摘要
香港交易所ADR将于2026年08月19日（美股盘前）发布新季度财报，市场关注成交活跃度、衍生品与数据业务带动下的营收与利润韧性。
市场预测
市场一致预期本季度香港交易所ADR营收为78.26亿港币，同比增长18.56%；调整后每股收益为3.84港币，同比增长19.48%；息税前利润为58.29亿港币，同比增长22.61%；公司层面提供的净利润或净利率与毛利率的季度预测未披露。公司目前的主营业务由现金、股本证券及金融衍生产品、商品、数据与连接以及公司项目构成，其中现金业务收入41.62亿港币，是收入占比最大的板块，具备明显的规模与流动性优势。发展前景最大的现有业务体现在数据与连接板块，收入5.99亿港币，受交易与资讯需求增长带动，同比增长信息未披露，但在多元收入结构中的战略地位持续上升。
上季度回顾
上季度公司营收82.03亿港币，同比增长19.63%；毛利率97.02%；归属于母公司股东的净利润为51.88亿港币，净利率63.86%；调整后每股收益为4.09港币，同比增长27.02%。该季公司在活跃的现货与期权成交、市场数据需求提升驱动下，盈利超出市场预期，展现出强劲的经营杠杆。主营业务中，现金业务收入41.62亿港币，股本证券及金融衍生产品收入18.77亿港币，商品收入10.39亿港币，数据与连接收入5.99亿港币，公司项目收入5.26亿港币，上述板块合计构成公司多元化的收入来源，同比增长拆分口径未披露。
本季度展望
成交活跃度与交易收入的韧性
近期市场环境下，二级市场成交量与波动率的变动，将直接影响现金与衍生品两大板块的手续费与相关收益。若市场维持较高的交投热度，现金业务有望继续提供稳定现金流，并通过规模效应放大利润率；衍生品方面，期权与期货的持仓与成交提升，通常带来更高的单位收益率和黏性客户结构，从而增强营收的可持续性。结合市场一致预期对本季度营收与EBIT的双位数增长判断，交易相关收入的韧性仍是支撑本季度的核心逻辑。
衍生品与商品板块的结构性机会
以股本证券及金融衍生产品、商品为代表的业务占比合计超过三分之一，该类业务对波动率较敏感，也是提升整体收益率的重要抓手。若海外与本地宏观事件催化波动率上行，期权、指数期货、商品合约等品种可能出现结构性放量，有助于对冲现金成交放缓的风险。该板块的手续费分层与风控机制相对成熟，叠加国际化产品线的延展，具备在存量市场中做宽度与深度的能力，进而巩固收入的稳定性与增长弹性。
数据与连接业务的增值空间
数据与连接板块收入虽小于交易主业，但粘性高、毛利率高，是提升整体利润质量的重要来源。随着机构对低延迟行情、指数及衍生研究需求提升，以及跨市场互联互通数据需求增长，该板块具有较好的订阅型现金流属性。结合上季度97.02%的毛利率表现，增值数据服务的边际贡献有望继续提升利润率，并在本季度通过新产品迭代与客户覆盖扩大，拉动非交易型收入占比上行。
成本控制与经营杠杆
在营收端保持增长的同时，费用端的纪律性将决定利润的落地程度。历史数据显示，公司在收入上行阶段具备明显的经营杠杆特征，EBIT与EPS的同比增速往往高于营收增速。若本季度交易系统与平台投入保持可控，配合数据与连接等高毛利业务占比逐步抬升，整体净利率有望维持在高位区间，从而支撑市场对EPS的增长预期。
分析师观点
基于近期对香港交易所ADR的公开研报与观点梳理，偏正面的观点占比较高。多家机构认为：一是本季度营收预计增长18.56%、EBIT预计增长22.61%、调整后每股收益预计增长19.48%，交易量与衍生品结构优化将带来更好的经营杠杆；二是高毛利的市场数据与连接业务持续扩容，有望平滑周期波动并稳住利润率；三是费用控制与技术投入的节奏相对稳健，在收入端改善的背景下，EPS弹性具备兑现条件。看多阵营据此判断，本季度财报若按一致预期落地，利润质量与增速有望继续优于营收增速，维持对收入结构优化与盈利韧性的正面判断。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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