美股市场近期开始展现出不再单靠大型科技股推动上涨的迹象。过去一个月，标普500等权重指数跑赢按市值加权的标普500指数，领先幅度创2009年以来新高。芯片股大幅回调拖累科技权重股，但资金并未全面撤离股市，而是流向此前表现落后的医疗保健、必需消费品、房地产和原材料等板块。
本周，市场将迎来10月美国消费者价格指数（CPI）以及多位美联储官员讲话。投资者将借此判断，科技股以外的上涨能否持续，以及12月继续加息的风险是否会进一步升温。
AI投入担忧压制芯片股，选举结果增加政策变量
2026年大部分时间，AI相关芯片股是推动美股上涨的重要力量。但近期，市场对AI基础设施巨额投入、融资成本及未来回报的担忧持续升温，令相关板块承压。投资者开始重新评估，大规模购买芯片、建设数据中心及扩充算力的支出，能否在未来转化为足够的收入和利润。
上周美国中期选举也增加了新的政策不确定性。民主党赢得参议院、众议院及多个州级职位控制权，市场担心其于2027年初上任后，可能加强AI监管，并提高数据中心项目的审批和建设门槛。
AJ Bell投资总监Russ Mould形容，信息技术板块已经从2026年上半年的最佳表现板块，转变为近期最弱势的板块；能源、必需消费品和医疗保健板块则相对更具韧性。他认为，这种变化既反映市场对明年经济前景的隐忧，也显示投资者担心AI交易的热度正在减退。
CPI与美联储讲话成市场下一道考题
Nationwide Investment Management Group首席市场策略师Mark Hackett表示，利率环境是这轮板块轮动中被低估的推动因素。若周二公布的通胀数据高于预期，或美联储官员释放更鹰派信号，资金可能进一步从科技股流向其他板块。
市场预计，10月整体CPI环比上涨0.3%，核心CPI环比上涨0.2%。受去年政府停摆造成的数据扰动影响，美国劳工统计局不会公布10月通胀的年度增速；不过，FactSet汇总的预期显示，市场预计整体CPI同比增速为4.0%，高于前值3.7%。
油价受中东局势影响维持高位，使通胀风险仍然存在。CME FedWatch工具显示，市场周一预计美联储12月加息的概率超过83%，并未排除2027年继续收紧政策的可能。
高利率为何对科技股压力更大
利率上升通常会通过两条路径压制科技股：一方面，远期利润在折现后的价值下降；另一方面，企业融资成本上升。过去数十年中，大型云服务商负债水平相对较低，但近一年为购买芯片、建设数据中心和扩充算力，这些企业开始加速进入债券市场融资。
在投资者风险偏好趋于谨慎的环境下，估值较高、对远期增长依赖更大的科技企业，往往对通胀和利率变化更敏感。Hackett认为，若通胀数据高于预期，科技股可能出现明显的短线抛售反应。
资金并未离场，AI生产率红利开始扩散
不过，科技股回调并不意味着资金全面撤出美国股票市场。部分投资者卖出科技股后，正寻找其他行业的机会，这也推动周一美股反弹。道琼斯工业平均指数上涨逾1,100点，涨幅2.2%；标普500指数上涨2.4%，纳斯达克综合指数上涨2.7%。
Hackett指出，市场开始意识到，受益于AI的不只是科技公司。越来越多传统行业企业正在应用AI能力，并将相关投入转化为生产率提升及利润率改善。这种收益扩散，可能为科技板块以外的公司带来新的投资机会。
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