摘要
Delek US Holdings将于2026年02月27日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦营收持平下的利润弹性与费用压力对每股收益的影响。
市场预测
市场一致预期显示，本季度Delek US Holdings营收预计为25.78亿美元，同比变动0.09%；EBIT预计为5,169.58万美元，同比增幅134.97%；调整后每股收益预计为-0.19美元，同比改善93.16%。
公司主营由精炼板块驱动，上一季度精炼业务实现营收28.42亿美元，占比98.44%，是决定公司业绩波动的核心来源。发展前景中较具稳定性的现有业务为物流板块，上一季度实现营收2.61亿美元，占比9.05%，为公司提供更具可预测性的现金流（公开口径未披露同比数据）。
上季度回顾
上一季度公司营收28.87亿美元（同比-5.11%）、毛利率17.11%、归属于母公司股东的净利润1.78亿美元、净利率6.17%、调整后每股收益7.13美元（同比+591.72%）。
财务端最为突出的变化是利润端环比强劲修复：归母净利润环比增长267.29%，显示在营收承压环境下，成本侧或价差结构的改善支撑利润弹性。
业务结构方面，精炼业务占比高、弹性大，上一季度精炼营收28.42亿美元；物流业务营收2.61亿美元，贡献稳健；公司其他与冲销为-2.16亿美元（公开口径未披露分项同比数据）。
本季度展望
炼油板块的盈利弹性与季度量价结构
本季度一致预期指向EBIT同比显著改善至5,169.58万美元（+134.97%），但调整后每股收益预计为-0.19美元，体现出经营利润改善与归母层面费用、税项或非经营损益之间的张力。结合上一季度精炼营收占比98.44%的事实，核心驱动仍在量价结构与成本端的变化。若季度内加工量稳定而价差结构收窄，经营利润边际改善幅度可能受限；反之，在成本侧维持纪律且轻重油差、汽柴裂差更有利的情形下，EBIT的同比改善能够更好转化为净利润端的改善。
在收入端，一致预期显示营收仅同比微增0.09%，意味着市场并未期待明显的量或价的大幅变动，更接近“平稳+结构微调”的基线情景。对应到利润端，上季度毛利率为17.11%，若本季度量价结构并未出现趋势性变化，毛利率可能在相近区间内波动，利润的主要变化更可能来自期间费用、折旧摊销、财务费用与税费等因素对经营成果的传导。
从环比视角看，上一季度净利润环比增长267.29%后，本季度一致预期转向每股亏损，提示非经常性项目或季节性要素对归母层面的影响不可忽视。展望发布期，市场将更关注管理层对季度加工量、检修安排与成本控制节奏的具体指引，以判断经营性利润能否抵消非经营端压力。
费用与资本结构对净利的掣肘
EBIT与EPS方向在本季度出现背离：经营利润预计同比大幅改善，但每股收益预计为-0.19美元，显示期间费用、财务费用或税费对归母端的压力更为显著。结合上一季度净利率6.17%与较高的调整后每股收益表现，若本季度费用端没有同步收敛，则净利率存在回落风险。
上一季度EBIT达到2.96亿美元（同比+691.40%），当期能够支撑较高的每股收益水平；而本季度EBIT仅为5,169.58万美元的一致预期，意味着经营层面的“安全垫”变薄，任何费用端或非经常性损益的波动都更容易传导至净利润与每股收益。对投资者而言，费用结构的可控性与一次性项目的透明度将成为判断利润质量的关键维度。
从资本结构与现金流角度看，在营收大体持平的基线下，利息费用对归母净利的影响更为敏感。若本季度现金流主要由物流等稳定业务提供，而精炼板块的利润波动拉大，短期内可能出现经营现金净流入与净利润背离的情况，这将影响市场对利润可持续性的判断。
物流与内部对冲对现金流稳定性的作用
物流板块上一季度实现营收2.61亿美元，占公司收入约9.05%，对冲了精炼业务的波动性，使现金流具备更高的可预测性。在营收同比几乎持平的预期下，稳定业务对维持EBIT的贡献度更为重要，这也是一致预期中经营利润同比改善而营收基本持平的一个合理解释。
如果本季度精炼板块出现季节性波动或检修安排导致的加工量小幅变动，物流业务的对冲效应将更显著，维持经营活动现金流的稳定。与此对应，市场在财报发布后将关注管理层对物流板块运力利用率、费率调整以及与精炼板块内部协同的披露，以评估稳态现金流的可持续性。
从合并口径看，上季度“公司的其他和冲销”为-2.16亿美元，提示内部结算、对冲及抵消科目的波动可能对合并利润率产生影响。本季度若继续保持对冲纪律与内部结算的稳定性，在营收持平的情形下有利于控制利润率的波动范围。
分析师观点
在2025年08月20日至2026年02月19日的检索区间内，未搜集到足以形成明确看多/看空比例的公开机构前瞻或评级更新，可供引用的主流观点多以一致预期为基础展开。结合一致预期，本季度营收预计25.78亿美元（同比0.09%）、EBIT预计5,169.58万美元（同比+134.97%）、调整后每股收益预计-0.19美元（同比改善93.16%），信号指向利润端较为谨慎的判断：经营利润预计同比改善，但归母端或受费用与非经营项目影响而承压。
基于以上信号，市场在财报发布前更关注三点披露：其一，精炼业务在量价结构上的边际变化及对毛利率的影响；其二，费用与资本结构对净利率的拖累是否阶段性缓解；其三，物流板块在稳态现金流中的角色与可持续性。若管理层在这三方面给出更审慎的成本控制与稳健现金流指引，预计将为后续盈利修复提供更明确的路径；若披露显示费用端压力难以缓解或非经营项目波动延续，短期每股收益恢复节奏或较为平缓。
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