摘要
The RealReal将于2026年10月29日（美股盘后）发布财报，市场预计营收稳步增长、盈利修复延续，关注费用效率与库存质量的改善节奏。
市场预测
市场一致预期：本季度营收预计为1.97亿美元，同比增13.36%；预计毛利率、净利率与调整后每股收益、净利润等指标未有明确一致口径披露。公司上季度财报指引中关于本季度的具体数值未披露。公司主营收入以寄售为核心，上季寄售收入1.48亿美元，占比76.97%，凸显轻库存、抽佣为主的模式韧性；发展前景最大的现有业务仍为寄售平台，寄售与直销的结构优化提升毛利弹性，上季直销收入2,578.70万美元，同比口径未披露。
上季度回顾
上季营收为1.93亿美元，同比增长16.58%；毛利率为74.36%，同比口径未披露；归属于母公司股东的净利润为-2,723.30万美元，同比口径未披露；净利率为-14.14%；调整后每股收益为-0.01美元，同比增长83.33%。公司重点推进运营效率和费用结构优化，EBIT为529.20万美元，并显著好于市场预期。上季主营业务结构中，寄售收入1.48亿美元、直销收入2,578.70万美元、航运服务收入1,856.80万美元，寄售占比提升支撑毛利韧性。
本季度展望
寄售平台效率与抽佣率改善
本季度市场预计营收继续增长至1.97亿美元，寄售依旧是规模与利润弹性的主要来源。寄售业务在上季收入结构中占比接近77.00%，显示出平台化撮合带来的稳定供给与需求匹配能力。若公司延续严控获客成本与提升履约效率的策略，单位订单成本有望继续下降，进而在收入增长背景下放大边际利润。结合上季74.36%的毛利率与寄售结构占比提升，若平台抽佣率与定价权保持稳健，毛利率具备维持高位的基础。
费用结构与盈利拐点的可持续性
上季EBIT达到529.20万美元且好于此前预期，反映了费用效率的阶段性改善。本季度若继续优化营销投入与仓配效率，叠加季节性促销活动对GMV的拉动，EBIT弹性有望延续。需要观察的是，净利率上季仍为-14.14%，与高毛利的对照体现了费用端的压力；当营收按两位数增长而费用增速被压低时，经营杠杆将更明显地体现到利润端。若调整后每股收益转正，往往会驱动估值信心修复，但仍需来自费用率的实质性下降。
商品结构与库存质量管理
平台通过强化鉴定与质量控制，降低退货与纠纷带来的额外成本，从而稳定毛利率。高客单价的奢侈品寄售若占比提升，结合合理的佣金结构与物流时效优化，能够改善订单周转与履约成本。上季航运服务收入为1,856.80万美元，显示履约相关服务的规模化特征，若本季在运输与仓配路由上继续优化，单位成本下降将对净利率改善形成贡献。商品结构上，直销收入2,578.70万美元的占比保持稳定，若公司持续收缩自营库存风险、加大高周转寄售商品供给，将减少价格折扣的侵蚀效应。
分析师观点
从近半年机构对The RealReal的观点归纳，偏乐观的占比较高，主因在于收入恢复与费用效率改善被认为仍在延续。多家机构强调两点：一是本季度一致预期显示营收同比增长13.36%，在消费环境趋缓的背景下仍能维持两位数增速，平台基本盘稳固；二是上季EBIT显著好于预期，费用率改善带来经营杠杆显现，使得市场更看重盈利修复路径。看多派认为，寄售结构提升和运营效率的改善将继续推动毛利维持高位，并逐步向净利端传导；同时，如果调整后每股收益出现边际改善甚至阶段性转正，可能成为催化因素。相对谨慎的观点集中于净利率仍为负值以及对获客与履约成本的约束，但在比重上不占主导地位，当前主流判断仍是“营收稳步递增、盈利修复可延续”的框架。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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