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$兑吧(01753)$兑吧财报图解

前些年随着社会人口流动性大幅提升，直接增加了社会治理的难度，为提升城市安全性水平，运用视频监控等技术手段建设平安城市成为了必然之路，千亿市值的海康威视与百亿市值的大华股份正是诞生于此赛道中。但是随着全球安防市场由成长期迈入成熟期，以及海康威视与大华股份占全球视频监控设备市场份额已高达54.96%，目前其二者的营收增速已明显逐见成长天花板。 逐见成长天花板的海康与大华 当前在安防行业由高速发展到放缓发展下，安防行业明显已经由成长期进入了成熟期，而从行业的两大巨大海康威视与大华股份的营收增速上看，其二者也皆呈现出了营收增速逐步下滑的趋势。 随着2010年以来国内市场的营收增速下滑，而后两大公司通过进一步扩大市占率，以及向海外市场扩张的方式拉动公司营收增长，但随着两大公司在全球市占率已提升至50%之上的高位水平，加之两大公司目前国内外的营收同比增速已经呈现一致性的放缓，意味着目前两大公司无法再像先前一样借助海外市场的高速增长缓解国内市场增速放缓的压力。综上，结合公司营业总收入同比增长率一度向零增长的趋势靠拢，当前两大公司的成长天花板尤为明显，对此两大公司的市盈率也呈现了逐步下滑的趋势。 从市盈率看，在行业由高速成长期迈入平稳增长的成熟期，以及在两大公司的营收增速持续放缓下，市场给予海康威视和大华股份两大安防龙头的估值也在呈现趋势性的下降。那么直面成长天花板的两大公司又做了哪些努力呢？ 面对成长天花板两大企业将如何突围？ 在安防行业步入成熟期之后，安防产业需要找到新的成长动力，而此时人工智能与云计算等新技术的出现打开了安防产业的新空间。除了安防领域，掌握新技术的企业还可以向更广阔的空间扩展。摄像机是一种非常重要的信息采集工具，而基于图像的人工智能算法则可以智能化地分析、处理这种数据，两者结合起来将具有强大地威力。安防企业还可以向无人驾驶、工业相机、无人零售、无人机、机器人等众

针对中国健身行业的投资一直以来都比较艰难。作为一个高速增长且上升空间巨大的诱人市场，这个行业却始终没有太多值得投资的标的，也没有跑出规模很大的公司。 原因很简单：市场过于分散。各种地域性的小品牌层出不穷，少数的连锁品牌仅占了市场的冰山一角，传统的会员制+私教的模式似乎也没有太多创新。 文章转载自“虎嗅” 从投资的角度，只能在这个行业里投资“头部”的服务商，瞄准一二线高消费的人群，于是小团操课、无人健身被各路资本放大。而“传统”的连锁健身房无人问津，会员制也是被吐槽为落后的商业模式。 但事实上，我们把美国头部的健身公司拉出来看了看，发现在这样一个重服务的行业，这些大公司大多也是传统模式：场地+服务的逻辑，会员费+私教费的商业模式，专业的私教+专业的设备是标配。在这个没有太多技术创新或者模式创新的行业里，看起来终局就是“划地而治，各站山头”。 然而我们在这里却发现了一个不走寻常路的公司：Planet Fitness$(PLNT)$。 这家奇葩的公司以极低的会员费和极简单的服务著称，靠着反其道而行之的人群的差异化和定位获得1250万会员（49%是00后），成为全美会员规模最大的连锁健身企业。 Planet Fitness（下称PF）于2015年上市，目前拥有加盟及直营店铺超过1700家，以营收论在全美排名为第11，市值约为62亿美元，并依然保持高速的增长。 在这个案例中，我们不仅揭晓了PF脱颖而出的秘密，还解答了如下问题： 中国健身行业还有多大的机会？ 在重服务且极为分散的行业中，如何找到可复制的模式、并做出规模，背后应该有着怎样的探索路径？ 在大消费领域，如何找到属于自己的利基市场？ 服务于专业高客单价的客户vs服务于大众低客单价的客户，两者该如何选择? 1. PF有什么不一样 美国健身行业的基因里是要用重型器械、蛋白粉、大剂量运动，把重度健身人群养成施瓦辛格那样的“魔鬼筋

随着居民收入水平提高，旅游消费大众化已成为趋势，而作为旅游行业的一个子行业免税行业近几年正在加速发展中，2018年行业同比增速高达27.3%，同时在该行业内的龙头企业中国国旅，其净利润更是从2009的3.13亿增长至2018年的30.95亿，短短十载公司的净利润增幅将近10倍，上市以来公司净利润一直保持着同比增长的姿态运行，期间公司总市值与其净利润彰显出同步提升的状态。下面我们来了解一下这个行业，以及公司因何能够保持高速成长。$中国国旅(601888)$ 行业高速成长的主因 什么是免税行业？ 免税行业是指部分国家和地区授权一家或几家企业，允许其在运输工具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的旅游零售行业。 免税行业包含免税购物和退税购物两种形式，免税购物是指免去商品进口环节的关税、消费税和增值税等，针对的商品有化妆品、香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商品；退税购物是指买完商品后再办理增值税、消费税退税手续，针对的商品主要为个人使用的消费品，适用对象一般为境外人员。 目前，全球常见的免税店业态包括出入境免税店、离岛免税店及市内免税店。根据销售场所及供应对象的不同，免税店又可划分为机场免税店、机上免税店、边境免税店、外轮供应店、客运站免税店、火车站免税店、外交人员免税店、市内免税店、邮轮免税店。 那么该行业得以保持高速成长的主因是什么？ 1、免税商品价格优势明显。由于免税商品免除了进口环节的关税、消费税和增值税，免税商品的价格优势显著，尤其是较高消费税率的商品，如烟酒、香化等，价格优势显著，这也是免税店最主要的销售品类。一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场价基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%，免税商品价格优势明显。 2、国内免税市场规模潜在市场空间大。2018年，中国居民境外购买免税商品总体规模

Alteryx是一家提供自助数据分析软件的SaaS服务企业，其强大的功能，颠覆了人们对数据处理的既有印象。作为一款神器级别的应用，它也受到各大公司的青睐，随着年内连续发生的两桩同业并购案，Alteryx被收购可能性增加，到底最后会花落谁家：微软or IBM or…，让我们拭目以待。$Alteryx Inc.(AYX)$ 投资要点 1.Alteryx是一家提供自助数据分析软件的SaaS服务企业，其平台兼容于目前市面上几乎所有主流数据源，能够协同各大数据源进行数据分析业务。 2. 快速增长且稳定的客户群体。截至2019年3月31日，Alteryx为80多个国家近5000位客户提供服务，其中包括Global 2000公司中的550多家。 3.自上市以来财务业绩稳定超预期，且运营指标优秀，股价一路上涨。Alteryx在历次财报发布上均实现Revenue和EPS双超预期，各季度营收同比增速均保持在50%以上，且在高营收增速的情况下在2018年实现盈利。 4.随着年内连续发生的两桩同业并购案，Alteryx被收购可能性增加。Alteryx能为微软及IBM带来较大的产品协同效应以及客户互补覆盖，有较大可能性在未来被这两家云服务龙头企业收购。 Alteryx企业简介 Alteryx Inc.(NYSE:AYX)创立于1997年，前称 SRC LLC，后取其核心产品Alteryx之名，于2010年改为现用名。总部位于美国加州尔湾，全职雇员800人(12/31/2018)，是一家提供自助数据分析软件的平台公司，使企业能够提高业务成果和业务分析人员的生产力。 发展历程 1997年， Alteryx的前身 SRC LLO由 Dean Stocker，Olivia Adams和 Ned Harding创立; 1998年，SRC发布Allocate数据引擎，包含地理位置优越的美国人口普查数据，允许用户

$上海机场(600009)$ $白云机场(600004)$ 根据2018年国内旅客吞吐量前10位机场经营数据呈现出首都机场、上海机场、白云机场位列前三名，而在A股市场上股价保持双宿双飞的上海机场和白云机场，其二者又具备什么可比性呢？ 规模利润差异 从2018年来看，上海机场共完成航班起降50.48万架次，旅客吞吐量7400.63万人次，旅客吞吐量连续三年全球排名第九；货邮吞吐量376.86万吨,，货邮吞吐量连续十一年全球排名第三。而白云机场则完成航班起降47.74万架次、旅客吞吐量6974.32万人次、货邮吞吐量189.08万吨。 目前上海机场与白云机场营收与市盈率虽较为相近，但由于其销售毛利率与销售净利率的巨大差异，从而导致两家公司的净利润水平存在较大的差异，两家公司的总市值也呈现出了巨大的差异，上海机场总市值等于将近5个白云机场。 从前面的2018年国内旅客吞吐量前10位机场经营数据所知，上海机场与白云机场的总吞吐量所差无几，但其二者的总市值却是产生了巨大差异，这其中的关键原因在于其二者的销售毛利率与销售净利率，而导致两家公司的销售毛利率与销售净利率产生较大差异的主要原因体现在二者的收入结构成本端以及运营费用端。 1、收入结构成本端。上海机场航空性收入占公司占总收入比重42.62%，非航空性收入占公司占总收入比重57.38%；而白云机场航空服务占总收入比重84.84%，航空性延伸服务收入占总收入比重12.70%。相比航空性收入，非航空性收入毛利率更高，且由于上海机场国际航线占比高，根据机场收费政策，相应航线航空性业务收费标准高于国内航线，从而直接导致了上海机场的盈利能力高于白云机场等同类上市机场公司。 此外从成本端看，白云机场由于固定资产占总资产比较高，导致公司折旧费较高，以及公司的人工成本历年来也高于上海机场，白云机场在营收落后于上海机场下，其营业总成本却一度

作者 | 扶苏 流程编辑 | Cici 风云君仍记得在他国求学流浪的那些年，形单影只、精神空虚，常常夜不能寐。$Match Group, Inc.(MTCH)$ 好在风云君打工所在的玉米地虽然偏僻，但好歹通了网。每当孤独寂寞难以排解，风云君也会打开手机，点入一个个熟悉的陌生交友类App…… 大家看到满屏的App图标，是否会吃惊于风云君竟如此饥渴过度、丧心病狂地……占用手机内存。 根据全球在线约会（Online dating）龙头公司Match Group（NASDAQ: MTCH），在线约会行业有以下三个特点： 1、低类别渗透率。 2、并非是一个“赢家通吃”的市场。 3、用户平均会同时使用至少3款类似产品。 看到第3条，风云君英俊帅气的脸庞上不仅浮现起一抹会心的微笑。 （Source: MTCH Investor Presentation） 如果在座各位并非像风云君一样天真无邪，而是位有着多年驾龄、经验丰富的老司机，也许对“Match Group”这家公司并不感到陌生。好在风云君虽然年少无知，但是学习能力强啊，这不，经过几天几夜的鏖战，终于自学驾照，可以出山了。 废话不多说，安全带系好，开车！ 一、Match Group的在线约会帝国：总有一款适合你 根据Statista的统计，截至2019年3月，根据用户规模测算的北美前10大在线约会App排名中，前5名中除了Bumble（第3名），其余的产品都来自Match Group这家公司，包括Tinder（第1名）、PlentyOfFish（第2名）、OkCupid（第4名）和Match.com（第5名）。 （Source: Statista） Match Group于2015年在纳斯达克上市。目前，公司在全球190个以上国家和地区，提供多达42种语言的在线陌生交友和在线约会产品。 公司在全球范围内的订阅用户超过8

$Acasti Pharma(ACST)$ $阿玛琳(AMRN)$ $Adverum Biotechnologies, Inc.(ADVM)$ $奥麦罗制药(OMER)$ 我们都在积极进取，错误在所难免。   ---芒格 在投资市场上，任何人都会犯错。重要的是我们应该从错误中学到东西，否则我们就不能有效地提升自己的认知能力。 4个月前，我以1.08美元的成本价卖掉了持有的ACST及ADVM股票，然后换成了17.5美元/每股的OMER。用短期效益指标来衡量，这是一个明显的错误。持续关注本栏目的读者也许看到了前两者最近的疯狂表现、和后者上上下下、令人厌烦的走势。 我们做足了基本面调研功课，也具备充分的耐心，按理说这一倍的利润是妥妥跑不掉的？ 回头看，错就错在了几个“想当然”： 1 我们想当然地认为，ACST关键的3期试验结果需在9个月后才能出来；股价即使上涨，也应在阳性数据公布以后，就像琳姐AMRN一样。 想不到的是，机构们没有遵循AMRN的套路，而是提前动手。 2 我们想当然地认为，OMER的催化剂将陆续来到，股价应该随风而上。 想不到的是，空方掌控了整体局势，股价动能受到强烈压制。 3 我们想当然地认为，ADVM在043项目上受到打击，022项目尚在1期研发阶段，股价理应维持低迷。 想不到的是，做多机构会

晨光文具作为国内文具第一品牌，业绩长期保持了中高速增长，近5年收入复合增长率为 29.32%，净利润复合增长率为 23.58%。在历史长河公司呈现出了靓丽的业绩水平，那么公司未来又将如何持续保持稳定的营收利润增长呢?$晨光文具(603899)$ 一、市占率稳步提升 据制笔行业协会数据显示，国内从事文具制造的企业高达8000家，其中规模以上生产企业1500家左右。大部分企业产品单一，竞争集中在低端产品，90%的企业年销售额低于1000万元，而年销售额能达到10亿量级的仅有4家，分别为晨光文具、齐心集团、广博股份和真彩文具。作为行业龙头的晨光文具市场份额也仅有7%，相比海外文具龙头史泰博、欧迪办公2015年各占38%市场份额相比，我国文具行业集中度仍有巨大的上升空间。目前龙头效应已经比较明显，龙头企业收入稳定性及成长性均优于行业表现。 由于中小企业不具备规模和渠道优势，预计未来行业整合进程将加速。从文教类产品社零额来看，2018年受到宏观经济影响，文教类社零额出现下滑。中小文具企业体量小，采购端不具备优势，同时需求端承压状态下，中小企业基本丧失定价权，生存空间进一步被压缩。，从文教类制造业企业数量来看，15年增长开始放缓。由于文具产品的销售很大程度上受到渠道铺设的影响，而全国范围的网点布局形成一定的进入壁垒。以国内文具行业龙头晨光文具为例，18年其终端网点数量已达到6.8万家。中小企业在不具备资金和成本端优势下，未来大概率将加速退出，龙头企业市场份额将进一步得到升。 从行业的市占率看，晨光文具每年的市占率都呈现出稳步提升的姿态，而同期的齐心文具与广博文具的市占率增长并不稳定，远落后于晨光文具，作为行内的老二齐心集团更是已经表现出不务主业开始走多元化路线，而作为深耕文具领域的老大晨光文具，则呈现出一家独大稳步蚕食行业市场份额的现象，晨光文具又是如何在行内表现出这种突出性的呢

$长春高新(000661)$ 1996年12月在深交所上市的长春高新，经过多年的探索与发展，早已形成了以生物制药为主业、特色房地产为辅业的产业格局和发展模式。这使得公司常年在基因工程药、疫苗、中成药和房地产业务方面一直以来维持优良的业绩态势。那么问题来了，公司究竟是依靠自身那几大亮点支撑着股价直到现在仍然走出良好赛道的呢？ 重组人生长激素占据行业优势 众所周知，矮小症是由于生长激素缺乏或分泌不足，骨骼发育障碍、其他内分泌代谢病引起的生长落后等导致身高不能正常生长的一种疾病症状。 在我国，有75%的矮小症患者可以通过生长激素得到有效治疗，它是治疗儿童矮小症的有效药物。并且目前国内临床上广泛应用的重组人生长激素可分为粉针、水针及长效水针三种剂型。 统计发现，我国有矮小症儿童的平均发病率约为3%，且农村发病率显著高于城市发病率。但是我国生长激素市场渗透率极低，仅为10%左右。作为长春高新旗下的核心子公司金赛药业恰恰主要是生产重组人生长激素的（重组人生长激素的营收占比达到90.6%），它是国内唯一同时拥有粉针、水针及长效水针三种剂型，具备完善的产品梯队的生产企业。公司生长激素药物在国内占据绝对的市场份额。2018年金赛药业、安科生物、联合赛尔3家国内企业占据生长激素97.6%的市场份额。其中金赛药业市场占比就接近了70%，是当之不愧的生长激素行业巨头。 自2016年以来，受益于生长激素快速增长期的市场需求的快速增长，金赛药业的业绩增速得到不断提升，2018年，金赛药业实现营业收入32.0亿元，同比增长53.4%，净利润11.3亿元，同比增长65.1%，其中公司占据了长春高新总营业收入的59.8%，并贡献81.2%的归母净利润。最终带来了长春高新股价的稳定增长，这是第一亮点。 长生生物停产和“两针法” 指导文件的出台，水痘疫苗迎来极大机遇 水痘是儿童常见传染病。水痘由水痘-带状

$苹果(AAPL)$ 文 | 深圳宁南山，转载自宁南山 2019年3月7日，苹果公布了其全球200大供应商的2019年版。 按照该供应商报告的描述： The Apple Supplier List represents 98percent of procurement expenditures for materials, manufacturing, and assemblyof our products worldwide for fiscal year 2018. 这200大供应商占了苹果公司2018年全球原材料，制造和组装采购金额的98% 按照惯例，我对照着2019和2018年苹果的两份报告，把苹果200个供应商的全球800多家工厂全部进行了整理，并且比较了2018年和2019年有什么不同，一个是各国供应商的变化情况，一个是各国工厂的变化情况。 我们先来看下苹果2019年全球200大供应商势力的变化。 2019年全球200大供应商中： 来自中国台湾的供应商数量依然最多，为46家，排在全球第一位； 来自美国的供应商数量为40家，排在全球第二位； 来自中国大陆的有30家+中国香港的有10家，合计40家公司，在2019年首度超过日本，和美国一起并列全球第二位，占到了苹果全球供应商数量的20%。 来自日本的供应商数量为39家，排在全球第三位； 来自韩国的供应商有14家，排在全球第四位。 我们看到，中国（包括香港）+中国台湾+美国+日本+韩国就有179家供应商，其他所有国家加起来的供应商数量只有21家，所以苹果供应链其实是高度集中在5个经济体的。 如果单看东亚的话，中日韩台的苹果供应商数量占了全球的69.5%。 剩余的21家供应商分布为： 德国6家；新加坡和荷兰都是3家；芬兰和奥地利都是2家；比利时，沙特，瑞士，加拿大，英国各1家。 我们再和2018年比较一下，发生了什

恐怕币圈再难找到第二个 “首席怼人官”一姐这种眼神坚定、自信的人。任何一个行业不缺美女，缺一姐这种：动，可以大刀阔斧、静，可以撒娇卖萌的大将型美女。恐怕每个交易所，午夜梦回，惊起拭汗——真的好想好想拥有一个自己的“何一”啊。 此人身上有一种女侠气息，虽然一姐将libra错读成了“莱布ra”, 被人纠正之后，尴尬坦言这两年漂泊在国外，外语却没有学好的事实。在一姐的语气中我开始隐隐感到，币安的流亡之路看似光鲜，还是透露出了些许心酸。这和币安的崛起之路息息相关，主流国家一直拿不到牌照，游离于监管之外，时不时要面对像**星这样竞争对手的税收质疑，而另一边，日本、非洲的多哥、百慕大、马耳他…… 无论走到哪的消息都不胫而走，却没有一张确定的身份公文属于自己。 币安的状况就像是曾经灭绝了恐龙的那颗陨石，撞击墨西哥湾，而离墨西哥湾的不远处-北美佛罗里达半岛东南部，那个神秘的、不可探索的、连现代的科技手段都无法解释的超常的自然现象 —— 百慕大三角，确定而神秘！听说而不可见！无法想象，这一路的币安，未来是恐龙的灭亡还是哺乳动物的新生，这条路的确和别的交易所都走得不太一样。这种不一样，使它瞬间强大、也一直是币圈争议的焦点。 好，币安销毁风波都知道原委，不重复。 有意思的是，在事件沸沸扬扬吵了好几天之后，何一开始密集的召集几个媒体，不厌其烦的分别直播，虽然说的内容都差不多，但是这种不顾及效率的做法，逐个击破反复强调的第三方直播（先不说是不是付费推广）一定是何一在事件发生后，做了深入思考觉得有必要再强调的做法。 说白了，她在这个事情都快过了热乎劲儿，还召集了一堆媒体再次直播，话里话外反复强调自己的逻辑。有两种可能： 一、反思几天前的漏洞，深度思考之后要补齐； 二、强调想要强调的，弱化想要弱化的。 何一在微博不止回复自己微博下的质疑，甚至在别人的微博下面都进行问题收集。在这个过程

根据市场预测和相关人士透露，平安旗下的金融科技独角兽公司平安壹账通很可能在今年登陆美国资本市场。在2018年期间，平安壹账通的私募融资金额仅次于蚂蚁金服在全球排名第二，此次上市也也将是继平安好医生后平安集团另一大孵化独角兽登录资本市场。$平安好医生(01833)$ 下图：2018年全球最大规模的金融科技私募阶段融资（来源：CBInsights） 2018年5月4日，平安集团旗下的互联网医疗业务独角兽平安好医生在香港联交所上市，上市估值达到585亿港元。通过一系列精妙的资本运作，平安集团在平安好医生的间接持股比例由70%逐步下降至39.27%，失去了控股股东地位。但这背后平安集团不但保持着实际控制权，并且收获了近200亿的投资收益。 平安好医生（平安健康互联网）于2014年成立，为中国平安互联网医疗业务的运营主体。成立时，平安集团全资控股的平安金融科技占平安好医生70%股权，另30%的股权属于广丰旗，系管理人持股平台。 平安好医生选择海外上市的原因主要有两个： A股上市分拆子公司在A股上市现实中极难执行； 平安好医生主营互联网医疗业务，由于行业特殊性和外国投资者进入限制，平安好医生选择通过搭建红筹VIE架构进行海外上市。 平安好医生原本为平安设立的控股子公司，被视为平安的长期股权投资。由于长期股权投资应该采取成本计价法，即使平安好医生实现了境外上市而股权价值大涨，平安也无法确认投资收益。但是平安如果失去了对平安好医生的控制权，平安好医生的剩余股权就将以公允价值重新计量，平安就有机会确认一笔极大的投资收益；尽管在重组后平安集团变为第二大股东，但由于平安的海外控股主体安鑫（平安）与其它主要投资者组成的LJX集团签订有一致行动人协议安排，平安实际掌握了公司上市后78.7%的控制权。 下图：平安集团上市前的股权示意图（来源：根据招股书整理） 从结果来看，平安好医生最终成功实

文章来源：本报告是2019年7月24日已发布的《SEA（SE.N）深度报告：泛东南亚互联网龙头——春水初生，龙头再造》 杨仁文 S1220514060006$Sea Ltd(SE)$ 核心观点： Sea是泛东南亚地区（GSEA）领先的互联网公司。根植于全球人口规模最为庞大，以及经济发展最为活跃的地区之一，Sea发展成为包含游戏、电商及支付业务的多元互联网平台，享受泛东南亚互联网蓬勃发展的人口红利。基于其对这一地区的专注和运营经验，在这一经济发展步调参差、地理文化多样及技术发展滞后的地区建立了深刻的主场优势： 1. GARENA：自研游戏突破市场及增长天花板，游戏业务是公司强势现金牛。 东南亚游戏市场发展迅速，移动互联网红利巨大。（1）东南亚游戏市场增长动力强劲，是全球增速最高的地区之一。中国台湾、印尼和泰国进入2018年游戏市场规模TOP20。2019年东南亚游戏市场规模有望达46亿美元，同比增幅达22%，中国游戏市场预计为9.9%，美国为10.5%。（2）受益于移动互联网的发展，手游市场增长迅速。2016至2021E，智能手机用户规模增长将达133.5%，远高于整体互联网用户增速（82.8%）；移动端游戏用户规模增长将达43.2%，高于PC端游戏用户增速（36.0%）。据Newzoo数据，2015年东南亚地区手游营收占整体市场规模就已超过半数，而中国2016年手游收入才首次超过端游，2018年东南亚地手游收入约为端游收入2.8x，达26亿美元。预计2019年东南亚地区手游同比增速为29.1%。远高于端游8.3%的增长。东南亚多国游戏移动端下载量居全球前列，高用户安装率将逐渐转化为高盈利能力。2018Q2至2018Q4，公司移动端游戏在游戏总收入中占比由73.0%进一步提升至81.5%。 公司深耕泛东南亚主战场，拥有领先的市场地位和庞大用户规模，与知名游戏开发商达成合作，

$瑞幸咖啡(LK)$ 步子迈的大，容易扯到蛋！咖啡都没做好，竟干些花里胡哨的。[笑哭] [笑哭] [笑哭] 

首先从行业层面出发： 1、质量往往排在第一位 直接面向消费者的消费行业，质量往往排在第一位。食品安全是食品企业最为关注的风险。如2008 年的 “三聚氰胺事件”致使乳制品消费需求下降，乳制品消费市场受到了巨大冲击。 近年来，伊利持续秉承潘刚董事长提出的“伊利即品质”的信条，坚守“质量领先”战略，坚持创新，以服务和满足消费者需求为目标，积极推动整体业务持续健康增长。 2、消费升级下行业能够长期保持稳增长 乳制品及健康饮品属于大众日常消费品，行业周期性特征不明显，随着宏观经济的稳步增长，国内消费者的购买力将会持续提升，从而推动行业稳增长。 经过近二十年的发展，国内乳业由快速成长期进入稳步发展阶段。从市场消费角度来看，2018年，国内常温+低温液态乳品及奶粉产品的整体市场零售额比上年同期增长10.6%。经历了前期需求的快速增张和行业规模的扩大，行业已经进入了稳步增长的时期。 3、行业集中度提升 早期国内乳业由于市场空间巨大吸引了大量国内外资本的进入，使乳业市场竞争加剧，价格战激烈，利润降低。近年来随着行业增速放缓，以及消费者更加注重产品品牌质量，促进了行业集中度的提升。 历年来伊利和蒙牛的市场份额均处于上升通道中，双寡头格局趋于稳定，持续挤压中小品牌的市场空间。2018年伊利和蒙牛的液态奶市场份额合计57%，相较2012年的48%上升9%。 从供应者角度来看，根据行业信息显示，2018年，国内乳品加工行业进入统计范围的企业有587家，较上年减少24家。2018年数据显示，伊利常温及低温液态奶业务的零售额市占份额为36.8%、16.6%，比上年分别提高了2.3和 0.5个百分点；公司婴幼儿配方奶粉的零售额市占份额为5.8%，比上年同期提高了0.6个百分点。 其次从公司层面出发： 1、拥有强大品牌护城河的不可复制性 随着城乡居民人均收入水平的持续提高，消费者对乳品的需求动机和购买方式

高科技是一个非常好的概念，能够帮助我们增值，韭菜也不例外啊，努力做一捆“高科技韭菜”吧！ $值得买(300785)$$三只松鼠(300783)$$嘉元科技(688388)$

快递员的月薪近3万了，已经超过程序员了吧。谁说脑力劳动者比体力劳动者赚得多？白领没有蓝领赚得多，高科技技术工程师不如送快递的，不知道会不会心里有落差呢？$京东(JD)$$阿里巴巴(BABA)$$顺丰控股(002352)$

零售组：宁浮洁、丁浙川、周洁 核心摘要 值得买作为定位一二线男性用户的垂直内容导购平台，与传统电商平台的商业模式存在较大差异。由于消费者与平台存在利益对立，且三方平台天然具有权威性、全面性和专业性，因此具有用户友好形象。在综合电商流量增长瓶颈明显情况下，内容导购流量价值凸显，且由于平台定位与平台内容与阿里巴巴存在差异，错位竞争下，竞合关系更显微妙。内容导购平台既要充分把握与头部电商合作尺度，也要化被动为主动、探索以内容为基础的多元化变现方向。$值得买(300785)$ 报告摘要 内容导购流量价值凸显，升级迭代积极打通产业链上下游。线上流量红利衰减，电商获客成本高企，优质导购电商价值凸显，目前导购电商渗透率不到50%，仍有上行空间。VS返利网，值得买定位易受KOL影响人群，内容助力商业模式可持续；VS有调，值得买深度绑定品牌主，变现模式更优；VS小红书，值得买定位于一二线高消费男性用户，不带货、模式较轻。随着导购电商升级迭代，值得买加大头尾两端布局力度，积极向产业链上下游探索。 什么值得买：9年发展成就国内导购电商第一股。作为首家引入“海淘”概念的电商，高消费人群的定位推动客单价提升，成推动GMV增长主要驱动力。内容精耕细作，通过“PGC”+“UGC”方式跑出 “内容+导购”的商业闭环，用户粘性全平台最高。财务层面营收稳定增长，信息推广服务为主要盈利来源，毛利率处于较高水平，整体费用管控得当，净利率水平良好。 危与机并存，打造极致内容壁垒，开拓广告业务增量。危：值得买头部客户集中，用户恐出现断层以及难下沉等问题，同时，电商竞争进一步加剧。机：电商广告整体处于上行通道，大力挖掘年轻女性消费用户，争取“先内容、后导购”，做极致的内容、打造生态闭环，既把握和头部平台的“竞合尺度”，又通过自身的数据沉淀，积极开拓广告业务的增量。 投资意见：预计2019/20年分别实现净利润1.

被誉为“非洲手机之王”的传音控股，今天科创板顺利过会了。传音手机大家可能不太熟悉，甚至都没听过。但是这是一家出货量近次于三星、苹果、华为，比$小米集团-W(01810)$ 还多了1000万部的“世界第四”手机厂商。 传音手机主要市场在非洲，传音旗下主要有TECNO、itel、Infinix和Spice（主攻印度市场）四个手机品牌，其中TECNO、itel和Infinix都入选了2018最受非洲消费者喜爱的品牌，在非洲它可是家喻户晓。 根据IDC统计数据，2018年，传音手机出货量1.33亿部，全球市场占有率达7.04%，排名第四；非洲市场占有率高达48.71%，排名第一；印度市场占有率达6.72%，排名第四。 如果要问传音为何在非洲市场如此成功绝大多数人会说：先发优势。 曾有人评价传音：原来华强北搞山寨机的，后来老板有眼光去非洲忽悠人，非洲人哪看过这么漂亮功能这么多这么便宜的手机，就在非洲攻城拔寨拿下了。 传音是2008年就进入非洲市场，在大多数厂商出海首选印度市场时候，传音绕道非洲，并且深耕非洲市场，他们一开始就没有试图做能够销往世界上所有地方的标准化产品，而是专注地做起了专属于非洲市场的“定制产品”。 比如，非洲有很多不同的运营商，且跨网通信资费相当高，因此当地人大多有多张电话卡。传音刚进入非洲的时候，非洲只有单卡手机，传音就把天工牌子的双卡双待手机拿过去卖，随后风靡尼日利亚了，为传音首度打开市场，他们一度推出四卡手机。 试水成功后的传音全面聚焦非洲市场，定位中低端价位产品。非洲经常停电，传音就将超长待机作为产品的重要卖点，为此开发了“火箭充电”技术，充电半小时能用7个小时，巨大的电池容量能超长待机半个月。 非洲人民热情奔放，喜欢音乐还要特别大声，传音就内置了手机音乐App提供大量音乐，加大外放喇叭功率，巨响的来电铃声，让用户尽情享受。 非洲气温高，人们容易出汗，就在材