摘要
Zillow将于2026年08月05日（美股盘后）发布最新财报，市场关注营收与盈利质量的同步改善及核心业务结构的弹性。
市场预测
市场一致预期本季度Zillow营收为7.58亿美元，同比增长15.73%；调整后每股收益为0.45美元，同比增长6.27%；息税前利润为1,093.75万美元，同比增长175.67%。公司上季度财报管理层对本季度毛利率与净利率未给出明确预测，市场一致预期聚焦营收与利润修复节奏。公司主营业务亮点在住宅业务，贡献4.50亿美元收入，占比63.56%。发展前景最大的现有业务为租费业务，收入1.83亿美元，占比25.85%，同比保持两位数增长势头。
上季度回顾
上季度Zillow实现营收7.08亿美元，同比增长18.40%；毛利率73.31%；归属于母公司股东的净利润为4,600.00万美元，同比增长1,433.33%；净利率6.50%；调整后每股收益0.53美元，同比增长29.27%。公司披露的业务亮点在效率改善与费用纪律，盈利能力修复伴随收入结构优化。分业务看，住宅业务收入4.50亿美元、租费业务1.83亿美元、抵押贷款业务6,400.00万美元，业务结构更集中于高毛利板块。
本季度展望
住宅交易与广告的复苏弹性
住宅相关收入是Zillow的营收支柱，广告投放与潜在买家线索转化率决定了短期收入弹性。在按揭利率高位震荡背景下，活跃房源与成交仍有波动，但平台以更精准的潜客分发与经纪人增值工具维持线索价格与转化效率，带来单位线索价值的提升。若看房活动与待售库存环比改善，广告主预算回流将带动该板块增长优于行业均值，结合历史经验，广告预算的恢复往往领先成交复苏一个季度，预计对本季度营收贡献稳定，同时维持高毛利属性对整体毛利率提供支撑。
租费生态的持续放量
租赁端是公司增长韧性的关键来源，租房搜索、房源可得性与房东SaaS工具渗透提升，推动付费列表与订阅收入扩张。随着季节性租房旺季叠加平台产品力迭代（更丰富的筛选、反欺诈与身份核验、在线申请链路优化），房东愿意为更高转化付费，带动ARPU提升。租费业务在宏观利率高位下具有逆周期属性，用户由买转租的比例上升，使得流量持续活跃，预计该板块对本季度收入增长的边际贡献大于住宅板块，同时因数字化产品占比提升，对费用率优化有正面影响。
抵押贷款撮合与市场利率路径
抵押贷款业务体量小但对用户闭环价值较高，平台撮合效率与贷前资格预审工具的易用性影响转化。若美国通胀回落带动利率预期边际缓和，换房与再融资意愿有望小幅抬升，提升抵押贷款撮合量；即使利率维持高位，Zillow通过更精细化的利率报价聚合与与贷款机构的合作条款优化，也能提高每笔撮合的变现。该业务毛利低于广告，但随着自动化审核与风控工具上线，单位成本有下降空间，本季度预计维持稳步增长，对总营收贡献相对有限，但对用户生命周期价值与生态闭环具有战略意义。
盈利质量与费用结构
在收入恢复的同时，公司的费用纪律是保证利润兑现的核心。上季度毛利率达到73.31%，显示出高毛利构成占比提升的趋势；若本季度住宅与租费的合计占比保持在九成左右，毛利率有望维持高位。销售与市场费用的投放会追随线索回报率动态调整，管理层更重视ROI而非规模，叠加技术与平台基础设施投入边际放缓，EBIT改善具备可持续性。净利率上季度为6.50%，在规模效应与费用效率双重作用下，本季度净利率有望环比平稳或温和走阔，但仍受行业交易活跃度波动影响。
分析师观点
基于近半年主流机构研报与市场纪要，偏多观点占优。多家机构认为，租费业务的抗周期属性与广告产品变现效率提升，将支撑2026年下半年营收与利润的稳健增长；一致预期显示本季度营收与EPS同比增长分别为15.73%与6.27%，与机构“增持/买入”建议相匹配。部分分析师强调，房贷利率路径与库存恢复节奏仍可能带来短期波动，但对全年看法更为积极：若库存与看房活动延续改善，住宅广告的恢复速度可能快于市场定价假设，从而带来盈利超预期的可能性。总体看多阵营占比较高，核心论点集中在租费业务持续放量、高毛利结构稳定与费用纪律推动的利润修复三点。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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