中美最新财报中的行业配置线索

晨明的策略深度...02-02

广发证券认为，年报预告靴子落地，A股预计将迎来日历效应最强的春季躁动阶段。偏右侧视角，AI和储能两个β带动，Q4锂电材料、存储继续复苏。向前看，目前北美财报看存储是产业趋势最强细分；如果碳酸锂价格可控、锂电材料及设备股价也有望反映基本面趋势。年报预告靴子落地，A股预计将迎来日历效应最强的春季躁动阶段总量看，25年年报预告压力仍较大。低预期、亏损或负增公司数量占比均较24年再创新高。18年后，...

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反转策略①：偏右侧视角，25Q3已经出盈利拐点的行业，哪些Q4验证复苏趋势？2. 反转策略②：偏底部视角，哪些行业25Q4可能迎来了盈利拐点？3. 反转策略③：偏左侧视角，哪些行业仍承压，但财报可看到部分需求侧改善的迹象？4. 景气策略：高增赛道中，还有哪些低位滞涨的方向？此外，我们也做了一些申万一级行业的数据统计。（一）反转策略①：偏右侧视角，25Q3已经出盈利拐点的行业，哪些Q4验证复苏趋势？总结来看，Q4锂电、存储继续复苏，主要是AI和储能两个β带动。此外还有刀具等涨价细分。注：本文中出现的公司仅作举例使用，展示客观数据，不作推荐，不代表行业研究团队观点；盈利预测均为Wind一致预期，下同向前看，我们看好两个β的投资机会。一方面，美股财报看，存储是目前AI中最强劲的产业趋势。另一方面，如果碳酸锂价格可控，锂电材料和设备的股价也有望向基本面修复（年初至今滞涨）。（二）反转策略②：偏底部视角，哪些行业25Q4可能迎来了盈利拐点？相关行业主要集中在计算机细分。计算机的盈利拐点部分源于前期费用和人员的持续收缩。也是一种程度上的“产能出清”。可以用供给出清+需求改善框架看。截至25Q3，计算机的员工同比负增长、薪酬同比接近负增长（在历史底部）、费用率持续下行。向前看，基本面可能不再不拖后腿的背景下，关注春节前后的AI应用机会。（三）反转策略③：偏左侧视角，哪些行业仍承压，但财报能看到需求侧改善迹象目前需求复苏有一点能见度的主要是对美制造业出口链。尽管年报预告披露不多，但从已披露公司看，出口链Q4业绩大概率有压力。β层面看，主要影响因素是汇率升值、关税、需求等。向前看，最新FY25Q4的美股财报透露出北美制造业复苏信号，关注对美制造业出口链的复苏机会（高机、工程机械等）。当前美国制造业建造支出在历史底部，而工业机械订单已持续改善。最新FY25Q4北美财报看，TI、卡特彼勒均提到北美工业/制造业复苏的趋势，源于数据中心建设、IIJA法案、基建项目推动等。特斯拉也大幅加大CAPEX，反应制造业回流趋势。26年北美需求改善可以期待。（四）景气策略：高增赛道中，还有哪些低位滞涨的方向？相关行业为：海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO。向前看，在年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力、国产算力的增配机会，近期北美一系列模型+算力工程进展看，产业变革仍在趋势中。（五）总结反转策略①：偏右侧视角，25Q3已经出盈利拐点的行业，哪些Q4验证复苏趋势？主要是AI和储能两个β带动，Q4锂电材料、存储继续复苏。向前看，目前北美财报看存储是产业趋势最强细分；如果碳酸锂价格可控、锂电材料及设备股价也有望反映基本面趋势。反转策略②：偏底部视角，哪些行业25Q4可能迎来了盈利拐点？主要是计算机细分，拐点部分源于前期费用和人员的持续收缩。这也是一种程度上的“产能出清”，可以用供给出清+需求改善框架看。向前看，基本面不再拖后腿的背景下，关注春节前后的AI应用机会。反转策略③：偏左侧视角，哪些行业仍承压，但财报可看到部分需求侧改善的迹象？主要是对美制造业出口链。从已披露公司看，出口链Q4业绩大概率有压力，源于汇率升值、关税、需求等。向前看，当前美国制造业建造支出在历史底部，而工业机械订单已持续改善。最新FY25Q4北美财报中，TI、卡特彼勒均提到北美工业/制造业复苏的趋势，源于数据中心建设、IIJA法案、基建项目推动等。特斯拉也大幅加大CAPEX，反应制造业回流趋势。26年北美需求改善可以期待。景气策略：高增赛道中，还有哪些低位滞涨的方向？海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO。在年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力、国产算力的增配机会，近期北美一系列模型+算力工程进展看，产业变革仍在趋势中。最后，A股年报预告落地，后续步入财报空窗期，而美股财报季刚刚开始。美股财报中透露的海外需求侧冷暖变化、以及对A股的股价映射均值得重视。下表整理后续比较重要的美股公司财报披露日期。三、风险提示地缘政治冲突超预期使得全球通胀再度出现大幅上行压力；海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期（美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期）；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"corporation","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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