期权聚焦 | 阿里巴巴83万大单构建跨期PUT-CALL五腿组合，买入虚值Put、卖出Call封顶，偏空防御信号明确

阿里巴巴今日收报128.41美元，涨1.26%。期权市场监测到一笔规模达83.11万美元的跨期五腿组合大单，该组合通过买入虚值Put、卖出Call封顶构建，整体呈现明确的偏空防御信号，引发市场关注。

期权指标分析

BABA 当前隐含波动率为 49.86%，IV 百分位为 72.91%，处于偏高区间，说明当前期权定价偏贵，市场对后续波动的预期较强；同时 IV/HV 比率为 1.34，也反映出隐含波动率相对历史波动率存在一定溢价。Call/Put 成交量比为 1.70。

大单交易

一笔规模达83.11万美元的跨期CALL+PUT五腿组合，整体呈现明显的防御性偏空布局，且按净额口径看属于净支出策略。该组合的核心结构是买入2026-08-14到期的123.00 PUT与117.00 PUT，同时卖出同到期的132.00 CALL，形成带有上方收益封顶特征的偏空风险反转/熊市倾向组合；此外又叠加买入2026-08-07到期的128.00 CALL和113.00 PUT，构成短周期双向保护。结合当前股价126.27美元来看，123.00 PUT、117.00 PUT、132.00 CALL、128.00 CALL和113.00 PUT均为虚值，但仓位明显向下方保护倾斜，其中123.00 PUT成交额38.08万美元、117.00 PUT成交额16.47万美元，合计构成主要下行押注；卖出132.00 CALL收取25.99万美元权利金，则反映交易者愿意放弃部分上行空间以降低整体成本；短端买入128.00 CALL与113.00 PUT则更像是对近期波动的补充布局。整体来看，这是一笔以收取部分权利金配合大量买入下方保护的跨期复合策略，意图更偏向下跌押注与风险对冲，而非单纯收租。

整体情绪结论偏空，而且空头倾向较为明确。全量大单几乎全部集中在下方保护与看空仓位上，仅有极小部分短端看多成分，更像是组合中的辅助腿而非主导方向。结合本次大单以买入多组虚值PUT、同时卖出上方CALL来换取成本优化的特征来看，资金对BABA后续走势更倾向于谨慎甚至防御，市场情绪显示出较强的下行防范与偏空预期。

策略参考

鉴于当前IV处于高位，卖方若选择卖出虚值PUT，可考虑113.00美元或更低的行权价，以获取更高的安全边际和较低的理论行权概率；若不愿承担裸卖空带来的保证金压力，可构建熊市看跌价差组合以控制风险。