回归A股，晶科能源“最后”的救赎？

芯锂话2022-01-26

2013年3月，一记“惊雷”震惊了整个资本市场，中国第一家在纽交所上市的民营企业无锡尚德突然宣告破产。无锡尚德不仅是当时中国光伏产业的领军者，而且企业规模始终处于极速扩张之中，正是得益于无锡尚德的出现，让中国光伏产业与发达国家的差距缩短了十多年。英国《卫报》甚至将无锡尚德的创始人施正荣捧为“能拯救地球的50人之一”。但就是光环如此多的中国“光伏航母”，却在一年间迅速衰败，究其原因就在于持续扩张的...

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精彩评论

辛勤的老牛
2022-01-27
辛勤的老牛
看了半天，好的时候跑国外上市，不行了，回国内要钱？

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LLC就曾对晶科能源进行了包括财务欺诈在内的指控，也让公司未来的发展充满变数。市场地位下滑，融资能力受限，债务压力过大，这三座大山几乎让晶科能源的发展走上了“绝路”。/ 02 /否极泰来，弥补短板尽管晶科能源基本面已经开始出现问题，但随着成功回归A股，一切的“危机”都有望迎刃而解，并且它还获得了难得补短板的机会。对于光伏组件企业而言，一体化是降本增效的主要方式，虽然组件是最终的销售产品，但其利润实则包含硅片、电池片等环节的加工利润。最理想的情况下，光伏组件企业能够完成自产自销，并不需要对外采购硅片和电池片。聚焦晶科能源，其虽然已经具备产业链一体化的能力，但在中游的电池片环节却存在明显的产能缺口，迫使公司不得不进行大量的外界采购。具体而言，晶科能源硅片和组件的产能基本一致，目前全年约25GW左右，但电池片的产能却始终仅为这两者的一半。也就是说，电池片环节是晶科能源最大的技术缺口。一直以来，晶科能源都面临很大的电池片采购压力，尤其是2021年硅料价格持续上涨，大幅挤压了中下游企业的利润空间，晶科能源迫不得已只能选择以硅料换电池片的方式进行采购。由于上游材料的涨价，迫使晶科能源不得不放弃很多低价订单，这才导致公司2021年上半年组件产能利用率仅为60.45%，也是公司市场份额下降的真实原因。弥补电池片上的缺口，正是晶科能源此次IPO募集资金的主要用途之一。招股书显示，晶科能源将耗资56.23亿元建设年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件的项目。可以说，回归A股不仅暂时解决了晶科能源的危机，而且也给其提供了一次难得的弥补业务短板的机会。/ 03 /TOPCon电池的豪赌PERC是目前主流的电池片路线，但其却已经逐渐达到效率极限。在光伏这个效率至上的产业中，电池片效率达到瓶颈就意味着新一代电池片技术即将到来，这已经成为行业中的共识。但谁是下一代电池片的核心技术，行业中却存在分歧。很多企业看好HJT路线，因为它不仅转化效率上限高，而且工艺流程更简单，光致衰减更低，但却因生产设备不共享而存在前期投入多，以及耗材成本高的问题。除HJT路线外，还有很多企业看好TOPCon电池，它的转换效率与HJT电池相近，但却能够通过PERC产线升级来生产，现阶段TOPCon电池比HJT电池更具有成本优势。对于这两条路线，如隆基股份、通威股份等龙头公司都是同时投入研发进行布局，而晶科能源则几乎放弃了HJT电池的研究，豪赌TOPCon路线，甚至在招股书中几乎都很少提到HJT的字眼。目前而言，TOPCon和 HJT量产效率差不多，但HJT设备的投资却是TOPCon的两倍，而TOPCon则只需在PERC产线基础上追加20%的成本投入。虽然两种路线未来都有很大的降本空间，但无疑短期内TOPCon电池更具备成本优势。早在2019年，晶科能源就完成900MW的TOPCon产线的运行，并在2021年投产2条8GW的TOPCon电池产线，有信心在短期内实现24.6%转化效率和99%良率的突破。但即使如此，完全放弃HJT的布局也存在很大的风险，一旦最终产业认定HJT作为最终路线，那么晶科能源在电池片上的布局可能将遭遇极大的冲击。晶科能源也是光伏巨头中，为数不多的选择豪赌单一路线的玩家，无论这场赌局最后的结果如何，这实则都为公司的发展增加了不安定的风险因素。/ 04 /全球化的机遇与挑战晶科能源是全球化做得最好的光伏龙头企业，这既是风险，实则也蕴含着机遇。对于三家组件龙头公司隆基股份、天合光能、晶科能源的海外营收占比，晶科能源的海外营收占比远高于其他两家公司，而隆基股份则是占比最低的。光伏作为一个全球生意，海外营收占比高意味着海外市场开拓得好，但同时也会让公司的业务波动性增大。在晶科能源招股书中，我们也可以清晰的看到，关税对晶科能源最终的净利润影响极大，如果刨除双反跟关税的影响，那么其2021年上半年的净利润将达到10.45亿元，比最终净利润增长近85%。一直以来，国际贸易争端都对中国光伏产业影响极大，当年无锡尚德的破产就与欧美国家的制裁不无相关，如果未来国际贸易争端加剧，那么专注于全球业务的晶科能源无疑是受伤最严重的。然而，凡事都有两面，国际业务虽然会加大晶科能源的业绩波动，但同时也会其有望成为海外国家光伏布局最直接的受益者。2021年，欧洲地区遭遇能源危机，导致欧洲天然气价格已经上涨超过600%；欧洲国家的电力价格普遍出现大幅上涨，目前几乎都处于历史高位。此种背景下，欧洲地区今年的光伏装机量有望大幅提升，市场预计全球的装机量保守在220-230GW的规模，只要上游价格保持在合理范围内，那么晶科能源的业绩也有望迅速回暖。一语以蔽之，虽然近些年晶科能源的竞争力已经大不如前，但回归A股对于其来说依然意义非凡，不仅缓解了潜在的危机，而且还获得弥补业务短板的机会。这次IPO犹如晶科能源的新生，直接让几近“绝路”的业务焕发活力，让其重新获得了与其他玩家赛跑的机会。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":639149281,"gmtCreate":1643212851881,"gmtModify":1643212851881,"author":{"id":"3524475490151137","authorId":"3524475490151137","name":"辛勤的老牛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b11ba1980ae01083eebaebf0fd4b585a","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3524475490151137","idStr":"3524475490151137"},"htmlText":"看了半天，好的时候跑国外上市，不行了，回国内要钱？","listText":"看了半天，好的时候跑国外上市，不行了，回国内要钱？","text":"看了半天，好的时候跑国外上市，不行了，回国内要钱？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639149281","repostId":1111126039,"repostType":4,"repost":{"id":"1111126039","kind":"news","pubTimestamp":1643202406,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111126039?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-01-26 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height=\"auto\"/>过去一年，光伏行业整体较为火热，但就是在这样的景气之中，晶科能源却出现营收滞涨的情况，主营业务所贡献的扣非净利润更是出现大幅下降，这意味着它正在逐渐与“组件一哥”的人设越来越远。如果说一时的业绩仅仅代表短期的危机，那么资产负债表则能看出公司的长期运营状况，过去三年，晶科能源的负债率始终在77%左右。这样高企的负债率，很难让投资者不会联想起之前的无锡尚德。更为重要的是，作为一家美股上市公司，晶科能源几乎已经丧失了融资能力。据统计，晶科能源赴美上市至今总共进行了5轮融资，但上一次融资还要追溯到三年之前。光伏企业在美股融资能力退化，这是导致晶科能源负债率过高的原因之一。除融资难外，晶科能源还成为空头机构的猎物。2020年3月，沽空机构Bonitas Research LLC就曾对晶科能源进行了包括财务欺诈在内的指控，也让公司未来的发展充满变数。市场地位下滑，融资能力受限，债务压力过大，这三座大山几乎让晶科能源的发展走上了“绝路”。/ 02 /否极泰来，弥补短板尽管晶科能源基本面已经开始出现问题，但随着成功回归A股，一切的“危机”都有望迎刃而解，并且它还获得了难得补短板的机会。对于光伏组件企业而言，一体化是降本增效的主要方式，虽然组件是最终的销售产品，但其利润实则包含硅片、电池片等环节的加工利润。最理想的情况下，光伏组件企业能够完成自产自销，并不需要对外采购硅片和电池片。聚焦晶科能源，其虽然已经具备产业链一体化的能力，但在中游的电池片环节却存在明显的产能缺口，迫使公司不得不进行大量的外界采购。具体而言，晶科能源硅片和组件的产能基本一致，目前全年约25GW左右，但电池片的产能却始终仅为这两者的一半。也就是说，电池片环节是晶科能源最大的技术缺口。一直以来，晶科能源都面临很大的电池片采购压力，尤其是2021年硅料价格持续上涨，大幅挤压了中下游企业的利润空间，晶科能源迫不得已只能选择以硅料换电池片的方式进行采购。由于上游材料的涨价，迫使晶科能源不得不放弃很多低价订单，这才导致公司2021年上半年组件产能利用率仅为60.45%，也是公司市场份额下降的真实原因。弥补电池片上的缺口，正是晶科能源此次IPO募集资金的主要用途之一。招股书显示，晶科能源将耗资56.23亿元建设年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件的项目。可以说，回归A股不仅暂时解决了晶科能源的危机，而且也给其提供了一次难得的弥补业务短板的机会。/ 03 /TOPCon电池的豪赌PERC是目前主流的电池片路线，但其却已经逐渐达到效率极限。在光伏这个效率至上的产业中，电池片效率达到瓶颈就意味着新一代电池片技术即将到来，这已经成为行业中的共识。但谁是下一代电池片的核心技术，行业中却存在分歧。很多企业看好HJT路线，因为它不仅转化效率上限高，而且工艺流程更简单，光致衰减更低，但却因生产设备不共享而存在前期投入多，以及耗材成本高的问题。除HJT路线外，还有很多企业看好TOPCon电池，它的转换效率与HJT电池相近，但却能够通过PERC产线升级来生产，现阶段TOPCon电池比HJT电池更具有成本优势。对于这两条路线，如隆基股份、通威股份等龙头公司都是同时投入研发进行布局，而晶科能源则几乎放弃了HJT电池的研究，豪赌TOPCon路线，甚至在招股书中几乎都很少提到HJT的字眼。目前而言，TOPCon和 HJT量产效率差不多，但HJT设备的投资却是TOPCon的两倍，而TOPCon则只需在PERC产线基础上追加20%的成本投入。虽然两种路线未来都有很大的降本空间，但无疑短期内TOPCon电池更具备成本优势。早在2019年，晶科能源就完成900MW的TOPCon产线的运行，并在2021年投产2条8GW的TOPCon电池产线，有信心在短期内实现24.6%转化效率和99%良率的突破。但即使如此，完全放弃HJT的布局也存在很大的风险，一旦最终产业认定HJT作为最终路线，那么晶科能源在电池片上的布局可能将遭遇极大的冲击。晶科能源也是光伏巨头中，为数不多的选择豪赌单一路线的玩家，无论这场赌局最后的结果如何，这实则都为公司的发展增加了不安定的风险因素。/ 04 /全球化的机遇与挑战晶科能源是全球化做得最好的光伏龙头企业，这既是风险，实则也蕴含着机遇。对于三家组件龙头公司隆基股份、天合光能、晶科能源的海外营收占比，晶科能源的海外营收占比远高于其他两家公司，而隆基股份则是占比最低的。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/728812e094781eeb7038c50aa2d49038\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>光伏作为一个全球生意，海外营收占比高意味着海外市场开拓得好，但同时也会让公司的业务波动性增大。在晶科能源招股书中，我们也可以清晰的看到，关税对晶科能源最终的净利润影响极大，如果刨除双反跟关税的影响，那么其2021年上半年的净利润将达到10.45亿元，比最终净利润增长近85%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbab6dced55f694223acf5f03481d77b\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>一直以来，国际贸易争端都对中国光伏产业影响极大，当年无锡尚德的破产就与欧美国家的制裁不无相关，如果未来国际贸易争端加剧，那么专注于全球业务的晶科能源无疑是受伤最严重的。然而，凡事都有两面，国际业务虽然会加大晶科能源的业绩波动，但同时也会其有望成为海外国家光伏布局最直接的受益者。2021年，欧洲地区遭遇能源危机，导致欧洲天然气价格已经上涨超过600%；欧洲国家的电力价格普遍出现大幅上涨，目前几乎都处于历史高位。此种背景下，欧洲地区今年的光伏装机量有望大幅提升，市场预计全球的装机量保守在220-230GW的规模，只要上游价格保持在合理范围内，那么晶科能源的业绩也有望迅速回暖。一语以蔽之，虽然近些年晶科能源的竞争力已经大不如前，但回归A股对于其来说依然意义非凡，不仅缓解了潜在的危机，而且还获得弥补业务短板的机会。这次IPO犹如晶科能源的新生，直接让几近“绝路”的业务焕发活力，让其重新获得了与其他玩家赛跑的机会。</body></html>","source":"lsy1634265259621","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>回归A股，晶科能源“最后”的救赎？</title>\n<style 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Research LLC就曾对晶科能源进行了包括财务欺诈在内的指控，也让公司未来的发展充满变数。市场地位下滑，融资能力受限，债务压力过大，这三座大山几乎让晶科能源的发展走上了“绝路”。/ 02 /否极泰来，弥补短板尽管晶科能源基本面已经开始出现问题，但随着成功回归A股，一切的“危机”都有望迎刃而解，并且它还获得了难得补短板的机会。对于光伏组件企业而言，一体化是降本增效的主要方式，虽然组件是最终的销售产品，但其利润实则包含硅片、电池片等环节的加工利润。最理想的情况下，光伏组件企业能够完成自产自销，并不需要对外采购硅片和电池片。聚焦晶科能源，其虽然已经具备产业链一体化的能力，但在中游的电池片环节却存在明显的产能缺口，迫使公司不得不进行大量的外界采购。具体而言，晶科能源硅片和组件的产能基本一致，目前全年约25GW左右，但电池片的产能却始终仅为这两者的一半。也就是说，电池片环节是晶科能源最大的技术缺口。一直以来，晶科能源都面临很大的电池片采购压力，尤其是2021年硅料价格持续上涨，大幅挤压了中下游企业的利润空间，晶科能源迫不得已只能选择以硅料换电池片的方式进行采购。由于上游材料的涨价，迫使晶科能源不得不放弃很多低价订单，这才导致公司2021年上半年组件产能利用率仅为60.45%，也是公司市场份额下降的真实原因。弥补电池片上的缺口，正是晶科能源此次IPO募集资金的主要用途之一。招股书显示，晶科能源将耗资56.23亿元建设年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件的项目。可以说，回归A股不仅暂时解决了晶科能源的危机，而且也给其提供了一次难得的弥补业务短板的机会。/ 03 /TOPCon电池的豪赌PERC是目前主流的电池片路线，但其却已经逐渐达到效率极限。在光伏这个效率至上的产业中，电池片效率达到瓶颈就意味着新一代电池片技术即将到来，这已经成为行业中的共识。但谁是下一代电池片的核心技术，行业中却存在分歧。很多企业看好HJT路线，因为它不仅转化效率上限高，而且工艺流程更简单，光致衰减更低，但却因生产设备不共享而存在前期投入多，以及耗材成本高的问题。除HJT路线外，还有很多企业看好TOPCon电池，它的转换效率与HJT电池相近，但却能够通过PERC产线升级来生产，现阶段TOPCon电池比HJT电池更具有成本优势。对于这两条路线，如隆基股份、通威股份等龙头公司都是同时投入研发进行布局，而晶科能源则几乎放弃了HJT电池的研究，豪赌TOPCon路线，甚至在招股书中几乎都很少提到HJT的字眼。目前而言，TOPCon和 HJT量产效率差不多，但HJT设备的投资却是TOPCon的两倍，而TOPCon则只需在PERC产线基础上追加20%的成本投入。虽然两种路线未来都有很大的降本空间，但无疑短期内TOPCon电池更具备成本优势。早在2019年，晶科能源就完成900MW的TOPCon产线的运行，并在2021年投产2条8GW的TOPCon电池产线，有信心在短期内实现24.6%转化效率和99%良率的突破。但即使如此，完全放弃HJT的布局也存在很大的风险，一旦最终产业认定HJT作为最终路线，那么晶科能源在电池片上的布局可能将遭遇极大的冲击。晶科能源也是光伏巨头中，为数不多的选择豪赌单一路线的玩家，无论这场赌局最后的结果如何，这实则都为公司的发展增加了不安定的风险因素。/ 04 /全球化的机遇与挑战晶科能源是全球化做得最好的光伏龙头企业，这既是风险，实则也蕴含着机遇。对于三家组件龙头公司隆基股份、天合光能、晶科能源的海外营收占比，晶科能源的海外营收占比远高于其他两家公司，而隆基股份则是占比最低的。光伏作为一个全球生意，海外营收占比高意味着海外市场开拓得好，但同时也会让公司的业务波动性增大。在晶科能源招股书中，我们也可以清晰的看到，关税对晶科能源最终的净利润影响极大，如果刨除双反跟关税的影响，那么其2021年上半年的净利润将达到10.45亿元，比最终净利润增长近85%。一直以来，国际贸易争端都对中国光伏产业影响极大，当年无锡尚德的破产就与欧美国家的制裁不无相关，如果未来国际贸易争端加剧，那么专注于全球业务的晶科能源无疑是受伤最严重的。然而，凡事都有两面，国际业务虽然会加大晶科能源的业绩波动，但同时也会其有望成为海外国家光伏布局最直接的受益者。2021年，欧洲地区遭遇能源危机，导致欧洲天然气价格已经上涨超过600%；欧洲国家的电力价格普遍出现大幅上涨，目前几乎都处于历史高位。此种背景下，欧洲地区今年的光伏装机量有望大幅提升，市场预计全球的装机量保守在220-230GW的规模，只要上游价格保持在合理范围内，那么晶科能源的业绩也有望迅速回暖。一语以蔽之，虽然近些年晶科能源的竞争力已经大不如前，但回归A股对于其来说依然意义非凡，不仅缓解了潜在的危机，而且还获得弥补业务短板的机会。这次IPO犹如晶科能源的新生，直接让几近“绝路”的业务焕发活力，让其重新获得了与其他玩家赛跑的机会。","news_type":1,"symbols_score_info":{"688223":0.9,"JKS":0.9}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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