为黄金短期偏多的一个理由。