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投资大师大卫·史文森(David Swensen)的投资哲学和他创立的耶鲁模式｜高瓴资本张磊导师的传奇一生｜Yale Endowment Model为什么牛？

美股的很多基金（包括共同基金、对冲基金、养老金等）只能在尾盘以收盘价进行交易，英文叫Market-On-Close Stock Order Imbalances，简称moc，这些交易基本都是在尾盘15分钟内进行交易。$阿里巴巴(BABA)$  $Rocket Companies(RKT)$ $好未来(TAL)$ $蔚来(NIO)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 

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怀念大师，学习投资

​2021年5月7日，世卫组织宣布，将中国国药集团研制的新冠疫苗列入“紧急使用清单”这款疫苗成为世卫组织紧急使用清单的第六款疫苗。一、“紧急使用清单”有何机会？据世卫组织官网报道，紧急使用清单（Emergency Use Assessment and Listing，EUAL）源于另一个危害性极强的病毒“埃博拉病毒”。埃博拉病毒传染性强，感染者死亡率高，世界卫生组织为了快速应对突发的公共安全事件，并以最快的时间提供药物、疫苗和诊断工具从而诞生了紧急使用清单。此清单的评估标准也是极其严格的，世卫组织会对疫苗第二阶段末期和第三阶段的临床试验数据以及其他数据行大量额外的数据审查。如若哪家生物医药公司有幸在该清单的名单内，就意味着将可以通过国际多边机制为全球其他有需要的国家提供更多的新冠疫苗。通过世卫组织的新冠公司有美国辉瑞制药、美国强生、德国生物新技术、英国阿斯利康和牛津大学的新冠疫苗，而国内唯一通过候选正式进入名单内的就只有中国国药集团的新冠疫苗通过审批。目前全球示意绿灯给予放行的仅有6家生物制药通过该名单，这6家生物制药厂也都是世界上硬核实力响当当的巨型药厂，可想而知入选条件极其严苛。据世卫组织5月4日公布的国内最新申请数据来看，国内目前还在候选名单内的公司有：科兴疫苗、康希诺疫苗、智飞龙科马疫苗、中国医科院生物所疫苗及国药武汉生物所疫苗等五款国产疫苗处于紧急使用清单的候选名单之内。国内第一例新冠疫苗的成功入围，给了国内其他新冠疫苗研制厂极大地信心与鼓励。此举有望极大振奋国内疫苗市场，而与此相关的产业链也将获得关注，最直接相关的是冷链运输、玻璃瓶子、检测试剂、体外诊断等，间接相关的则为医用手套、防护服等。疫苗带来最大的效果则是对病毒的免疫，据中国疾控中心免疫规划首席表示，要达到阻隔病毒实现群体免疫，则必须要70%的人都具备免疫力才能基本实现群体免疫。根据接种率的不同，各地的感

2021年5月6日来自耶鲁大学的一则消息让全球投资圈都感到惊讶和悲痛。掌管耶鲁投资办公室数十年的首席投资官大卫·史文森在前一日因癌症逝世，享年67岁。 耶鲁捐赠基金会是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，他开创的“耶鲁模式”成为被世人称道的机构投资标杆，史文森也成为机构投资的教父级人物。 他是高瓴资本张磊的导师，也被许多人视作“机构中的巴菲特”，他是如何凭借一手开创的“耶鲁模式”穿越1987年的股灾、2000年互联网泡沫和2008年金融危机？如何获得30多年平均年化12.4%的捐赠基金投资业绩神话？ 01 人生转折点： 为什么放弃千万高薪，选择领导耶鲁捐赠基金 1954年，大卫·史文森出生于美国维斯康辛州的河瀑市，他的父亲是威斯康辛大学河瀑校区的一名化学教授，母亲在带大了6名子女后成为了一名路德教派的牧师。史文森本科就读于威斯康辛大学河瀑校区经济学，之后又在耶鲁大学攻读博士学位。 在耶鲁期间，史文森跟随两位经济学家学习——分别是诺贝尔奖得主James Tobin以及经济学教授William Brainard，并遇到了他一生的挚友Takahashi。Takahashi在1986年加入耶鲁投资办公室，也就是史文森加入的后一年，两人一起开创了知名的投资模式“耶鲁模式”。 1980年大卫·史文森在耶鲁大学获得经济学博士学位之后，先后就职于当时华尔街知名的两家公司所罗门兄弟和雷曼兄弟。在所罗门兄弟公司期间，史文森主要为公司和公众客户提供财务建议和服务，与此同时他还提出了掉期市场的概念（swap market）。 他还发起了史上第一次衍生品互换。1979年，他了解到IBM在发行债券之后，美元现金短缺，但持有大量的瑞士法郎和德国马克。他想到了一个主意——如果有交易对手以美元计价发行与欧洲债券相匹配的债券，那么理论上就可以简单地进行交易，而不用涉及实际的货币市场。经过两年的谈判，这场交易

天空升起一颗星星，熠熠生辉。 5月6日，耶鲁大学发布消息称，首席投资官大卫·史文森（David Swensen）于5月5日因癌症去世，享年67岁。 大卫·史文森是耶鲁大学捐赠基金的灵魂人物，也是机构投资的教父级人物。 虽然在公众印象中，大卫的知名度不如巴菲特那样显著，但在投资圈里，他是可与巴菲特比肩的人物。前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格斯曾说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。” 01惊艳投资界的“耶鲁模式” 回顾耶鲁大学捐赠基金的发展历史：从1950年基金成到2018年，1985年显然是个分水岭。1985年之前，该基金业绩表现萎靡，而从1985年开始，基金的业绩走势一路上扬。 而带来这显著的变化的正是耶鲁大学捐赠基金的灵魂人物——大卫·史文森（David Swensen），耶鲁大学基金会首席投资官，人称耶鲁大学的“财神爷”。 自1985年接管耶鲁基金后，大卫·史文森就一直在改造旗下的资产配置。之前该基金的配置一直是50%债券，50%美股股票。 但史文森认为这个理念过于落后，于是决定引入”另类资产”新策略。他经过数年研究，将配置组合的四分之三分散到购买公司股权、基金和地产、石油等、汽油等硬资产。其认为，过于集中于现金和债券有很强的波动性，只会带来低于市场平均值的回报。 耶鲁模式的重点在于史文森创造性地投资了VC、PE等私募股权，以流动性换取超额溢价。在1980年代，当时的杠杆并购生意堪称暴利，年化30%~50%的收益率司空见惯。 改革的效果显而易见。1985年耶鲁大学捐赠基金投资组合价值不足10亿元，2020年6月30日，捐赠基金规模增加至312亿美元。 在大卫·史文森执掌的36年期间，耶鲁大学捐赠基金穿越了数次周期，包括2000年的互联网泡沫，2008年的金融危机，创造了傲人的长期业绩。过去30年间，耶鲁大学捐赠基金的年化收益率是12.

风起云涌的港股市场，毛记葵涌也算奇葩一朵。绕不过去。2018年上市，获超额认购6289倍。港股史称“超购王”。港股打新分配原则通常雨露均沾，很容易中签。动辄100%中签率。所以毛记葵涌0.8%一手中签率大跌眼镜。低到地下室去了。上市前暗盘飙升5倍。众星捧月，果然不负众望。上市首日6倍高开，最高涨幅近10倍。听说有人喜欢追涨杀跌？第二天，收盘跌一半。开不开心？后面的故事好比小朋友坐滑梯。一路向西下。最高10元有余，跌至8毛。不对，还有3毛多的辰光。去年八月，毫无征兆飙升至两块二，涨5倍。别以为这台戏演完了。马上又跌回6毛。横盘装死。上周，突然涨3倍。嗯哼。这是何方妖孽，如此狂飙猛跌？你似乎有点好奇了。毛记葵涌，香港本土80后创办的无厘头媒体。涉足杂志电视台出版社。听说旗下杂志《黑纸》只有一页纸。好酷。但是，酷本身并没有多少价值。资本市场才叫钱多多。用媒体码字赚钱，还是割韭菜套现？这道选择题并不难。只要绿色植物生生不息，资本市场的收割就永无止境。愿打愿挨。综上，毛记葵涌并非牛鬼蛇神，资本市场小小缩影而已。入市有风险，投资需谨慎啊。原文首发公众号：无量国$毛记葵涌(01716)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $恒生指数(HSI)$ 

过去20年，在斯文森的带领下，耶鲁大学捐赠基金每年的投资回报率为9.9%，高于美国股市的6.2%，也高于其他大学及学院捐赠基金5.6%的平均年回报率。 美国当地时间5月5日，耶鲁大学捐赠基金首席投资官大卫·斯文森（David Swensen）因癌症去世，享年67岁。 斯文森早年先人一步涉足另类资产的策略曾被捐赠基金和养老基金广泛效仿。他创建的投资模型后来以“耶鲁投资模型”（Yale Model of Investing）闻名于世，在他的领导下，耶鲁大学成功进入私募股权和风险投资等另类投资领域，他也是普林斯顿大学捐赠基金首席投资官安迪·戈尔登（Andy Golden）和鲍登学院捐赠基金首席投资官宝拉·沃伦特（Paula Volent）等知名投资人的导师。 管理哈佛大学419亿美元捐赠基金的N·P·“纳尔夫”·纳维卡尔（N.P. “Narv” Narvekar）在5月6日致员工的一份信中写道：“大卫是当代投资组合管理领域的‘捐赠模型’之父，他在机构投资界发挥了巨大的影响力。” 1 另类投资为导向，改变机构投资格局 自1985年以来，斯文森一直负责管理耶鲁大学的捐赠基金，并取得了优异的长期投资成果。 耶鲁大学拥有世界上最大的大学捐赠基金之一，截至2020年6月30日，该基金的规模达到312亿美元。过去20年，在斯文森的带领下，该基金每年的投资回报率为9.9%，高于美国股市的6.2%，也高于其他大学及学院捐赠基金5.6%的平均年回报率 。耶鲁大学去年表示，相比其他大学及学院捐赠基金5.6%的回报率。此前20年，耶鲁大学捐赠基金的投资业绩以增加支出和提高捐赠款价值的方式带来了259亿美元的增值，捐赠基金规模从100亿美元扩大到312亿美元。 耶鲁大学校长彼得·沙洛维（Peter Salovey）5月6日发布声明说：“大卫的理念在耶鲁之外引起了巨大反响，他彻底改变了机构投资的格

在全球VC/PE行业的发展史上，大卫·史文森是一位绕不去的人物。 文丨陶辉东 来源丨投中网 2021年5月6日，耶鲁大学发布消息称，耶鲁大学首席投资官、投资大师大卫·史文森于5月5日因癌症去世，享年67岁。 大卫·史文森生前执掌耶鲁大学捐赠基金长达36年时间，是一位收获了无数赞誉的传奇投资家，机构投资的教父级人物。摩根士丹利投资管理公司前董事长巴顿·比格斯曾经说，世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是巴菲特和史文森。 在全球VC/PE行业的发展史上，大卫·史文森也是一位绕不去的人物。大卫·史文森是PE基金的最早支持者之一，正是他开创了大学基金会投资于VC/PE基金的做法，也很大程度上影响了全球其它机构投资者对VC/PE基金的资产配置理念。 在中国，大卫·史文森也影响了很多投资家。他是高瓴创始人张磊在耶鲁求学时的导师，也是高瓴资本的第一位LP。 创奇之路：30年300亿美元超额收益 在大卫·史文森执掌期间，耶鲁大学捐赠基金穿越了数次周期，包括2000年的互联网泡沫，2008年的金融危机，创造了傲人的长期业绩。在过去20年间，耶鲁大学捐赠基金的年化收益率为9.9%，相对于市场平均收益率，创造了257亿美元的超额收益；过去30年间，耶鲁大学捐赠基金的年化收益率是12.4%，创造了341亿美元的超额收益。在过去三十年间，耶鲁大学捐赠基金是美国最成功的机构投资者之一。 耶鲁大学捐赠基金的市场价值变化 根据耶鲁大学投资办公室披露的数据，截至2020年6月30日，耶鲁大学捐赠基金总额为312亿美元。大卫·史文森创造的投资收益超过了耶鲁大学获得的捐赠收入，等同于再造了一只捐赠基金。 耶鲁大学捐赠基金是耶鲁大学最大的财政来源，教师薪水、学生奖学金、运营开支都要从捐赠基金里出。在2020财年，耶鲁大学捐赠基金为耶鲁大学提供了15亿美元的支出。因此耶鲁大学作为世界名校的成功，与耶鲁大学捐赠基

本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院投资策略研究中心副主任顾慧君 耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森，萃取其在资产管理领域三十年的研究成果和实践经验，写就两本著作：《机构投资的创新之路》、《不落俗套的成功》，前者面向机构投资者，后者面向个人投资者，两本书在投资界均引起很大反响。 今天，和大家分享《不落俗套的成功》这本书的读后感。读后感分为三个部分： （1）大卫·斯文森其人，主要向各位读者介绍大卫·斯文森的个人经历； （2）《不落俗套的成功》其书，这个部分将这本书的精髓向大家做个概要性的介绍； （3）我们可以从中学到的投资方法。最后，基于《不落俗套的成功》推荐的投资理念和投资方法，并结合国内资本市场的特点，提炼总结出一个适合个人投资者的投资方法。 大卫·斯文森其人 大卫·斯文森的学历和经历非常耀眼，他本科毕业于威斯康辛大学，后在耶鲁获得经济学博士学位。毕业后在华尔街呆了6年，从事与金融科技相关的工作。1980年在耶鲁任教，1985年成为耶鲁大学首席投资官。 因在学术研究和基金管理方面的卓越成就，大卫·斯文森当选美国艺术与科学院院士，并于2008年成为奥巴马政府经济复兴委员会的成员。 大卫·斯文森管理的耶鲁捐赠基金，近10年、20年、30年的年化回报分别高达11.1%、11.4%、12.6%，截止2019年6月30日，该基金的规模已超过300亿美元。 在创造了傲视同侪的投资业绩的同时，大卫·斯文森还为投资界尤其是大学基金会培养和输送了大量优秀的基金经理，这其中就包括高瓴资本的张磊。 因其在学术研究、人才培养和基金管理方面的卓越成就，大卫·斯文森在投资界备受尊敬，前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格斯说： “世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。” 《不落俗套的成功》其书 常见的投资组合管理工具主要有三种：资产配置、证券选择和择

昨天$爱奇艺(IQ)$ 的《青春有你3》被紧急叫停，除了该有的社会行为的批判，投资者也该好好思考。你还以为爱奇艺是流媒体大厂吗？“Chinese Netflix”？算了吧，爱奇艺是在资本绑架下不负重堪，妥妥的一家“伪成长公司”。 2020年的爱奇艺的涨幅，除了Bill Huang这样的赌徒加持之外，更多的是Price in的并购的预期。 一只“成长股”要差到什么程度才能靠投资者Price in它“被收购”的预期来维持涨幅？ 随着Bill Huang的爆仓，爱奇艺股价凉了。 而凉得更一塌糊涂的就它的业绩——在中国的内容产业环境和资本的巨大压力下，在不断耗尽投资人现金的时候，依然没有任何成为盈利法人的可能。甚至在同行苦苦相逼下，需要投入大量资源去兑现本来就掺水的“用户数据”。 倒牛奶不也是资本的倒逼？ 十几年前的“干脆面集卡”早就暴露过这个问题，爱奇艺现在还能再犯，只能暴露它在追求利益上的“铤而走险”和在资本面前的极度弱势。 广告收入已经有点强弩之末的势头，如果再不趁选秀节目捞一把，同时挽救一下会员增速，哦不，降速，那就真的迟暮了。 说到底做流媒体还是太难。国内流媒体行业还远远达不到“两个巨头”轮流坐庄，因为内容成本太高。 内容成本是所有流媒体公司必须要面对的刚性成本，当整个行业的玩家都没有定价权的时候，必然是造成下游的“溢价”定价。而解决这一问题的，要么是流媒体公司形成行业同盟，要么是加大内容行业的竞争。 但无论哪一条，现在来看都是一个非常长期的过程。 内容成本已经水涨船高，并不容易降下来。这特别像现在的房价，硬着陆是不可能的，只能通过时间去消化它。 那问题是，爱奇艺耗得起这个时间吗？ 那爱奇艺有什么后路？ 第一，被收购。但问题是现在没有哪一家同业公

//@小虎AV:耶鲁捐赠基金传奇人物大卫斯文森昨日逝世，这期视频是他之前在耶鲁的演讲，有兴趣的虎友可以看看[默哀] [爱心] 

耶鲁捐赠基金传奇人物大卫斯文森昨日逝世，这期视频是他之前在耶鲁的演讲，有兴趣的虎友可以看看[默哀] [爱心] 

昨日，耶鲁大学发布消息称，大卫·斯文森已经因癌症去世，享年67岁。斯文森自2012年首次被诊断出癌症以来一直在与之斗争。 前摩根史丹利投资管理公司董事长说，世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。对于巴菲特，大家并不陌生，所以，今天想和大家聊另一位投资者，大卫·史文森。 大卫·史文森被称为耶鲁的“财神爷”，他是耶鲁捐赠基金的投资主管，高瓴资本张磊的导师，他主导的“耶鲁模式”，使他成为机构投资的教父级人物。 史文森有两本著作，分别是《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功——最好的个人投资方法》，从书名我们就可以看出，两本书分别针对不同的受众，一个机构投资者为对象，一个以个人投资者为对象，感兴趣的朋友可以去看一下。 即便收入减少80%毅然回归母校 1954年，斯文森出生于美国威斯康辛州的一个小镇 River Falls，是6个兄弟姐妹中的老大，其爷爷和父亲都是威斯康辛大学河瀑分校的化学教授，母亲则是一名牧师。出身于书香门第的斯文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。 大学毕业后，1975年，斯文森到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上学到了很多知识，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。 博士毕业后，1980年，27岁的斯文森，怀揣耶鲁大学博士学位，来到了华尔街，他先是在雷曼兄弟公司工作了3年，之后又在所罗门兄弟做了3年，积攒了很好的声誉。 就在斯文森在华尔街的事业欣欣向荣之时，耶鲁捐赠基金的投资回报率却陷入了低谷。1985年，在受到耶鲁教务长布莱恩纳德邀请掌管耶鲁基金时，斯文森毅然选择回归学校，哪怕这次“跳槽”要减少80%的收入。 在华尔街就职时的大卫·斯文森 耶鲁大学的“财神爷” 在美国，许多名校都会获得来自社会各界

【耶鲁大学投资大师大卫·斯文森病逝】5月6日，耶鲁大学发布消息称，投资大师、耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森于5日因癌症去世，享年67岁。斯文森1985年开始接管耶鲁捐赠基金，截至2020年6月底，基金规模从13亿美元增长到312亿美元，增长了 22 倍多。

雷帝网 乐天 5月7日报道投资大师、耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森(David F.Swensen)日前因癌症过世，年67岁。大卫·斯文森早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾，1985年应恩师之邀出任耶鲁大学首席投资官，并在耶鲁大学商学院教书，至今24年。大卫·斯文森有两本著作，分别是《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功——最好的个人投资方法》，分别针对不同的受众，结构投资者和个人投资者。昨日，高瓴资本创始人张磊发布文章悼念大卫·史文森，称收到大卫·史文森先生去世的消息时，心中的悲痛难以自已。“尽管我知道，这位全球机构投资界的传奇先驱已经与癌症斗争了九年，但一时间还是无法接受这样的噩耗。”“我很难用言语表达大卫对我以及身边朋友的巨大影响，打开电脑却迟迟难以成文。他是引领我进入投资界的第一位导师，他教会我什么是受托人责任，什么是长期价值投资，如何创造一个有灵魂的组织……他早已成为我生命中的良师益友。”张磊说，第一次遇到大卫时，自己还是个学生，正在为没有钱支付第二年的学费而拼命找工作。就像很多焦虑而迷茫的年轻人一样，投出了无数的简历，最终都石沉大海，经历了无数的面试，最后都没了回音。当一次次拖着疲惫的身子回到学校时，完全没有想到，机会竟然就在其出发的地方等他。“在耶鲁投资办公室的面试室，大卫给了我一个机会——无论在什么时候看来， 都是一个弥足珍贵的机会——跟着他实习。而在此之前，我从未真正接触过投资。后来，我曾问过大卫，为什么会接受一个对很多问题都回答‘I don’t know’的小白？他回答我，很多时候，坦诚都是最为重要的品质。”张磊从大卫·斯文森那边领到的第一个任务就是把他的著作《机构投资的创新之路》翻译成中文。大卫的词汇量很广，机构投资又有很高的专业门槛，这个项目给了张磊很大挑战。张磊在书中遇到了一个概念——fiduciary，这个词所代表的行业原则指导了大卫一生中的许多重

大卫·斯文森是谁？前摩根史丹利董事长巴顿·毕格斯说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是大卫.斯文森和巴菲特。“大卫·斯文森从1985年开始管理耶鲁基金，主要研究多样化投资组合。同时他也是高瓴资本张磊总的导师，曾经主持张磊和邱国鹭的高峰对话。在这次演讲中，斯文森主要从长线投资，分散投资，资产配置等方面对投资的本质进行了自己的剖析和解读，并从机构投资者的角度给出了多样化投资的建议。马上周末了，祝大家周末愉快！$老虎证券(TIGR)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$

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